【路透專欄】美元轉向加劇了價值投資者對美股的戒心
路透倫敦8月26日 - 所謂的價值投資者經歷了殘酷的十年，他們避開了他們認為估值過高但表現優異的美國股票--結果錯失良機。但除了少數幾家高歌猛進的超級大盤股外，一些人堅稱美元走強是主要推手，其他美國公司的表現也並非那麼“出色”。
當然，近年來我們已經多次遇到這種情況--擔心華爾街的整體表現“過度集中”于少數幾隻領頭羊。他們中的許多人堅信，美股指數在歷史極端水平下相對強勁的漲幅和估值是不合理的，也是不可持續的。但被動指數投資者並不在意這些表現是由幾家大型科技公司推動的--目前這些公司幾乎占據了標普500指數.SPX總市值的三分之一。
對於那些在4月份的動盪中感到一絲曙光的“價值”投資者來說，痛苦不會消失。
儘管華爾街股指重回歷史高位，但異常的是，它們全年都落後于海外市場。標普500指數迄今上漲10%，漲幅還不到MSCI明晟全球指數的一半，以美元計算相當於歐元區股市漲幅的三分之一，以及德國DAX指數漲幅的近四分之一。
2025年美元的回落是美股表現不佳的一個關鍵原因。但人們認為，如果美元貶值現在是特朗普總統貿易再平衡和產業政策中未公開的目標之一，那麼它最終可能會挑戰長期以來人們對美國股市未來“不那麼輝煌”的假設。
危險
總部位於波士頓的GMO是價值投資領域的重要機構之一。值得稱讚的是，該公司早已公開承認其投資方法長期以來存在不足。
但其資產配置團隊在上周的季度信中並沒有放棄，GMO的Ben Inker 和John Pease寫道：“僅僅因為過去的錯誤就改變決定，這是一種危險的決策方式。基於後悔而進行的投資，往往最終會以失敗告終。”
美元的轉變是他們論點的一個關鍵部分。
Inker 和 Pease 承認Mag6科技股背後的基本面實力。然而，與許多人一樣，他們質疑人工智能主題還能為這些公司帶來多久的同等回報，因為這些公司的資產負債表發生了變化，在數據中心等基礎設施進行了巨額投資。
大多數美國公司面臨三大阻力：關稅上調、打擊非法移民帶來的勞動力供應問題、以及提前規劃時所要考慮的政策不確定性在增加。
這些因素加上潛在的美元貶值，有力地推動投資者將投資組合從昂貴的美國股票轉向更便宜的海外股票。
需要注意的是，美元貶值有利於擁有本地製造基地的美國商品出口商。但GMO指出，大多數標普500指數公司的情況並非如此。以美元計算的海外營收也可能有所增加，但收益不如直接投資海外公司那麼大。
(完)
Graphic-Exceptionally expensive Wall Street
Graphic-GMO chart on sources of US outperformance
Graphic-GMO chart on 'fundamental returns' of different part of US stock market
Graphic-A turn in an overvalued dollar?
