儲存巨頭美光2025 財年第四季業績亮眼：DRAM與HBM呈現爆炸性成長
TradingKey - 美光科技（納斯達克：MU）公佈了令人矚目的2025財年第四季財報，營收、獲利和毛利率均超市場預期。公司實現總營收113.2億美元，年增46%，季增22%，超出市場一致預期的111億美元。非GAAP每股盈餘達3.03美元，超出預期5.6%，較上年同期大幅增加157%。財報發布後，美光股價在盤後交易中一度上漲約5%，反映了投資者對AI驅動的強勁需求和毛利率提升的熱情，但隨後回落至與前一天收盤價幾乎持平，這可能反映了強勁上漲後的獲利回吐和估值考慮。
來源：TradingKey
關鍵財務數據
指標 | 2025財年第四季 | 2024財年第四季 | 超乎/不如預期 | 同比變化 |
總收入 | 113.2億美元 | 77.5億美元 | 超預期 | +46％ |
調整後每股收益 | 3.03美元 | 1.18美元 | 超預期 | +157％ |
DRAM收入 | 90億美元 | 53.3億美元 | 超預期 | +69％ |
NAND收入 | 23億美元 | 23.7億美元 | 未達預期 | -3% |
非GAAP毛利率 | 45.7% | 36.5% | 超預期 | +9.2個百分點 |
營運現金流 | 57.3億美元 | 34.1億美元 | – | +68％ |
資料來源：美光、TradingKey
業務板塊與策略表現
美光2025财年第四季度业绩显示，公司明确向高毛利AI和数据中心产品倾斜，显著推动了收入增长和毛利率提升。
DRAM與AI基礎設施：DRAM營收創季度新高，達到約90億美元，佔總營收約80%。其成長得益於兩位數百分比的平均售價（ASP）提升和適度的出貨量成長，供應保持緊張。用於AI GPU和大型資料中心加速器的高頻寬記憶體（HBM）當季貢獻近20億美元營收，年化運作率接近80億美元。 HBM的強勁成長極大地促進了DRAM業務的擴張。下一代HBM4產品的投產進展順利，鞏固了美光相對於SK海力士和三星的競爭地位。
NAND在市場壓力下的表現：第四季NAND營收維持穩定，約23億美元，佔總營收的20%。營收的環比成長主要來自於售價上漲和向更高價值企業儲存產品的轉型，部分抵銷了因市場供過於求而導致的出貨量下降。 NAND的利潤率增幅落後於DRAM，主要受價格壓力影響，先進3D NAND技術和新興儲存級記憶體的推廣預計將改善中期回報。
行動、客戶端和汽車業務：行動與客戶端業務單季營收約38億美元，季增15.5%，得益於PC需求穩定及庫存水準恢復，毛利率提升至36%。汽車與嵌入式業務環比成長27%，營收達14.3億美元，主要推動力為汽車和工業應用中AI驅動的儲存解決方案普及。
財務表現與資本展望：得益於良好的產品組合和規模效益，非GAAP毛利率上升至45.7%，營業利潤達39.6億美元。本季營業現金流總計57億美元，而本季49億美元的資本支出將調整後自由現金流限制在8億美元，全年自由現金流為37.2億美元。內部基於人工智慧的生產力工具將製造效率提升了30-40%，從而改善了良率和製程控制。 2026財年的指引預計資本支出將增加近180億美元，主要集中在DRAM晶圓廠和設備。公司截至本財年末擁有約120億美元現金和投資的強勁流動性，並持續為股東帶來回報。 。
競爭格局：美光在DRAM和特殊儲存領域的持續價格強勢與NAND因供應過剩導致的疲軟形成對比。然而，競爭正在加劇，特別是三星近期通過英偉達認證的先進HBM3E晶片可能對美光HBM市場份額和毛利率構成壓力。持續創新與製程進步，包括1-gamma節點更快達到成熟良率，仍是美光在AI驅動儲存市場維持競爭優勢的關鍵。
業績指引與管理層評論
2026財年第一季指引：美光預計營收為125億美元 ±3億美元，毛利率約50.5%，非GAAP每股收益約3.75美元 ±0.15美元，顯示對AI需求持續強勁的信心。
來源：Micron
管理層評論：管理层预计收入将连续增长，自由现金流同比显著提升，主要由AI基础设施需求支撑，并强调美光作为美国唯一存储制造商的独特地位。首席财务官马克·墨菲强调，DRAM供应紧张，包括低库存、老旧工艺支持及新产能高成本，将维持价格优势。HBM4及HBM4E的放量预计于2027年前带来更高利润率。主要风险包括GPU短缺及对中国的出口管制，但各行业如机器人和药物设计等广泛应用AI将为公司带来强劲支撑。
結論與展望
美光第四季業績鞏固了其作為領先美國儲存供應商的地位，並憑藉其獨特的優勢，在人工智慧和資料中心成長中佔據優勢。卓越的DRAM收入成長、穩健的利潤率和加速的HBM採用有效抵消了NAND疲軟和競爭壓力。公司對先進製造節點的大量投資以及HBM產能的提升，為在人工智慧工作負載倍增的情況下實現持續的收入和利潤增長奠定了堅實的基礎。隨著HBM產能預訂已滿至2026年，以及與英偉達等主要AI廠商不斷拓展的合作夥伴關係，美光科技有望在持續的AI基礎設施建設中實現可觀的收入增長和利潤率提升。鑑於這些優勢，我們對美光科技的長期成長軌跡及其在兆美元AI記憶體市場的領導地位依然充滿信心。
美光2025財年第四季財報前瞻：借力DRAM優勢，加速HBM業務成長
TradingKey - 美光科技（納斯達克：MU）將於 2025 年 9 月 23 日（週二）收盤後發布 2025 財年第四季財報，網路電話會議定於美國東部時間當天下午 4 點 30 分舉行。作為全球領先的記憶體晶片供應商，美光的產品涵蓋 DRAM、NAND 快閃存，以及用於 AI 加速器的高頻寬記憶體（HBM）等先進儲存產品，在滿足生成式 AI 和大型語言模型背後資料中心日益增長的需求方面，發揮關鍵作用。受儲存產品價格回升及 AI 驅動需求強勁的推動，該公司股價今年以來已累計上漲約 90%。
在競爭壓力不斷加劇的背景下，本季將成為檢驗美光能否持續實現成長和利潤率提升的關鍵節點。 Counterpoint Research 2025 年第二季數據顯示，美光在 HBM 市場佔據約 21% 的份額；SK 海力士以 62% 的份額領跑，三星則以 17% 的份額位居第三，較去年同期的 41% 大幅下滑。不過，三星近期在技術上的突破以及獲得英偉達認證的進展，可能會改變市場格局，使競爭愈發激烈。
來源：TradingKey
市場預期
指標 | 2025 財年Q4預測 | 2024 財年Q4實際 | 同比變化 |
總營收 | 111 億美元 | 77.5 億美元 | +43.2％ |
調整後每股收益 | 2.87 美元 | 1.18 美元 | +143.2% |
DRAM 營收 | 86.9 億美元 | 53.3 億美元 | +63％ |
NAND 營收 | 23.3 億美元 | 23.7 億美元 | -1.7% |
非GAAP毛利率 | 44.5% | 36.5% | +8 個百分點 |
資料來源：美光科技、Zacks、TradingKey
投資者關注重點
AI 基礎建設與 HBM 業務：HBM 是一种特殊的堆叠式 DRAM，能提供超高速数据访问能力，这对 AI GPU 和加速器至关重要，也是英伟达等厂商旗下模型训练与推理工作的核心支撑。目前，美光与 SK 海力士、三星共同跻身全球三大 HBM 供应商之列。其 HBM 产能订单已排至 2026 年，预计本季度 HBM 业务将显著拉动 DRAM 营收增长，助力该板块实现 60% 左右的同比增幅。市场将密切关注美光 HBM 产能提升进展，包括下一代 HBM4 技术的研发情况。
供需格局與產品定價：經過多年庫存過剩後，當前儲存市場供需關係已趨於緊張，推動 DRAM 價格上漲，為美光毛利率提供支撐。本季財報應能反映出毛利率改善的態勢，市場各方將聚焦於美光對 2026 財年價格走勢、位出貨量的指引，以及 AI 需求能否抵銷 PC 和行動領域的周期性疲軟。
NAND 與新興業務區：儘管客戶端固態硬碟（SSD）需求穩定及企業級儲存升級需求成長，受市場供過於求影響，NAND 業務利潤率仍面臨壓力。展望未來，美光下一代 3D NAND 技術的研發，以及新興儲存級記憶體業務的推進，是其實現中期持續成長的關鍵。
訂單儲備與產能擴張：美光的剩餘履約義務（RPO）預計會為其提供了強勁的多季度營收保障，這也將反映出市場對其儲存產品的旺盛需求。 2025 財年資本支出預計約 140 億美元，主要投向先進製程節點和 HBM 製造產能擴張。隨著 AI 基礎設施建設持續拉動儲存需求，這筆大筆投資將為美光未來成長提供支撐。市場將關注美光在美國、中國台灣和日本的工廠擴建進展，以及產能利用率情況，這些資訊將反映出在 AI 基礎設施快速建設的背景下，新產能轉化為營收的速度。
利潤率、現金流量與資本配置：受 DRAM 定價走強和規模效率提高的支撐，美光預計第四季的營業利潤率將在 40% 左右。 2025 財年資本支出仍維持高位，主要用於先進 DRAM 節點和 HBM 工廠建設，這可能會對短期自由現金流造成一定限制。目前，美光仍在推動股票回購計畫（已獲批額度超 70 億美元），同時維持股利發放，此外在競爭激烈的儲存市場中，公司也在著重加強成本控制。
近期動態與監理趨勢
上調業績指引：2025 年 8 月，受 DRAM 價格走強及業務執行表現穩健推動，美光上調了第四季業績指引。這項舉措表明，儘管市場存在周期性波動風險，但 AI 驅動的需求仍然強勁。
競爭壓力：近期三星先進 12 層 HBM3E 晶片通過英偉達品質測試的消息，曾導緻美光股價短暫下跌約 3%-4%。儘管美光的 HBM 產品已通過認證並在主要客戶中逐步放量，但三星這一進展凸顯出頭部供應商間的激烈競爭，尤其在英偉達生態體系內，可能會對產品定價和市場份額產生影響。
監管環境：美光獲得了美國《晶片與科學法案》提供的 61 億美元補貼，用於支持本土工廠擴建。不過，美國對中國實施的先進半導體出口管制，可能會限制美光部分營收來源。此外，與 AI 相關的資料隱私及資料主權監管政策，或有利於美光在受監管產業推廣企業級儲存產品，但合規要求也會增加業務複雜度，並可能延長訂單交付週期。
結論
美光 2025 財年第四季財報，將成為觀察儲存市場定價動態及需求韌性的重要窗口，資料中心和 AI 相關支出是當前需求的主要驅動力，不過 HBM 等高效能儲存領域的競爭壓力也在對沖這一利好。若 DRAM 價格能持續改善且出貨量達到穩健成長，可能會推動業績超出市場預期；但利潤率壓力或特種儲存領域競爭加劇，則需警覺風險。對投資人而言，應著重美光的績效指引及管理階層解讀，從中捕捉產業持續向好的訊號，或潛在風險的早期跡象。
