如何從 OpenAI 的 IPO 中獲益？您是否應該在 2026 年投資 OpenAI？

儘管 OpenAI 擁有爆炸性成長，但其巨額虧損是否值得投資？

TradingKey - 對於潛在的支持者來說，OpenAI 是一個奇異且扭曲的財務謎團。事實上，儘管該公司創造了創紀錄的營收，但燒錢速度也達到了史無前例的水平。OpenAI 目前的價值將繼續受到這種二元性的影響，以及這對未來透過 IPO 進行公開上市可能意味著什麼。

雖然 ChatGPT 在消費者端的廣泛應用仍是 OpenAI 快速成長的最大動力，但該公司的表現遠超早期預期。OpenAI 的年度經常性收入 (ARR) 在 2025 年正式突破 200 億美元大關，年增率達到了令人震驚的 233% 以上。這波漲勢受惠於計算能力的巨大提升，一年內從 0.6 GW 增加到 1.9 GW。OpenAI 的領導層正朝著更令人難以置信的目標前進，其 2028 財年的營收指引為 1000 億美元，且截至 2025 年底，週活躍用戶數已達到 9 億。儘管營收激增，該公司的獲利之路依然艱難，僅在 2025 年上半年，隨著其在基礎設施和研發支出方面的投入達到前所未有的水平，淨虧損就高達 135 億美元。

作為史上成長最快的消費者應用程式，OpenAI 的財務狀況經歷了巨額營收與令人咋舌的虧損並存的劇烈波動。該公司在 2025 年初成功籌集了大量資金以維持營運，但其「燒錢」速度仍比以往任何時候都快。OpenAI 預計 2024 年淨虧損為 50 億美元，2025 年虧損預計將高達 80 億美元。

與此同時，內部估計顯示 OpenAI 要到 2029 年才能實現現金流轉正，而德意志銀行等機構則預測，要到 2030 年才能實現全面獲利或自由現金流轉正。這種持續的赤字是由於 AI 研究和 AGI 相關基礎設施的巨額資金需求所致。因此，OpenAI 預計到 2029 年，其負自由現金流可能達到驚人的 1430 億美元。為了資助這種激進的成長，匯豐銀行分析師認為，該公司到 2030 年可能需要額外籌集至少 2070 億美元的資金。

相比之下，其主要競爭對手 Anthropic 正在追求更快的財務永續路徑。Anthropic 預計最早將於 2027 年實現現金流轉正，並在 2028 年實現 EBITDA 轉正。同年，Anthropic 預計將產生 700 億美元的年營收和 170 億美元的現金流。雖然兩家公司目前都處於高投入、高虧損階段，但 Anthropic 現在有望比 OpenAI 早幾年實現獲利。

其永續經營的規模並不對稱。OpenAI 內在的財務壓力源於其龐大的營收成長，但其規模效益並不理想。鑑於這種持續的赤字，OpenAI 在邁向 2026 年潛在 IPO 的過程中面臨著嚴峻的策略挑戰。首先，對現金持續注入的需求迫使該公司進入複雜的「利潤上限」結構，並嚴重依賴 Microsoft 和 Nvidia 等合作夥伴，這使得新投資者的股權結構變得更加複雜。其次，「燒錢」帶來了將平台變現的壓力，這可能會疏遠用戶——例如即將計劃在 ChatGPT 上測試廣告。如果該公司在市場對 AI 炒作的興趣轉變之前，無法轉型為利潤率更高的商業模式，該公司可能會陷入「折價融資」(down round) 或 IPO 失敗。投資者必須決定，他們是在購買未來的科技巨頭，還是一家在追求 AGI 的過程中永遠面臨價值自我消耗風險的公司。

如何投資 OpenAI？

您應該了解誰擁有 OpenAI

OpenAI 的股權目前僅對合格投資者和機構合作夥伴開放，但公開市場提供了許多複雜的曝險層級。透過了解股東、協同合作夥伴和「概念股」的複雜性，您可以為一籃子股票制定一套「投資策略」，在 OpenAI IPO 之前追蹤其發展。

隨著 OpenAI 向營利性的公益公司 (PBC) 轉型，其所有權結構發生了重大變化。持股比例最高（更新）：目前為賣出建議。分析師給予賣出評級比例最高的股票百分比如下：

Microsoft (MSFT) 是最大股東，且仍是單一最大投資者，持有新重組的營利實體 27% 的股份。根據利潤分享協議，Microsoft 將分得 OpenAI 75% 的利潤，直到收回其 130 億美元的投資，隨後其利潤分成比例將降至 49%。這意味著，就所有實際目的而言，OpenAI 在公開市場的主要代理標的就是 Microsoft。

作為使命一致性結構的一部分，非營利組織 OpenAI 基金會持有 26% 的股權（價值約 1300 億美元）。重要的是，基金會保留任命董事會的權利，因此該公司 AGI 的研發將繼續與安全和公共利益保持一致。

其餘 47% 的股份由風險投資和策略投資者持有，包括員工持股和知名機構投資者。由 Josh Kushner 經營的 Thrive Capital 最近也因其自身的二級市場出售成為焦點，並在引導近期二級市場出售方面發揮了重要作用。其他重要股東包括在 2025 年承諾注資 300 億美元的軟銀 (SoftBank)，以及將其硬體優勢轉化為股權的 Nvidia。T. Rowe Price、富達 (Fidelity) 和老虎環球 (Tiger Global) 等著名機構持有者也持有該公司的大量股份。

投資與 OpenAI 相關的公司

與 OpenAI 生態系統緊密相關的上市公司並不多——其關聯程度足以讓其股價隨著 OpenAI 的技術突破而波動。

2025 年底，OpenAI 在客製化 AI 推論晶片方面的一個重要合作夥伴是 Broadcom (AVGO) 。隨著這家 AI 巨頭尋求擺脫對 Nvidia 的依賴並實現多樣化，OpenAI 已任命 Broadcom 為此轉型的主要工程合作夥伴，預計將於 2026 年下半年交付。

Oracle (ORCL) 已成為 OpenAI 至關重要的基礎設施供應商，簽署了一份多年期合約為其數據中心提供「硬體設備」。Oracle 的雲端基礎設施現在不僅滿足了 Microsoft，也滿足了 OpenAI 龐大的訓練需求，使 Oracle 成為 OpenAI 崛起的主要「基礎設施受益者」。

作為訓練 GPT 模型的人類對話數據的主要供應商，Reddit 的 (RDDT) 數據授權協議使其成為「數據供應鏈」中罕見的投資標的。OpenAI 模型的進步提升了 Reddit 所銷售數據的價值。

投資持有 OpenAI 股票的基金和 ETF

對於尋求廣泛觀察產業動態且不想挑選個股的散戶投資者來說，少數基金提供了進入私募股權領域或參與更廣泛 AI「淘金熱」的機會。

如果您正在為散戶尋找直接進入私募股權的管道，Fundrise Innovation Fund 讓非合格投資者僅需 10 美元即可投資 OpenAI。同樣地，ARK Venture Fund（由 Cathie Wood 管理）也持有 OpenAI 的股份，這讓投資者能在該公司上市前分享其私募估值飆升的紅利。

在 AI 生態系統 ETF 方面，Alger AI Enablers & Adopters ETF (ALAI) 旨在追蹤 OpenAI 生態系統。該投資組合的前 20 大持股清單中包括 Microsoft 和 Nvidia，還有 Broadcom——這三家公司對 OpenAI 的基礎設施都至關重要。其他一些有趣的選擇包括 Global X 機器人與人工智慧 ETF (BOTZ) 和 First Trust Nasdaq 人工智慧 ETF (ROBT)，這些 ETF 捕捉了由 OpenAI 技術驅動的生產力提升之廣泛趨勢。

投資建議：Microsoft、Nvidia 還是純粹的 OpenAI 標的？

OpenAI 的 2026 年 IPO 展望：對於特別關注 OpenAI 2026 年 IPO 窗口的人來說，Microsoft 再次成為最佳選擇，因為它持有該實體 27% 的直接股權和利潤分成。但對於擔心 OpenAI 高昂「燒錢」成本的股東來說，Nvidia (NVDA) 與 Broadcom 則是風險較低的「鏟子與鎬」貿易標的——無論 OpenAI 自身是否在 2030 年前實現獲利，它們都能從 OpenAI 天文數字般的基礎設施支出中獲益。將部分資金分配到這些代理標的中，並在 Fundrise Innovation Fund 等基金中持有少量部位，將為您在 OpenAI 上市前的道路上提供最佳的投資佈局。

在通用 AI 初創公司中，OpenAI 是最佳選擇嗎？

在評估通用 AI 領域時，投資者必須權衡 OpenAI 龐大的規模和「先行者」地位是否足以壓制其競爭對手更小、更靈活的潛在商業模式。雖然 OpenAI 仍是估值最高且受眾最廣的公司，但競爭對手領域已發生了巨大變化。

OpenAI 的財務報表既在快速成長，又嚴重失真。截至 2025 年底，據傳該公司正在商討新一輪融資，潛在估值高達 7500 億美元，儘管 2025 年 10 月的二級市場交易將該公司估值定在 5000 億美元左右。OpenAI 的 2025 年 ARR 現已正式確認超過 200 億美元，根據目標估值計算，其市銷率 (P/S) 約為 37.5 倍。相比之下，截至 2026 年 1 月，其最接近的對手 Anthropic 正在尋求 3500 億美元估值的融資。雖然 Anthropic 的整體估值較低，但其預計 45 億美元的營收導致其市銷率約為 78 倍，這表明私募投資者願意為 Anthropic 相對於目前營收的成長支付更高的溢價。

對投資者而言，實現獲利進而形成真正商業模式的時間是一個足夠大的差異化因素。OpenAI 正在以驚人的速度「燒錢」，且預計要到 2030 年才能實現自由現金流轉正或獲利。相比之下，由前 OpenAI 共同創辦人創立的 Anthropic 預計將於 2027 年實現自由現金流轉正，並在 2028 年首次實現獲利。其他參與者，如 Elon Musk 的 xAI 或 Meta 等開源者，則各有取捨——xAI 與 X（原 Twitter）數據領域深度整合，而 Meta 的 Llama 模型則透過免費提供極其強大的工具，正在打破 OpenAI 和 Anthropic 的「封閉」資本主義變現模式。

但 OpenAI 的優點在於擁有廣泛的應用程式和用戶。截至 2025 年 12 月，ChatGPT 仍是頂尖的 AI 消費者應用，每週用戶數達 9 億。OpenAI 的產品不限於文本——Sora（影片）、DALL·E 3（圖像）和 Whisper（音頻）提供了比許多競爭對手更完整的「多模態」體驗。誠然，有人可能會認為 Anthropic 的 Claude 在技術上是最好的，特別是在像 Claude Code 這樣的程式碼工具方面，但它不具備 OpenAI 所建立的文化影響力或大規模廣告營收潛力（預計到 2030 年將達到 250 億美元）。

那麼，OpenAI 是最好的 IPO 目標嗎？

如果 OpenAI 和 Anthropic 都在 2026 年上市，憑藉其規模和龐大的成長潛力，OpenAI 仍然是更具吸引力的「明星」資產。然而，對於擔心倍數或希望更快實現獲利的投資者來說，Anthropic 可能被視為更穩健的財務選擇。最後，OpenAI 是當今佔主導地位的通用 AI 公司，但問題在於投資者是對 OpenAI 定義市場的「先行者」優勢更敏感，還是對 Anthropic 更好、以安全為中心的擴展更感興趣。