美光2025財年第四季財報前瞻：借力DRAM優勢，加速HBM業務成長
TradingKey - 美光科技（納斯達克：MU）將於 2025 年 9 月 23 日（週二）收盤後發布 2025 財年第四季財報，網路電話會議定於美國東部時間當天下午 4 點 30 分舉行。作為全球領先的記憶體晶片供應商，美光的產品涵蓋 DRAM、NAND 快閃存，以及用於 AI 加速器的高頻寬記憶體（HBM）等先進儲存產品，在滿足生成式 AI 和大型語言模型背後資料中心日益增長的需求方面，發揮關鍵作用。受儲存產品價格回升及 AI 驅動需求強勁的推動，該公司股價今年以來已累計上漲約 90%。
在競爭壓力不斷加劇的背景下，本季將成為檢驗美光能否持續實現成長和利潤率提升的關鍵節點。 Counterpoint Research 2025 年第二季數據顯示，美光在 HBM 市場佔據約 21% 的份額；SK 海力士以 62% 的份額領跑，三星則以 17% 的份額位居第三，較去年同期的 41% 大幅下滑。不過，三星近期在技術上的突破以及獲得英偉達認證的進展，可能會改變市場格局，使競爭愈發激烈。
來源：TradingKey
市場預期
指標 | 2025 財年Q4預測 | 2024 財年Q4實際 | 同比變化 |
總營收 | 111 億美元 | 77.5 億美元 | +43.2％ |
調整後每股收益 | 2.87 美元 | 1.18 美元 | +143.2% |
DRAM 營收 | 86.9 億美元 | 53.3 億美元 | +63％ |
NAND 營收 | 23.3 億美元 | 23.7 億美元 | -1.7% |
非GAAP毛利率 | 44.5% | 36.5% | +8 個百分點 |
資料來源：美光科技、Zacks、TradingKey
投資者關注重點
AI 基礎建設與 HBM 業務：HBM 是一种特殊的堆叠式 DRAM，能提供超高速数据访问能力，这对 AI GPU 和加速器至关重要，也是英伟达等厂商旗下模型训练与推理工作的核心支撑。目前，美光与 SK 海力士、三星共同跻身全球三大 HBM 供应商之列。其 HBM 产能订单已排至 2026 年，预计本季度 HBM 业务将显著拉动 DRAM 营收增长，助力该板块实现 60% 左右的同比增幅。市场将密切关注美光 HBM 产能提升进展，包括下一代 HBM4 技术的研发情况。
供需格局與產品定價：經過多年庫存過剩後，當前儲存市場供需關係已趨於緊張，推動 DRAM 價格上漲，為美光毛利率提供支撐。本季財報應能反映出毛利率改善的態勢，市場各方將聚焦於美光對 2026 財年價格走勢、位出貨量的指引，以及 AI 需求能否抵銷 PC 和行動領域的周期性疲軟。
NAND 與新興業務區：儘管客戶端固態硬碟（SSD）需求穩定及企業級儲存升級需求成長，受市場供過於求影響，NAND 業務利潤率仍面臨壓力。展望未來，美光下一代 3D NAND 技術的研發，以及新興儲存級記憶體業務的推進，是其實現中期持續成長的關鍵。
訂單儲備與產能擴張：美光的剩餘履約義務（RPO）預計會為其提供了強勁的多季度營收保障，這也將反映出市場對其儲存產品的旺盛需求。 2025 財年資本支出預計約 140 億美元，主要投向先進製程節點和 HBM 製造產能擴張。隨著 AI 基礎設施建設持續拉動儲存需求，這筆大筆投資將為美光未來成長提供支撐。市場將關注美光在美國、中國台灣和日本的工廠擴建進展，以及產能利用率情況，這些資訊將反映出在 AI 基礎設施快速建設的背景下，新產能轉化為營收的速度。
利潤率、現金流量與資本配置：受 DRAM 定價走強和規模效率提高的支撐，美光預計第四季的營業利潤率將在 40% 左右。 2025 財年資本支出仍維持高位，主要用於先進 DRAM 節點和 HBM 工廠建設，這可能會對短期自由現金流造成一定限制。目前，美光仍在推動股票回購計畫（已獲批額度超 70 億美元），同時維持股利發放，此外在競爭激烈的儲存市場中，公司也在著重加強成本控制。
近期動態與監理趨勢
上調業績指引：2025 年 8 月，受 DRAM 價格走強及業務執行表現穩健推動，美光上調了第四季業績指引。這項舉措表明，儘管市場存在周期性波動風險，但 AI 驅動的需求仍然強勁。
競爭壓力：近期三星先進 12 層 HBM3E 晶片通過英偉達品質測試的消息，曾導緻美光股價短暫下跌約 3%-4%。儘管美光的 HBM 產品已通過認證並在主要客戶中逐步放量，但三星這一進展凸顯出頭部供應商間的激烈競爭，尤其在英偉達生態體系內，可能會對產品定價和市場份額產生影響。
監管環境：美光獲得了美國《晶片與科學法案》提供的 61 億美元補貼，用於支持本土工廠擴建。不過，美國對中國實施的先進半導體出口管制，可能會限制美光部分營收來源。此外，與 AI 相關的資料隱私及資料主權監管政策，或有利於美光在受監管產業推廣企業級儲存產品，但合規要求也會增加業務複雜度，並可能延長訂單交付週期。
結論
美光 2025 財年第四季財報，將成為觀察儲存市場定價動態及需求韌性的重要窗口，資料中心和 AI 相關支出是當前需求的主要驅動力，不過 HBM 等高效能儲存領域的競爭壓力也在對沖這一利好。若 DRAM 價格能持續改善且出貨量達到穩健成長，可能會推動業績超出市場預期；但利潤率壓力或特種儲存領域競爭加劇，則需警覺風險。對投資人而言，應著重美光的績效指引及管理階層解讀，從中捕捉產業持續向好的訊號，或潛在風險的早期跡象。
