Meta斥資20億美元收購中國Manus，深化AI佈局——但能否兌現？

TradingKey - 在DeepSeek今年初引起全球關注後，前瞻性AI的焦點再次轉向中國——但這一次卻有所不同。

據《華爾街日報》報導，Meta正以超過20億美元的價格收購中國新創公司Manus。

這標誌著Meta今年第二大交易，此前Meta已於2025年上半年收購了Scale AI。

為何選擇Manus？

今年3月，Manus因推出一款能夠生成詳細研究報告並建構複雜網站的AI模型而廣受關注。

該演示發布僅在DeepSeek問世數週之後，後者是中國的AI基礎模型，其性能和計算效率震驚了矽谷。自今年春天推出以來，Manus一直專注於建立通用AI代理。據報導，該公司已服務數百萬用戶，處理了超過147兆個token，並創建了超過8000萬個虛擬計算環境。

今年4月，其母公司Butterfly Effect在Benchmark Capital領投的B輪融資中籌集了7500萬美元，騰訊、真格基金和HSG也參與其中。

在Meta交易之前，據報導Butterfly Effect正在進行一輪估值達20億美元的融資。Meta現在表示，它打算讓Manus繼續營運並持續銷售其服務，並計劃將該技術整合到Meta現有的社群平台套件中。

對於Manus而言，此次收購進一步鞏固了其在AI應用層面領先的雄心。

Meta大手筆投入AI背後的宏觀藍圖

Meta先前對Scale AI的收購也引起了關注。

Scale的核心業務在於高品質的數據標註和模型評估技術。它已悄然成為美國幾乎所有主要AI公司不可或缺的合作夥伴，包括Google和OpenAI。對於大型語言模型（LLMs）的訓練和改進而言，乾淨、標註良好的數據至關重要。Scale AI在此方面表現出色——結合自動化與人工參與的工作流程，處理從文本、圖像到影片和3D感測器輸入的一切。

乍看之下，這兩筆交易似乎無關。Scale建立數據基礎，而Manus則在現有基礎模型之上建立代理和應用程式。但綜合來看，它們反映了Meta潛在的長期策略：押注於建立一個涵蓋社群平台、硬體和計算基礎設施的AI原生生態系統。

關鍵的推動力是資金。Meta目前估值達1.66兆美元，透過其成熟的廣告業務產生高度穩定的現金流。在最新的財報中，Meta揭露了由AI驅動的推薦所帶來的廣告表現和定價的改善。這讓Meta有積極投入的空間。

對於2025年，該公司預計資本支出為660億至720億美元，其中大部分將用於AI數據中心、GPU、晶片和全球基礎設施建設。主要專案包括俄亥俄州的Prometheus和路易斯安那州的Hyperion，它們是全球最大的兩個專用AI超級叢集。據報導，Meta已為這些專案購買了數百萬個GPU。

Scale AI的作用恰好在此：它不僅有助於為大型語言模型奠定基礎，還為改進的排名演算法、內容審核和生成式廣告渲染系統奠定基礎——從基礎設施走向收入。

Manus則處於這一願景的另一端。它將幫助Meta推出AI代理、面向消費者的介面以及根據或相容於Meta旗艦模型（如Llama）訓練的企業工具。

祖克柏的方法涵蓋了整個技術堆疊。

他希望升級Meta內部開發的Llama模型，以支援內部服務以及外部開源生態系統。這些模型已成為Meta AI（其助理現已嵌入Facebook、Instagram和WhatsApp中）的基礎。

一種觀點被反覆強調，即AI基礎設施的主要用途之一是訓練和部署更好的排名、推薦和生成式廣告引擎。理論上，AI → 更好的廣告 → 更高的變現能力 → 更多的再投資。

同時，Llama的開源化是一項經過計算的賭注：讓企業在Meta基礎設施上建立代理。收購Manus正是為了支持這一賭注——提供一個應用層和代理框架，幫助企業融入Meta的AI願景。

Meta陷入困境

工具可能已經到位。但這個飛輪仍然取決於兩件事：Meta龐大社群平台上的用戶留存率，以及Llama開發的實質性進展。

目前，這兩方面都面臨壓力。

Meta的核心優勢——社群媒體主導地位——已不再穩固。X的擁有者Elon Musk現在不僅在文化影響力上，在產品雄心上也與祖克柏競爭。

對Meta而言更令人擔憂的是，來自中國的競爭日益加劇。TikTok擁有超過20.5億月活躍用戶，已成為全球主導平台。僅在美國，用戶現在將近32%的社群媒體時間花在TikTok上——遠超Facebook或Instagram。

除此之外，Alphabet和Amazon在數位廣告領域也都在取得進展——某些情況下甚至更快。YouTube的變現能力得益於AI強化的搜尋和推薦；Amazon的廣告業務在三年複合年增長率（CAGR）指標上已超越Meta和Google。

Meta的AI願景面臨的更大挑戰可能不在於其核心業務的壓力——而在於指導它的策略和領導力。2021年，祖克柏加倍投入元宇宙——宣布未來10年內將投入1000億美元的長期研發。當時Meta股價飆升。

儘管早期炒作熱烈，Meta今年卻沒有提供關於元宇宙的實質性更新。其最近推出的「混合實境」頭戴裝置讓分析師們感到失望，第二季VR出貨量僅71萬台。全球AR硬體銷售每年仍限制在約400萬台。

其原定於2026年下半年推出的Phoenix MF-X眼鏡，現已延遲至2027年，Meta聲稱需要更多精修。去年12月，有報導指出Reality Labs部門的預算將削減高達30%。

同時，Llama 4未能給開發者留下深刻印象。由於反應平淡而感到失望，Meta重組了其GenAI部門並重新指派了關鍵的AGI領導層——這顯示出內部的不滿。

現在是買進Meta的好時機嗎？

Manus收購案的消息推動Meta股價在週二盤前上漲超過1%——這清楚表明投資者仍然青睞大膽的AI舉措。

而且有基本面支持樂觀情緒。

第三季Meta的廣告收入年增25.6%——是六個季度以來最快的增速。第二季和第三季分別增長16.2%和21.5%，是史上最強勁的兩個營收加速表現。這種動能可能持續到第四季，甚至在2026年都可能保持在20%以上。

然而，不斷上升的資本支出（CapEx）可能會使情況複雜化。

在Meta上一次的財報電話會議上，管理層投入了大量時間解釋為何積極投資計算基礎設施是必要的。代價是什麼？自由現金流壓力以及對營運利潤率的拖累。

該公司預計2026年的資本支出將「顯著高於」2025年的範圍——原因包括基礎設施的增加、新的雲服務成本、折舊和人事費用。Seeking Alpha分析師估計，2026年資本支出可能達到1030億美元——年增320億美元。

如果是這樣，2026年的自由現金流（FCF）可能下降近50%——這與2022年的現金緊縮情況在結構上產生共鳴。

從估值角度來看，Meta相較於同業仍然顯得便宜。

根據Seeking Alpha的數據，Meta的過去12個月本益比（TTM PE）為29.1——低於Google（30.97）和Amazon（32.86）。以此來看，Meta是「七巨頭」中最便宜的。

然而，其5年期預期本益比平均為22.8——遠低於今日的26.2。該股雖然不貴，但已不再明顯便宜。

從基本面來看，Google擁有Gemini和TPU。Amazon憑藉真實的AI相關收入主導雲端基礎設施。Meta尚未取得明確成果。其策略反映了對AI大膽的全堆疊押注——但投資報酬率（ROI）仍不明朗，變現途徑也較少被驗證。

目前，觀望態度仍是一種謹慎而合理的立場。

但是，如果Meta在AI產品方面取得重大突破——或者比預期更有效地執行其開放平台策略——它可能會再次重新定義市場的敘事。

投資者，一如既往，正在觀望。