楊德龍：A股總市值突破百萬億創歷史新高 下半年新一輪行情啟動

本週A股市場連續三個交易日放量大漲，上證指數創出年內新高，而A股的總市值逼近百萬億大關，創出歷史新高。 6月25日，在大金融等板塊帶動下，三大指數全線上漲，創業板指數漲3%，軍工、券商、軟體等板塊爆發。整個A股市場超過3,900檔股票上漲，80檔股票漲停，市場成交額達1.64兆元。  

6月25日，滬深兩市持續反彈，市場信心得到有效提振，市場情緒逐步回暖，投資人風險偏好提升。特別是在港股，部分券商獲得加密貨幣交易服務等利多消息推動，出現放量暴漲。某龍頭券商甚至上漲幾倍，大大激發了券商板塊的投資熱情，多隻券商股大幅上漲。作為行情風向標，券商股稱為「牛市旗手」。在券商股大漲帶動下，市場信心得到有效提振，資金流入股市的意願增強，下半年A股市場和港股市場可望迎來新一波行情。  

雖然仍面臨一些外部不確定因素，包括貿易摩擦存在一定不確定性，中東衝突近期出現停火但仍有反覆可能，這些會增加下半年市場波動。但隨著穩健成長政策逐步落地，下半年我國經濟面將逐步穩定回升，經濟數據將有所改善。經濟回升是股市回升的基礎，預計下半年A股和港股將延續結構性多頭市場行情。  

以人形機器人為代表的科技板塊有望成為領漲板塊。在第一季科技部門大漲後，第二季出現震盪調整，第三季可望重拾升勢。人形機器人也有望成為「人工智慧+消費」 的最佳落地場景。 2025年是我國人形機器人量產元年，人形機器人板塊發展前景看好。人們往往在短期高估新科技發展，而長期低估科技可能帶來的改變。下半年可持續關注人形機器人板塊、人工智慧相關板塊（如晶片、半導體、英偉達產業鍊等），近期這些板塊表現較好，預計將保持強勢勢頭。  

受惠於出海邏輯，創新藥股在第二季也同樣表現突出，三季可能重拾升勢。因為創新藥反映我國醫藥研發成本優勢，而許多創新藥廠可望成為國際藥廠研發基地，進而釋放更大業績成長潛力。  建議投資人持續關注這一板塊。

若下半年行情啟動，作為風向標的券商股將有較好表現。行情啟動後，券商股通常不會缺席強勢走勢。 2025年A股和港股將呈現結構性機會，這與去年發布的「2025十大預言」基本判斷一致。 DeepSeek橫空出世，大幅提升全球資本對中國科技創新信心，也提振了投資人對中國的資產信心。中國資產經過幾年調整後，估值已具備較大吸引力，許多優質資產標的估值僅為美股1/3。在外資流入及國內居民儲蓄大轉移推動下，預計中國資產將迎來較大的估值修復。  

A股市場總市值達到100兆是重要里程碑事件，這將是新一輪行情啟動的象徵。過去四年居民儲蓄增加近60兆，在房地產市場投資機會減少後，居民儲蓄大轉移方向將是資本市場，這將給A股和港股帶來源源不絕的增量資金。  因此， 投資人對下半年行情應保持信心與耐心，透過做價值投資，佈置優質股、基金，來抓住下半年的投資機會。  

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）