【路透專欄】以伊衝突凸顯美元避險光環不再閃耀

路透佛羅里達州奧蘭多6月16日 - 以色列和伊朗之間爆發全面戰爭的可能性急劇上升，這通常會引發美元立即大漲，因投資者尋求從世界儲備貨幣獲得安全性和流動性。

但周五的情況並非如此。

美元對以色列襲擊伊朗核設施和軍事指揮官、以及德黑蘭起初威脅和報復的反應相當微弱。美元指數當天僅上漲約0.25%。

可以確定的是，美元的表現要好於美股或美債，後兩者在周五都出現大幅下跌。但在石油大漲超過7%、黃金穩健上漲1.5%的情形下，強勁的避險資金流動推動美元升值幅度本該不只0.25%。

從美元周五盤初表現來看，美元走勢更顯疲軟。周五盤初美元處於三年半低點，從年初起算貶值10%，市場信心和倉位嚴重偏空。然而，一場重大的地緣政治衝擊卻幾乎沒有為美元帶來膝跳式反彈。

相比之下，2006年以色列-黎巴嫩戰爭的第一周、以及去年以色列入侵黎巴嫩南部後當周，美元都上漲2%以上。

鑒於美國總統特朗普近幾個月提出的一些非正統政策，美元對這場最新中東衝突的疲軟反應支持一種說法，即投資者現在正在重新評估他們對美元的高風險敞口。

美元周一盤初小幅下跌，黃金和原油也回吐了上周五的部分漲幅，因市場在關鍵央行會議密集的繁忙一周開始時重新穩住陣腳。

痛苦的微笑

摩根大通私人銀行資深市場經濟學家Joe Seydl去年發表的研究報告顯示，美元向來是抵禦地緣政治風險引發的短期波動的最佳對沖工具之一，僅次于黃金，與石油相當。

事實上，去年《貨幣經濟學雜誌》（Journal of Monetary Economics）的一篇論文直截了當地指出："美元是一種避險貨幣，當全球風險上升時，美元就會升值。"這種趨勢是幾十年來 "以美元為中心的全球金融體系的基本不對稱 "造成的。

上述論點的後半部分並沒有改變。

在全球12萬億美元的外匯儲備中，美元占了近60%，其最接近的競爭對手為歐元的約占 20%。全球近三分之二的債務以美元計價，全球近90%的匯市交易都以美元為交易對象。

這意味著交易商、金融機構、企業、消費者和政府持有美元的風險敞口需要高於其他貨幣，即使他們質疑美國當前的政策方向。

然而，西太平洋銀行(Westpac)分析師周日指出，美元下行的 "結構性 "風險正在增加，因為對華盛頓財政狀況的擔憂和政策的不確定性削弱了美元的 "避險特性"。投資者現在比以往任何時候都更希望對沖他們大量的美元敞口。

如果這抑制了他們在地緣政治局勢突然緊張、不確定和動盪時期對美元的本能需求，那麼所謂的 "美元微笑 "理論恐將受到挑戰。

美元 "微笑 "理論認為，美元在金融市場緊張時期、以及全球經濟強勁增長和投資者樂觀的 冒險意願高漲時期會升值，但在這兩個時期之間會下跌。20多年前，當時的匯市分析師、現在的對沖基金Eurizon SLJ Capital聯席投資長任永力率先提出這一論點。

如果以色列與伊朗的衝突繼續升級，美元的微笑曲線可能會變得更加扭曲。(完)

Dollar Index components against the US currency