楊德龍：千方百計推動我國資本市場走強 是提振消費最有效手段

當前消費是拉動我國經濟成長最重要的一輛馬車。過去兩年，消費對GDP成長的貢獻達到了50%以上，超過了投資和出口貢獻的總和。繼3月份中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，在促消費文件中首次提出穩住股市、豐富債券投資產品等，確立了資本市場財富效應對消費的支撐作用之後，近日央行等六部門聯合印記《關於金融支持提任何擴大消費的指導意見》，再就該問題提出細化給財務需求該意見首先從需求端著手，強調推動中長期資金入市，提高居民財產性收入，增強消費信心與能力，培養消費需求。其次從供給端發力，提出擴大消費領域金融供給，包括加大債券市場融資支持力度，積極發展股權融資，支持符合條件的消費基礎設施發行公募REITs等。這相當於形成了一環，即透過提升居民財產性收入來增強居民的消費能力，透過企業融資環境的改善進一步刺激消費。資本市場在促消費方面扮演重要角色，相當於推動消費成長的加速器和穩定器。居民有了財產性收入，有了更高的工資性收入，錢袋子鼓起來才願意消費、能消費、敢消費。

先前專案行動方案將城鄉居民增收促進行動列在七大行動首位，明確提出拓寬財產性收入管道以及具體措施。這次《意見》進一步強調健全投資和融資相協調的資本市場功能，推動中長期資金入市，促進資本市場穩定發展。創新適應家庭財富管理需求的金融產品，規範居民投資理財業務，提高居民財產收入。當前提振居民工資性收入有較大的困難，特別是許多民營企業經營壓力大，提工資進一步增加了成本。因此當前提振居民消費的重點是提升居民的財產性收入。居民投資主要是房地產投資和資本市場投資，當前我國房地產市場成交低迷，許多城市供過於求的現像比較明顯，房價上漲預期大為減弱。因此透過提振樓市來提高居民財產性收入可能性不大，而穩住樓市主要是推動樓市止跌回穩，很難出現上漲。因此提高居民財產收入的重任就落在了資本市場身上，資本市場可以為居民提供滿足其多元化需求的投資管道。

權益類產品方面，當股市出現上漲的時候，投資人的股票、基金等金融產品增值產生財富效應，將會提升消費意願與能力。去年9月24號市場一波大漲後，整個十一國慶期間消費出現大幅成長，就是受惠於當時股市出現大漲帶來的財富效應。隨著債券基金、公募REITs等產品不斷豐富，投資人也可以透過投資一些固定收益類產品來獲得持續收益，轉化為穩定消費的現金流。因此，推動股市回升，推動股市持續活躍資本市場意義重大，這是破局的關鍵，也是提升我國居民消費最有效的手段。

資本市場要實現高品質發展，需要引入更多中長期資金以提升定價效率和增強長期發展動力。其中，推動居民儲蓄轉移到資本市場是重要方向。過去四年，我國居民存款累計增加近60兆元，但大量資金沉澱在銀行體系難以有效拉動經濟成長。從歷史經驗來看，只有當資本市場形成持續上漲行情，讓股票、基金投資人實際獲得收益，才能真正吸引居民儲蓄轉移到資本市場。目前市場已呈現回暖態勢，為後續發展奠定了良好基礎。目前需要掌握這一有利時機，透過完善製度、優化環境、增強信心等多措並舉，推動資本市場穩健上行，充分發揮其財富效應，為經濟高品質發展注入更強動力。國家隊在市場下跌的時候果斷入場，起到了托底的作用。現在市場已經開始出現回升，可以進一步向上拉升形成上行趨勢，而機構投資者也要做中流砥柱，進一步提升權益類資產的配置比例，從而推動這輪牛市走得更遠。這將會成為促進消費最重要、最有利的手段。此意見的印發體現了中央推動擴大高品質消費成長的決心，也能夠協助釋放消費成長的潛能，有利於提振市場情緒。

目前正處於第四次科技革命之中，人工智慧是第四次科技革命的重要面向。人形機器人、無人駕駛、晶片半導體為代表的人工智慧方向仍具有較強的投資吸引力。下半年科技牛行情可望延續，將會帶動市場的賺錢效應提升，進而吸引更多場外資金進場。目前我國資本市場已經處於吸引輪行情的開始，這時候要因勢利導，進一步實現投資者的信心，推動資本市場走出慢牛長情的行情，這將是提振消費最有效的手段。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）