AMD：加速高效能運算與人工智慧的未來

投資要點

超微半導體（納斯達克：AMD）是高效能運算和人工智慧領域的領導企業，依託其EPYC中央處理器、Instinct圖形處理器和Xilinx可程式閘陣列（FPGA），捕捉資料中心、雲端運算和邊緣運算日益增長的需求。 2025財年第一季營收達74.4億美元，年增36%，其中資料中心銷售額激增57%。AMD憑藉著具競爭力的價格策略和開放原始碼的ROCm平台，成為Nvidia的之外的有力選擇，具備逐步提升其AI GPU市場份額的潛力。儘管面臨Nvidia的市場主導地位以及半導體需求的周期性波動風險，AMD與亞馬遜AWS、微軟和谷歌等巨頭的合作以及產品組合的多元化，確保了其穩健成長。基於DCF模型，並考慮了因AI業務加速成長及出口限制放鬆等利多因素而上調的估價溢價，公允價值區間定為每股130至180美元。

來源：TradingKey

財務表現- 2025財年第一季亮點

AMD 2025年第二季業績顯示其在高效能運算、AI、資料中心和遊戲領域佔據強勢地位，儘管面臨監管和競爭阻力，仍取得了顯著成長。

• 營收：74.4億美元，年增36%。
• 調整後每股收益：0.96美元，反映出獲利能力和營運槓桿的提升。
• 毛利率： Non-GAAP)毛利率為 54%，較前一年提高 2 個百分點。 GAAP毛利率為 50%。
• 營業收入： Non-GAAP營業收入為 18 億美元，營業利潤率約24%。 GAAP營業收入為8.06億美元。
• 淨收入：調整後淨收入總計16億美元，年增55%。 GAAP淨收入為7.09億美元。
• 研發支出：增至約17.3億美元，約佔營收的23%，反映了對AI、高效能運算和先進技術的持續投資。
• 股票回購：AMD的股票回購授權總額約為100億美元（包括 2025 年新授權的60億美元）。

公司概覽

AMD成立於1969年，總部位於加州聖克拉拉，致力於設計高效能處理器，為當今眾多數據驅動應用程式提供支援。其產品主要分為三大類：

CPU：面向消費者和企業（桌上型電腦和筆記型電腦）的銳龍 (Ryzen) 處理器。 EPYC 處理器服務於資料中心，為雲端服務供應商和企業提供節能高效的運算能力。

GPU：Radeon GPU面向遊戲和專業圖形需求，而Instinct GPU則專注於AI和高效能運算，與英偉達的AI加速器競爭。

自適應和嵌入式解決方案：透過收購賽靈思 (Xilinx)，AMD提供用於邊緣運算、汽車和工業應用的自適應FPGA，超越了傳統的CPU和GPU。

AMD採用無晶圓廠模式來加速創新並降低成本。該公司與亞馬遜、微軟和谷歌等主要雲端服務供應商以及遊戲機製造商密切合作，以拓展市場。其開源ROC軟體平台支援AI和HPC，並正在發展成為 除NVIDIA CUDA外的第二選擇。

競爭分析

AMD在AI、圖形和資料中心晶片領域面臨來自Nvidia和英特爾的激烈競爭。 2024年，Nvidia在獨立GPU市場佔據約88%份額，AMD約佔12%，該差距部分因Nvidia及早推出RTX 50系列，而AMD的RDNA 4系列發佈時間較晚。 Nvidia最大的優勢是其圍繞廣泛採用的CUDA平台構建的完整AI生態系統，形成開發者忠誠度和與機器學習框架的無縫整合。相較之下，AMD的開放原始碼ROCm平台較不成熟，使用體驗較複雜，但吸引了注重靈活性、客製化能力和成本優勢的客戶。

來源：PCViewed.com

英特爾在獨立GPU及伺服器領域市場影響力有限，儘管持續投資。另一方面，AMD在桌面、伺服器和行動裝置CPU市場穩步擴展份額。

來源：Tom's Hardware

AMD以具競爭力的價格、較高的性價比、能源效率及結合CPU、GPU和可程式FPGA的廣泛產品組合獨樹一格。儘管在Nvidia人工智慧主導地位面前挑戰艱鉅，AMD仍被視為雲端服務商和企業尋求多元化或偏好開放客製化硬體解決方案的主要替代廠商。

收入構成

來源：AMD, TradingKey

2025年第一季度，AMD營收由四大主要業務驅動，資料中心業務則在AI和雲端需求的推動下領先成長。

資料中心業務板塊，涵蓋EPYC中央處理器和Instinct AI GPU，創造了約36.74億美元的收入（約佔總收入的49%），年比大幅成長57%，這主要得益於雲端運算和企業客戶的廣泛採用。此高利潤的成長凸顯了AMD向AI和雲端運算策略轉型，使公司可望在AI晶片市場贏得更大份額。客戶端與遊戲合併業務報告的營收約為29億美元（佔總收入的39%），年增28%。其中，客戶端業務（主要為筆記本和桌上型電腦的Ryzen處理器）貢獻了約23億美元（佔總收入的31%），年增68%，這主要由對基於Zen 5架構處理器的強勁需求及更高平均售價所推動。遊戲業務收入主要來自Radeon GPU和半客製化遊戲主機晶片，約為6.47億美元（佔總收入的8.7%），年比下降30%，原因是遊戲主機週期減弱及關稅影響。嵌入式業務板塊，包括Xilinx用於汽車和工業市場的自適應FPGA，貢獻了8.23億美元（佔收入的11%），年比輕微下降3%，反映工業領域整體經濟走軟。

成長潛力

AMD在AI、高效能運算及邊緣智慧等高速擴張技術領域具備良好成長基礎。關鍵驅動力之一是其不斷擴大的AI市場份額。AMD目前約佔全球AI GPU市場12%，可望以成本優勢及與微軟Azure、AWS等領先雲端服務商的策略合作，將市佔率提升至接近15%。其2025年發布的Instinct MI350及2026年推出的MI400 AI加速器，採用先進晶片組合和高速內存，試圖追趕Nvidia在AI訓練和推理領域的領先地位。隨著雲端服務商及企業尋求Nvidia以外的經濟實惠且供應充足方案，AMD以強勁效能及優質價格贏得市場佔有率。

此外，AMD收購Xilinx開拓出自適應運算新成長領域。Xilinx FPGA的整合拓寬了AMD在邊緣AI、汽車、工業及物聯網的佈局，豐富收入來源，並與CPU和GPU產品形成協同效應。

估價

基於現有業務趨勢及AI驅動成長的折現現金流量模式（DCF）公允價值區間為每股100至126美元。考慮到近期出口限令放鬆，讓Instinct MI308晶片向中國出口，適度上調估值至每股130至180美元。

風險因素

AMD面臨多重風險：

• 競爭風險：Nvidia的AI GPU市場主導及強大的CUDA生態系令AMD難以快速擴張，尤其是在開發者和企業AI用戶中。
• 軟體生態風險：ROCm平台相對CUDA尚不成熟，有漏洞及整合問題，減緩客戶採納速度。
• 宏觀及週期風險：半導體需求高度波動，受PC、遊戲和雲端支出影響明顯。
• 供應鏈風險：採用無晶圓廠模式雖靈活但易受全球代工廠限制及地緣政治影響。
• 估價風險：股價近期以溢價交易，如果採用率或利潤率成長低於樂觀預期，則存在執行風險。

立刻體驗