美股板塊策略：宏觀視角下的科技股前景
摘要
TradingKey - 在貿易戰態勢趨緩、經濟韌性持續顯現、聯準會將啟動降息週期的大背景下，美股大盤預計將延續上漲態勢。板塊維度上，我們對美股科技股持正面看好立場，認為該板塊在未來 12 個月內有望跑贏大盤。
具體到子板塊，子板塊一（軟體）：在2025 年 4 月中下旬起關稅摩擦緩和等利好的影響下，美股軟體板塊上半年基本面展現出較強韌性，其中資訊安全與基礎軟體領域的業績表現尤為突出。若宏觀預期能持續向好，軟體企業的需求可望進一步回暖，上半年受抑制的 IT 支出預計將在下半年集中釋放，進而帶動此子板塊業績提升。建議重點關注微軟、CrowdStrike 及 Salesforce 等個股。
子板塊二（半導體和硬體）：此子板塊的投資機會主要聚焦於AI 領域的高成長及傳統板塊的周期性復甦兩大方向。我們預測，2025 年全球 AI 伺服器市場將大規模成長，這將對半導體的需求起到明顯的拉動作用。此外，經過過去兩年的庫存去化，全球AI晶片已觸底反彈。若第四季消費性電子需求回暖，或三星 HBM4 認證取得進展，此子板塊將迎來進一步利好。建議關注英偉達、台積電、美光科技等標的。
子板塊三（網路服務）：其投資機會集中在電商與線上廣告復甦、雲端服務成長及新興業務領域。隨著英偉達供應鏈狀況改善，北美雲巨頭面臨的算力限制逐步緩解；加之宏觀預期穩定後企業 IT 預算釋放，北美雲端平台營收成長率可望在下半年大幅回升。另外，Robotaxi 成熟營運後，可望將叫車運力成本降低 50% 以上，進而推動共享旅遊市場規模擴張。建議關注Alphabet、Meta、Uber等個股。
子板塊四（穩定幣）：美國政府對穩定幣持支持態度，其核心目的可概括為三點：一是鞏固美元的全球主導地位，二是提振美國國債的市場需求，三是增強在加密貨幣領域的主導話語權。川普在加密貨幣領域舉措不斷，其中《天才法案》在稳定币市场引发了重大震荡。受该法案影响，Circle 等合规稳定币发行商凭借透明度优势获得资本青睐，上市后股价大幅上涨；无独有偶，Coinbase 等交易所因稳定币交易量激增，股价也出现显著上扬。随着稳定币持续快速发展，建议重点关注 Circle、Coinbase 以及其他相關聯的股票，包括Paypal、Robinhood等。
來源：Mitrade
1. 美股大盤與科技板塊
1.1 關稅談判進展順利
隨著貿易談判的積極推進，近期美股市場表現強勢，標普 500 指數與那斯達克指數接連創下歷史新高。 7 月 22 日，美國先後與菲律賓、印尼和日本達成多項重要協議：美國對這三個國家的關稅實施了不同幅度的下調，而這三國除相應降低對美關稅外，還承諾將擴大對美投資規模並增加美國商品的採購量。
2025 年 7 月 28 日，美歐雙方達成協議。協議中，美國對歐盟大部分商品的關稅設定為 15%，相較先前揚言要徵收的 30%，降幅達一半。歐盟方面承諾將對美國進行 6,000 億美元的直接投資，同時也承諾在未來三年內採購美國的能源產品。 7 月 29 日，中美談判宣告結束，雙方同意延長休戰協議。美國對中國 30% 的關稅，以及中國對美國 10% 的稅率，都將暫時維持不變。
1.2 營收改善，資本支出增加
除了美國與其他國家的貿易談判，美股財報的強勁表現也是影響美股投資人的重要因素，這場韌性助力美股再攀歷史高峰。在已經發布第二季財報的企業裡，大部分的公司業績都超出了市場預期。身為科技 7 巨頭之一的Alphabet，近日公佈的第二季財報尤為亮眼，其營收和每股盈餘（EPS）不僅都超過市場先前的預期，公司還宣布將在 2025 年大幅提升資本投入。在這一系列利好消息的推動下，納斯達克指數創下了新的歷史高點。
展望未來，在貿易戰態勢漸緩、經濟依舊展現韌性、聯準會開啟降息週期的大環境下，美股大盤預計仍會維持上漲趨勢。板塊層面，我們對美股科技股持看好態度，認為該板塊在未來 12 個月內有望跑贏大盤。下文將對科技板塊中各子板塊的發展前景展開詳細剖析。
圖1：各板塊表現，截止至8月3日（%，一年）
來源：路孚特，TradingKey
* 相關資訊請參考 2025 年 7月 29 日發布的《如何評價歐美關稅協定？歐洲企業“萬幸”，歐盟內部“被打一記耳光”》
2. 子板塊一：軟體
2.1 基本面驅動
軟體子板塊受到基本面和AI的兩方面驅動。 2025 年 4 月關稅衝突的緩和為市場增添了助力，在此影響下，美股軟體板塊在上半年維持了穩健發展態勢。以具體企業為例，CrowdStrike 和立即服務 預計其第三季營收將持續高速成長。要是宏觀預期能持續保持穩健，企業 IT 支出在下半年的成長可望接近 10%，這將推動微軟、Salesforce 等企業的需求上升。
2.2 AI驅動
從目前 AI Agent 的推進進度來看，AI 對美股軟體企業的財務貢獻預計將從 2025 年下半年開始逐步顯現，並在 2026 年更加突出。比如，Adobe 憑藉 AI 驅動的 Creative Cloud 訂閱收入，以及數據狗 透過 AI 優化雲端監控所獲得的收入，都有望在今年下半年大幅成長。企業 IT 支出的回溫、AI 的實際落地應用以及降息週期的開啟，將共同帶動整個板塊的表現。
美股軟體板塊很可能會成為 2025 年下半年確定性最高的投資領域。在子板塊中，應用軟體預計在三季報發布後會迎來明顯的投資機會，像Salesforce 和工作日 就將受益於企業的數位化需求。在基礎軟體領域，微軟和甲骨文 憑藉其雲端基礎設施和資料庫服務，具備較強的競爭力。而在資訊安全領域，由於網路威脅不斷增加，CrowdStrike 和Palo Alto Networks 預計會持續成為市場關注的熱點。
3. 子板塊二：半導體和硬件
自2025 年以來，美股半導體和硬體股的走勢主要受到幾大核心因素影響，包括關稅帶來的作用、宏觀層面的預期、AI 演算法的發展以及英偉達供應鏈的推進情況等。投資方面的機遇，則主要集中在 AI 領域的高成長以及傳統板塊的周期性復甦這兩個方向。
3.1 AI 領域的高成長
在 AI 高成長背景下，以 GPU 相關領域為例，先前市場沿著 AI — 從軟體及資料到應用（如Palantir 科技公司）— 的路徑輪動；而在經歷 DeepSeek 引發的震盪後，整個產業反而更深入地推進到新階段，市場也從應用轉回到硬體（如英偉達）行情，形成新的循環，市場熱度更加高漲。
此外，我們預測，2025 年全球 AI 伺服器市場將大規模成長，這將對半導體的需求起到明顯的拉動作用。英偉達下游機架組裝良率的提高，讓供應鏈效率優化，同時 AI ASIC 的出貨量也快速上升，這成為了中期投資機會的主要來源。這一發展趨勢對以下幾個環節有利好作用：
· ASIC 晶片：像AMD推出的 MI300 系列 AI 芯片，预计在 2025 年下半年能实现显著的收入增长。同时，AMD 周期性的 CPU 业务同样出现了利好态势。
· HBM 晶片：作為抗週期的HBM晶片，美光科技會從 HBM3 的需求中獲益。
· AI 網路設備：思科憑藉經過 AI 優化的網路解決方案，市場份額不斷擴大。
· 先進製程代工：英式積電的 CoWoS 封裝產能預計今年將達到翻倍。
· 伺服器 ODM：廣達電腦作為英偉達的主要合作夥伴，將因 AI 伺服器訂單的增加而受益。
3.2 傳統板塊的周期性復甦
從 2025 年第一季開始，全球半導體庫存逐漸回歸正常水準。由於新增產能有限，且預防性囤貨行為增加，使得第二季以來記憶體晶片的供需關係持續緊張，價格出現上漲。預計這一輪價格上漲週期至少會持續到第三季。以美光科技為例，其 DRAM 和 NAND 晶片價格上漲，2025 年的營收可望大幅成長。在經歷了過去兩年的庫存去化後，全球AI晶片已經觸底反彈。如果第四季消費性電子需求回暖，或三星的 HBM4 認證取得進展，相關個股將獲得進一步的利多。
總的來說，AI 領域的高成長和傳統板塊的周期性復甦，為 2025 年下半年半導體和硬體板塊帶來了投資機會。建議關注英偉達、台積電、美光科技、AMD、思科、德州儀器和高通這些企業，但同時也需要留意關稅政策和供應鏈瓶頸可能帶來的風險。
4. 子板塊三：網路服務
2025 年以來，關稅政策、宏觀預期、英偉達供應鏈動態以及新興業務的發展，成了左右美股電商、雲端服務及相關板塊股價走向的關鍵因素，投資機會主要集中在電商與線上廣告的復甦、雲端服務的成長以及新興業務領域。
4.1 電商與網路廣告的復甦
因关税引发的波动，2025 年 4 月美股电商及在线广告子板块出现短暂下滑，像亚马逊和 Meta 的股价就曾大幅下跌。不过从 5 月开始，市场迅速回暖，亚马逊第二季度的电商收入和 Meta 的广告收入都有了显著增长。第三季度之后，宏观预期的好转，再加上积极的财政政策和宽松的货币政策，将成为主要推动力量，这对亞馬遜、Meta 和Alphabet等龍頭企業來說是好消息。
4.2 雲端服務的成長
英偉達供應鏈狀況的改善，尤其是美國本土晶片生產能力的提升，讓北美雲巨頭如微軟和亞馬遜的 AWS 所面臨的算力限制逐漸得到緩解。再加上宏觀預期穩定後企業 IT 預算的釋放，北美雲端平台的營收成長預計將在下半年明顯回升。例如，預計微軟 Azure 和亞馬遜 AWS 第四季的營收年增率將達到 20%-30%。另外，Google雲憑藉 AI 優化服務，市場份額不斷擴大。
4.3 新興業務領域
自2025 年以來，Robotaxi 的發展速度明顯加快，核心演算法技術和產業政策監管都取得了積極進展。 2025 年第二季度，特斯拉 Robotaxi 的測試里程大幅增加，Google子公司 Waymo 已在加州獲得全自動駕駛許可。 Robotaxi 成熟營運後，可望將叫車的運力成本降低 50% 以上，從而刺激共享出行市場規模的擴大。這對優步 等平台型廠商持續構成利多。
2025 年，美股電商、雲端服務及新興業務板塊受到關稅、宏觀預期和技術進步的推動，投資機會十分突出。建議關注Alphabet、Meta、亞馬遜和Uber。
5. 子板塊四：加密領域穩定幣
5.1 美國政府對穩定幣支持的目的
美國政府對穩定幣給予支持，其核心目的可歸納為三點：一是穩固美元的全球地位，二是拉動美國國債的市場需求，三是提昇在加密貨幣領域的主導話語權。具体而言，在当下全球 “去美元化” 趋势逐渐显现的背景下，多数稳定币都与美元维持着挂钩关系，这显然能为美元的地位提供有力支撑；在稳定币的储备资产构成中，美国短期国债占据了很大比例，根据贝深特的预测，到 2028 年稳定币的市场规模将扩大 8 倍，届时对短期美债的需求量会超过 1 万亿美元，这将对美债需求起到显著的刺激作用；除此之外，加密货币的市场需求正持续上升，相关的技术理念也在不断发展革新，美国政府选择对加密货币采取接纳并规范的态度，正是为了在加密货币这一新兴领域站稳阵脚，避免全球储备货币的地位被其他主体取代，从而进一步强化自身在加密领域的话语权。
5.2 《天才法案》
川普在加密貨幣領域動作頻頻。 1 月，他主導了《加強美國在數位金融科技領域的領導地位》法案；到了 3 月，又將政府先前收繳的比特幣納入美國戰略加密儲備體系。而在穩定幣市場引發重大震盪的，當屬《天才法案》。該法案將為美股相關板塊及個股帶來長久影響。具體來看，圓圈 等合規穩定幣發行商憑藉透明度方面的優勢獲得資本青睞，上市後股價出現大幅上揚；與之類似，Coinbase 等交易所因穩定幣交易量的激增，股價也迎來明顯上漲。雖然這兩隻股票在大幅上漲後，短期內或許會進入盤整階段，甚至出現回調走勢，但只要穩定幣規模能按預期保持高速增長，從中長期角度而言，仍會對 Circle 和 Coinbase 形成利好支撐。隨著穩定幣的持續快速發展，除了 Circle 和 Coinbase，其他相關聯的股票也值得關注，例如Paypal、Robinhood等。
