【路透专栏】美股當前走勢落後，對夏季表現也別抱太多期待

路透5月9日 - 特朗普2.0時代的頭100天已載入史冊，美國以創紀錄的速度從領先者淪為落後者，在經歷了動盪的一個月後，美國股市目前的表現明顯落後于全球其他股市。

但忘掉4月吧，今年夏天可能才是決定性的時刻，因為投資者正在試圖確定這種轉變是短期走勢，還是市場領導地位的真正長期變化。

美國股市從“解放日”後的低點反彈，4 月份收盤基本持平，但標普500指數今年迄今的表現仍比 MSCI全球（除美國）指數低近 1500 個基點。

與此同時，上周公布的美國第一季度國內生產總值(GDP)環比年率初值為下滑0.3%，這意味著多年來美國經濟增速首次被歐洲超越，歐洲同期的經濟增速為0.4%。美國例外論到此為止。

現在，歐洲當然還沒有進入快速增長狀態，而考慮到關稅搶跑對GDP造成的影響（進口激增和庫存增加），美國數據掩蓋的信息比揭示的信息更多。但數據清楚地表明，美國和歐盟之間的增長差距已大幅縮小。

就歐洲而言，即使在德國大規模財政刺激計劃啟動之前，其表現就已經好於預期。這有助於解釋該地區股市的優異表現，其中歐洲銀行股領漲，年初至今上漲了約30%，而美國銀行股表現平平。

與此同時，由於美國和中國將於本周末開始就關稅舉行會談，世界兩大經濟體之間的緊張關係似乎正在降溫。

接下來會怎樣？

投資者度過了動盪的4月，但他們對8月底前有何期待？

這一時間框架包括特朗普總統為期90天的“對等”關稅暫停期於7月9日到期，以及預期中的減稅立法。美國財長貝森特表示，一項稅收法案將在7月4日前通過，但美國眾議院議長約翰遜(Mike Johnson)將該日期推遲到“X日”，即美國觸及其借款上限的日期，預計該日期將在國會8月休會之前到來。

與此同時，多起質疑總統徵收廣泛關稅的法律權力的案件也正在審理中。初步裁決預計將於8月公布。

特朗普可以援引各種可能的法律權力來源，例如301條款、302條款以及《國際緊急經濟權力法》。但也有很多人持反對意見，一些人認為只有國會才有權簽署貿易協議。想象一下，如果整個關稅議程被法院駁回，市場會作何反應？

無論如何，特朗普的多次改變立場以及貝森特的聲明都表明，關稅最嚴重的時期已經過去，這意味著關稅最終可能會遠低於 4 月 2 日提出的水平。

因此，關稅產生的收入幾乎肯定會令人失望，政府效率部（DOGE）的成本節約也同樣令人失望。這意味著共和黨的任何減稅計劃都將大幅增加美國的財政赤字。

雖然減稅與特朗普所說的專注削減赤字背道而馳，但他的政府已明確表示減稅是“首要任務”。

當然，如果國會成功通過大規模無資金支持的減稅法案，可能會進一步削弱美元，並對美國長期公債帶來痛苦。

因此，即使貿易戰緩和導致美國股市暫時好轉，考慮到美國國內的一系列擔憂以及其他主要經濟體前景的改善，美國以外股市仍有可能繼續引領這一周期。

本屆政府執政的頭100天令人難忘，但接下來的100天可能會更有意義。