華爾街唱好2026年美股 銀行股牛市將回歸！嘉信理財（Charles Schwab）應該買入嗎？

嘉信理財（The Charles Schwab Corporation, NYSE: SCHW）是一家美國跨國金融服務公司。該行綜合資產規模在美國商業銀行中長期穩居前十，在財富管理領域更是當仁不讓的「霸主」。

核心規模與行業地位

該行管理的客戶總資產（Assets Under Advisement, AUA）接近12兆美元（截至2025年底）。作為財富管理業的「規則制定者」，嘉信理財是最先推行免佣金交易模式和獨立投資顧問（RIA）模式的銀行，目前已經成為美國獨立投資顧問的首選託管銀行。

業務佈局多元

該行主要為個人投資者和獨立投資顧問提供全面的金融服務，包括銀行與借貸服務、財富管理與諮詢、資產管理等。嘉信理財在2025年11月宣布將收購私募股權交易平台Forge Global，未來預計將會業務拓展至利潤更高的私募股權市場。

盈利模式特殊

嘉信理財的收入主要仰賴淨利息收入和資產管理費。前者佔比通常高於一半，是該行最主要的收入來源，也是其盈利模式的精髓。

嘉信理財將會客戶用於交易股票的大量「閒置」現金，轉化為低成本存款，並投資於美債等高安全性資產，從而獲得比存貸利差模式更可觀的淨利息收入。這部分收入對利率環境的敏感性更高。

另外，該行憑藉於龐大的資金管理規模，獲取持續且穩定的管理費收入。

總而言之，嘉信理財既有傳統銀行的資產體量，又更具成長股特色——獲利方式更主動、市場擴張更激進。這一定位使嘉信理財成為尋求「穩健+增長」的金融股投資者的絕佳標的。

收購Forge Global：打造普通人也能投「下一個SpaceX」的私募交易平台

11月，嘉信理財同意以全現金方式收購私募股權交易平台Forge Global，該交易已獲得兩家公司董事會的一致批准，預計於2026年上半年完成，但仍需獲得監管機構和股東的批准。

公開資訊顯示，嘉信理財將以每股最高45美元的價格進行收購，對該公司估值高達6億美元，意味著較該股收盤價溢價超過70%，足見嘉信理財挺進私募市場的決心。就在嘉信理財宣布收購的前一週，競爭對手摩根士丹利宣布收購了另一家私募股權交易平台EquityZen，嘉信的跟進被視為一種防禦性反擊。

市場普遍認為，嘉信理財的收購意在拓展業務版圖，進軍私募股權交易領域，獲得額外的增長機會，還能滿足高淨值客戶需求，增強客戶的黏性。

另外，嘉信理財表示，此次收購是為了推動私募股權投資的「平民化」，讓客戶更容易、更透明地接觸到私有市場的流動性。

隨著越來越多的高增長公司（例如馬斯克的SpaceX）選擇推遲IPO，長時間保持私有化，使得大量財富增長機會被鎖定在IPO之前，只有少數人可以獲得。這一趨勢使得私募股權的市場越來越富有吸引力。

但傳統的私募股權交易對普通投資者來說存在資訊和資金門檻，一般要求投資者個人年收入超過20萬美元，或者淨資產超過100萬美元。嘉信理財則旨在降低門檻。根據該公司新聞稿，嘉信理財將利用4600萬客戶帳戶的規模優勢，透過區間基金（Interval Funds） 等產品來降低投資門檻。

這很符合該行一直以來顛覆金融業的作風。這一次業務拓展，嘉信理財也有望成為私募交易新模式的開創者，或許與之前推廣零佣金模式有同樣的開創性意義。

當然，資本市場不會將此解讀為簡單的理想主義。不管是為了增強高淨值客戶黏性，還是擴大私募股權投資者範圍，開闢新的佣金增長點，嘉信理財此舉都利大於弊，穩住了與其他大行競爭的底氣。

吞併最強對手德美利證券（TD Ameritrade）

10月，嘉信理財公布了2025年Q3財報，多項核心指標創下歷史新高。除了牛市行情帶來大量新開戶投資者外，另一重要原因是該行對TD Ameritrade的併購終於在2025年帶來爆發式的成果。

嘉信理財Q3的淨收入、淨利潤和調整後每股收益等核心指標都創下歷史新高；總客戶資產10月公布的總額達到11.59兆美元的歷史峰值後，又在11月升高至11.83兆美元。另外，核心淨新資產流入、日均交易量、新增經紀帳戶數都達到史上表現最好的水平。

嘉信理財在2020年完成了對其最大競爭對手TD Ameritrade的收購，合併了全美最大的兩家折扣經紀商。收購完成後，嘉信理財的客戶資產規模直接跳升了數兆美元，目前已達到12兆美元；嘉信理財擁有了市場上最先進的衍生品交易工具，即TD Ameritrade的thinkorswim平台，該平台為嘉信理財帶來2025年連續四個季度新開戶用戶破百萬的驚人成績。不僅是用戶量激增，更重要的意義在於帶來海量的專業級高頻交易者，實現了向高淨值客戶群體的跨越。

嘉信理財作為一隻金融股，整體趨勢和其他週期股一樣，都是順經濟週期變動的。但因為成長性更強，因此表現出順週期但波動性更強的特點，區別於傳統的公用事業股或必需消費品股。

經濟擴張期

這一時期，聯準會維持低利率或緩慢升息，由於市場信心復甦，新開戶數和交易量增加，且股市上漲提升客戶資產淨值，該行獲得的交易收入和資產管理費都會上升。

而在經濟擴張中後期，聯準會進入連續升息週期抑制通膨，這是嘉信理財最賺錢的階段（但前提是經濟衰退沒有發生）。該行擁有客戶帳戶中的大量閒置資金，可以轉化為低成本存款，用來投資收益率因升息而更高的國債等資產，利差（NIM）會迅速擴大，從而推動收入大幅增長。

簡而言之，經濟擴張初期，嘉信理財賺錢是因為市場活躍度上升，中後期則是因為利差擴大。

經濟衰退期

但當利率長期處於高位，經濟衰退預期升溫時，該股通常會回檔。因為這一時期，客戶傾向於將無息或低利息的閒置現金從帳戶上轉走，嘉信理財不得不以更高利息吸引客戶，用更高成本融資，利差縮小。

到經濟衰退期，甚至負增長時，股價通常會隨大盤暴跌，這主要是因為市場的恐慌情緒。並且，金融股股價通常會更快見底，因為其業務與資本市場的相關性最強、對經濟政策最敏感，所有來自經濟環境的利空消息，都由金融股最早消化。不過，這一時期因波動劇烈，反而會拉升其交易量，從而獲得更多交易收入，抵銷資產的縮水。

在經濟衰退到達尾聲時，嘉信理財等金融股通常會最快反彈。因為在衰退期，這些金融巨頭會憑藉強大的資產負債表，對低價資產進行「抄底」收購，等待下個週期的機會降臨。

2026年，美股的核心主題是「大輪動」，資金正從估值過高的AI股轉向今年被低估的週期股，而嘉信理財將會成為這場輪動的核心受益標的之一。

嘉信理財會受益於2026年的美股復甦+資金輪動

2026年將近，根據華爾街各大投行發布的研報，他們對美股前景依然充滿信心，對標普500指數的平均預測值達到7500點，最高達到8000點。另外，根據華爾街的觀察，美股的資金輪動已經悄然發生，先前表現不佳的週期股可能開啟新一輪反彈週期。

這一預測並非毫無根據。從11月20日美股大幅回檔到現在，小型股的漲勢已大幅超過MAG7。同時，標普500指數中更能反映市場廣度的等權重指數，表現也優於其市值加權指數。等權重指數的500檔成分股，每股占比相同，不會因為市值大而佔更高權重。這些現象表明，資金開始從MAG7流向剩下的股票。這一現象被稱為「大輪動」（The Great Rotation）。

以嘉信理財為代表的金融股、銀行股等，之所以會從中受益，有幾方面原因：

美股輪動會把資金「盤活」。隨著資金流向更多板塊，交易更頻繁，換手率更高，資金進出嘉信理財「現金掃存（Cash Sweep）」帳戶的頻率更高，整體規模也更大，這有利於嘉信理財擴大利差帶來的收入。

美股的輪動週期並不是孤立存在的，通常伴隨著經濟環境的整體回溫而開啟。華爾街普遍預期2026年美國GDP將保持穩健增長，例如高盛預測增速會達到2.5%。經濟復甦首先利好實體經濟，隨著實體企業信心增強，企業和個人的貸款需求都會顯著增加，這無疑會增加銀行的利息收入。市場普遍預期聯準會2026年會繼續降息，而隨著利率環境持續寬鬆，嘉信理財等銀行的存款留存成本會下降，淨利息收入將回升。

另外，非利息收入部分也會增長。美股輪動會伴隨著企業併購和IPO市場的復甦，銀行開展諮詢、交易等業務，手續費和佣金收入都會增長。隨著資金流向美股市場更廣泛的板塊，高淨值客戶貢獻的資產管理費也會增長。

從政策層面來看，目前市場預期2026年金融監管會進一步寬鬆化，這會直接降低銀行的合規成本並提高可分配利潤。

嘉信理財基本面很強大

作為全美最大的證券和財富管理公司之一，嘉信理財不僅熬過了聯準會2022-2023年的瘋狂升息週期，還完全消化其負面影響，在2024-2025年逐漸恢復盈利，並最終在2025年Q3實現了創紀錄的盈利。該公司雖然屬於週期股，但其基本面表現出穿越週期的增長能力和遠超同業的韌性。

這主要因為該公司的業務更多元，在擴張戰略上更具前瞻性，這保證了嘉信理財穩定的收入來源和出色的增長能力。

前文提到，嘉信理財的收入來源主要有兩項，分別是占比50%以上的淨利息收入（NII）和資產管理費，前者在經濟強勁時對總收入貢獻巨大，而後者則因為嘉信理財不斷擴大的客戶規模而保持著穩固的地位。另外，嘉信理財也從交易中獲得收入。雖然股票交易免佣金，但衍生品交易依然收費，機構投資者借入股票來做空時，也需要支付借券費用。

嘉信理財具有估值優勢

2025年，美股市場爆發AI熱潮，AI股、科技股領漲美股，但嘉信理財並不是核心受益者。從估值來看，大部分科技股都有過熱風險，而嘉信理財目前估值僅17倍，略低於行業平均水平，更是大幅低於科技股，是當前美股市場的估值窪地。華爾街普遍預期週期股2026年將有更好的表現，因此該股現在的估值非常有吸引力。

嘉信理財：銀行股+成長股的複雜屬性

相較一般的銀行股，嘉信理財更具備成長股的屬性，這是因為該行主動進行的版圖擴張、業務拓展都卓有成效。

近年來，嘉信理財不斷擴張的業務也成為其增長引擎，其中最重要的是對TD Ameritrade的收購，這樁交易為嘉信理財帶來了衍生品交易工具thinkorswim平台及其大量的專業且高頻的用戶，也擴大了資產管理規模和經紀帳戶數量，貢獻了可持續發展的收益。

近期對Forge Global的收購，預計會給嘉信理財帶來又一個強勁的增長點。這次收購會帶領嘉信理財走向價值萬億美元級的私募股權交易市場，進一步擴大用戶量和資金規模。

嘉信理財是美國最大的證券和財富管理公司，作為週期股，在接下來的2026年預計會獲得大幅增長。但這隻股票的特殊之處在於比傳統的銀行股多一點成長性，因此有望獲得比銀行股更大的漲幅，這就是投資者買入的原因。

什麼樣的投資者適合買入嘉信理財的股票？

看好2026年美國經濟前景的投資者；追求穩健增長、風險承受能力較弱的投資者；青睞金融股，但是希望收益略高一些的投資者；已經配置了大量科技股，需要降低投資風險的投資者。

如果我想在2026年買入嘉信理財的股票，該如何進行配置？

如果你押注“大輪動”發生，可以在買入嘉信理財的基礎上，多配置週期股，比如工業股、能源股等。其中，嘉信理財作為金融龍頭，可以作為核心配置，讓投資者充分享受週期股反彈的紅利。

如果你押注AI股繼續走高，也可以在持有大量科技巨頭股票的情況下，加入部分嘉信理財的股票進行風險對沖。資金流向週期板塊時，嘉信理財的上漲可以抵消一部分科技股的損失。

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