Nebius (NBIS) 2026年股價預測：NBIS 股價能否翻倍？

在烏俄戰爭及隨後的制裁將公司拆分為俄羅斯與非俄羅斯資產之前，Nebius 曾是 Yandex 的子公司，而 Yandex 當時被譽為俄羅斯的 Google。在經過重組將 Nebius 從 Yandex 剝離後，Nebius 作為一家新成立的公司將營運總部遷至阿姆斯特丹，並從先前的業務模式轉型為人工智慧 (AI) 基礎設施，提供完整的解決方案堆疊。

Nebius 擁有自營及租賃的數據中心，並配備最先進的 GPU，擁有包括 Meta Platforms 和 Microsoft 在內的大量客戶，這些客戶已與 Nebius 簽訂多年期合約，使其能直接受惠於超大規模雲端業者的需求。

Nebius 在芬蘭營運其主要的自有數據中心，並透過位於美國（特別是堪薩斯城）、法國和冰島的託管設施提供額外產能。目前，Nebius 正與 DataOne 合作，在紐澤西州瓦恩蘭開發一座量身定制的租賃設施，並已在英國取得新的託管合約，進而擴大了 Nebius AI 工作負載涵蓋的地理區域。

Nebius 藉由結合託管軟體服務與數據中心，以及針對 AI 訓練、教育科技和機器人技術的客製化解決方案，使其在包括 CoreWeave 在內的雲端 GPU 解決方案提供商中脫穎而出。這種能力的結合使 Nebius 能夠將自己定位為 AI 基礎設施的全堆疊提供商，而不僅僅是 GPU 算力處理商。d Dell。

Nebius 合約訂單的累積確認了其在第三季的履行情況，加上其合約電力計畫增加至超過 2.5 吉瓦（先前預計為 1 吉瓦），這不僅凸顯了可用產能的稀缺性，更重要的是為未來產能的透明度或預測提供了前瞻性指標。

Nebius 在 2025 年第三季表現驚人，年化營收較 2024 年成長 355%，達到 1.46 億美元。今年前九個月，Nebius 的總營收約為 3.02 億美元。

與目前 1.46 億美元的營收相比，2026 年 12 月的潛力為 Nebius 提供了巨大的成長機會，並反映了目前超過 200 億美元的待履行銷售訂單向產生營收的重大轉型。

Nebius 預計全年營收將達到 5 億至 5.5 億美元；然而，他們估計年度經常性收入 (ARR) 為 9 億至 11 億美元，顯著高於目前基數，顯示其持續成長將開始增加，以滿足整體的合約承諾量。

管理層預期到 2026 年 12 月，ARR 將介於 70 億至 90 億美元之間，至少是目前淨營收的七倍；因此需要進行必要的快速擴張，公司表示，此計算出的 ARR 值顯示公司正透過將最後一個月的營收年化，來預測 2027 年的總營收。

分析師預測 Nebius 2027 年的營收約為 78 億美元，代表自 2024 年起的年均複合成長率 (CAGR) 約為 305%；他們還預計調整後 EBITDA 將在 2026 年轉正，並在 2027 年超過 50 億美元。這說明了從資金消耗向營運槓桿的平穩過渡。

Nebius 成長的限制本質上在於其數據中心的電力容量。Nebius 目前已租出所有可用的數據中心空間，並計劃在 2026 年底前將其容量從目前的 220 MW 擴展到 800 MW 至 1 GW 之間（最高可達 920 MW）。此番增長應能讓 Nebius 兌現其超過 200 億美元待收訂單中的大部分營收。

然而，建設 AI 基礎設施的短期現實需要龐大資本，迫使該公司維持高支出模式以履行現有合約，因此其短期利潤率將維持在低位。

若滿足以下條件，Nebius 2026 年的股價展望有望增長高達 200%：資本持續流入 AI 相關基礎設施、公司能實現大部分（超過 200 億美元）的待收訂單、總裝機容量能從 220 MW 提升至其設定的年底 800 MW 到 1 GW 目標，且最終能以對投資者有利的條款進行債務融資。

如果 Nebius 能夠以此規模轉化其待收訂單，這將證明其營收預計達 305% 的複合年均增長率（CAGR）並非僅是暫時的動能，而事實上是 Nebius 在產生營運槓桿方式上的實質性改變。

另一方面，若市場風險胃納降低，或是股份稀釋成本上升與債務驅動成本增加令投資者卻步，2026 年的估值增幅也可能逆轉 2025 年的大部分漲幅。

雖然 Nebius 在截至 9 月 30 日的季度中創造了 1.46 億美元的營收，且同一時期的淨虧損達 1.2 億美元，但該公司預計 2024 年經調整後 EBITDA 基準的虧損將達 2.66 億美元。預計虧損將持續至 2025 年，反映出其目前擴張階段的高昂成本。

Nebius 目前的市銷率 (P/S) 遠超出傳統標準，可被視為相當高，根據多項數據顯示，該公司的市銷率約為 60 至 64 倍，而 Nasdaq 綜合指數平均值僅約 5.5 倍。這意味著在執行層面上幾乎沒有容錯空間。若以 242 億美元的企業價值 (EV) 計算，結合多項前瞻性預測得出明年銷售額約 7 倍的估值，這所呈現的前景與顯示滯後數據的 P/S 指標截然不同。

該公司的建設資金也面臨壓力，截至第二季度末，Nebius 的現金總額為 48 億美元，但總債務也高達 46 億美元。舉例而言，建設一座 1 吉瓦 (GW) 的數據中心約需 100 億美元，外加購買運作該設施所需晶片的 200 億至 300 億美元。因此，該公司必須在首個站點完工後立即籌集資金，以填補其多站點擴張計畫的融資缺口。

Nebius 未來幾年將透過至少三種融資方式（公司債、資產抵押融資、股權）進行籌資，這將導致更高的利息成本並稀釋其股權。如果投資者的風險偏好下降，將增加債務規模，進而產生更多的利息支出和股份稀釋。

投資者對透過債務資助 AI 驅動擴張的做法已感到不安，這從 Nebius 股價大幅下跌中可見一斑，儘管該公司目前產能滿載且營收快速增長。

此處的投資論點歸結於未來 AI 需求的持久性、融資成本以及產品的執行速度，這些因素最終將決定 Nebius 的股價是否能在 2026 年翻倍，或者在市場情緒轉變時出現回檔。

當決定是否投資正處於高速增長路徑的 Nebius 時，投資者應將其與當今已確立地位的 AI 基礎設施公司（Supermicro、Nvidia 和 Dell）進行對比，並權衡這些公司股票各自的風險與回報。

Nebius 是一項極具投機性的投資，尚未實現盈利，且高度依賴大規模資本募集來籌集資金。相比之下，對於專注於價值股的投資者而言，Supermicro 具有更具吸引力的進場點。目前其交易價格約為明年預估營收的 1 倍，且營收成長率接近 65%，對於考量到 Nebius 目前約 60 倍滾動市銷率（P/S）而猶豫不決的投資者來說，其估值更為「乾淨」。

Supermicro 也透過開發和製造 AI 優化伺服器，並領先大型競爭對手率先推出液冷系統，從新興的 AI 伺服器市場中獲利，同時確保了 Nvidia 頂級資料中心 GPU 的穩定供應。根據 ABI Research 的數據，這使其在 2024 年奪得了全球專用 AI 伺服器市場約 9% 的市佔率。

對於偏好低波動性的投資者，建議將 Nvidia 和 Dell 視為 AI 相關股票的替代投資選擇。

Nvidia 作為 GPU 的頂級供應商，具有高利潤的獲利潛力，特別是針對 Nebius 等大型集群營運商；同時，Dell 擁有高達 184 億美元的伺服器積壓訂單（紀錄），並在 AI 伺服器領域擁有 20% 的最高市佔率。因此，雖然 Nebius 需要利用較不利且可能具稀釋性的股權與債務結構，來為其數十億美元的營運擴建籌措資金，但這兩家公司將能夠以遠低於資產負債表的槓桿率從 AI 趨勢中獲利。

Dell 預計今年 AI 伺服器營收將成長 150%，達到 250 億美元，並在 10 月 31 日（2026 財年第三季）錄得 184 億美元的歷史性積壓訂單，Dell 管理層表示，為期五個月的 AI 伺服器訂單管道是該積壓訂單數量的數倍，顯示市場動能持續強勁。

Dell 的交易價格約為營收的 0.8 倍，兼具成長與價值優勢，對於可能認為 Nebius 股價過高或過於依賴融資來源的投資者來說，提供了更令人安心的投資論點。

對於 NBIS 而言，2026 年將是重大時刻；在此期間，NBIS 必須將 2.5-gig 的推廣轉化為約 70 億至 90 億美元的年度業績，而最大的挑戰在於如何避免價值過度稀釋。

對於那些認為 Nebius 有足夠空間擴展「全棧」軟體商業模式的人來說，該股具有相當大的上行空間；然而，對於我們大多數人而言，目前仍猶豫不決：這檔作為 AI 先驅而供不應求的股票，其權衡取捨確實可與 Supermicro、Nvidia 以及...

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