Rocket Lab 今年股價下跌：太空經濟中隱藏的投資機遇？

TradingKey - 在過去一年中，Rocket Lab USA Inc. (RKLB) 一直是航太領域中最耀眼的明星之一。該股股價翻了數倍，公司的發展敘事也從發射小型火箭，擴展到開發其重型運載火箭 Neutron。然而，在發佈創紀錄的季度財報後，股價大幅回落，促使市場對其成長敘事重新進行估值。

創紀錄的季度

單純從業績來看，Rocket Lab 提交了一份通常會推動股價上漲的財報。

營收創下歷史新高。2025 年全年銷售額超過 6 億美元，年增約 40%，象徵著營收從數千萬美元一舉躍升至每季近 2 億美元的關鍵跨越。第四季營收約為 1.8 億美元，同樣創下單季新高，且略高於市場預期，顯示發射服務和航太系統兩大業務板塊正同步擴張。

獲利能力也在改善。經調整後的季度虧損遠低於預期，虧損率持續收窄。毛利率目前已攀升至 30% 區間甚至更高，這對於一家仍處於密集投資階段的航太公司來說是個重要的里程碑，象徵著公司正從單純的燒錢模式轉向具備實質營運品質的模式。

這項進展主要源於發射頻率的提升，從而將固定成本分攤到更多任務中，以及航太系統業務（包括衛星平台、零組件及相關服務）營收佔比的提高，而這些業務的毛利率更高。未交貨訂單總額已膨脹至近 20 億美元，較去年同期大幅增長，其中來自美國太空發展局 (SDA) 等機構的主要長期合約成為了重要支柱。

管理層對 2026 年第一季的展望也同樣樂觀：營收將持續高速成長，且利潤率保持穩定。單就這些數據而言，投資者完全有理由繼續給予 Rocket Lab 高成長溢價。

利空掩蓋利多：Neutron 再次延期

然而，短期內拖累股價的並非損益表，而在於法說會上披露的 Neutron 計劃新時間表。

Neutron 是該公司的重型火箭，旨在實現 Rocket Lab 從小型發射專家跨足到中大型載荷廣闊市場的飛躍。首飛原定於 2026 年初。若首飛成功，將擴大公司的潛在市場，並大幅提升其長期營收天花板。

但管理層透露，在年初的主推進劑貯箱測試中發現了結構性問題。調查發現問題源於第三方手工鋪疊工藝的瑕疵。因此，首次發射已延遲至 2026 年第四季。這次延期延長了研發週期和資本支出階段，增加了短期的現金流和虧損壓力。更重要的是，所有預測 Neutron 未來營收貢獻或估值影響的模型，現在都必須將時間線向後推移。

股價回落的背後

從交易角度來看，市場情緒已從「長期願景至上」轉回至「短期執行力同樣重要」。在早先航太股的狂熱期，投資者願意為遙遠的可能性買單。在經歷幾輪估值壓縮後，市場情緒顯然變得更加謹慎。

因此，目前的下跌並非是對 Rocket Lab 基本面強弱的定論，而是一種節奏的重置。時間進度延長和執行風險提醒著投資者，這段旅程並非一路坦途，而是一條充滿波動、高風險且伴隨必然波折的軌跡。