大而美法案：經濟影響及美股策略
摘要
TradingKey - 2025 年 7 月 3 日，美國眾議院通過了《大而美法案》，隔天由川普總統簽署生效。短期內，該法案 —— 尤其是其中的減稅條款 —— 預計將為美國經濟注入成長動力。但從長期來看，它可能會加劇美國的債務負擔，使得結構性經濟難題懸而未決。因此，該法案對經濟的影響可概括為：短期有利，長期有害。在資產策略方面，法案催生的短期經濟成長預計將推動美國股市持續上漲，使股票成為頗具吸引力的投資標的。反之，不斷攀升的債務水準可能會推高債券殖利率，對美債價格造成下行壓力。基於此，我們短期看好美股、看空美債。在產業配置策略上，我們對科技業與傳統能源產業持看多態度，而對醫療產業和新能源產業則持看空立場。法案延長減稅期限、廢除第 899 條條款以及擴大抵扣範圍等舉措，均對科技業構成利多。同時，法案透過恢復油氣租賃銷售、簡化審批流程、降低特許權使用費率等措施，為傳統能源產業提供支援。然而，醫療補助計劃（Medicaid）和兒童健康保險計劃（CHIP）的資金削減，以及電動汽車補貼的取消，將對醫療健康和再生能源產業產生不利影響。綜上，隨著大而美法案的通過，投資人應採取合理的資產配置與產業佈局策略，以掌握市場機會。
來源：TradingKey
來源：Mitrade
* 投資者可以透過被動基金（如ETF）、主動基金、金融衍生性商品（如期貨、選擇權和掉期）、差價合約和點差交易直接或間接投資於股指市場。
1. 引言
2025 年 7 月 3 日，美國眾議院以 218 票贊成、214 票反對的微弱優勢通過了《大而美法案》。隔日，川普總統簽署該法案使其正式生效，成為法律。該法案的 「大」 體現在其涵蓋範圍之廣 —— 最終版本長達 869 頁。而其 「美」 的影響則可能僅限於短期：減稅政策預計將增加居民可支配收入，從而在短期推動經濟成長。但長期來看，這類減稅措施可能會減少聯邦財政收入，進一步加劇財政層面的挑戰。
具体来说，该法案整合了共和党三大核心政策重点：（1）大规模税收减免；（2）强化国家安全措施；（3）提升立法效率。这一法案不仅凸显了本届政府的政策优先级，还持续影响着家庭、企业和市场的预期。然而，它也存在值得警惕的显著风险，包括可能扩大的财政赤字、社会福利项目支持力度的缩减，以及气候目标实现进程的延缓（图 1）。
圖1：大而美法案的關鍵要點
來源：路孚特，TradingKey
* 相關資訊請參考 2025 年 6 月 30 日發布的《美銀首席預警：「大而美」法案或引爆50兆債務泡沫！》
2. 法案的經濟影響
短期內，大而美法案—— 尤其是其減稅條款 —— 可望為美國經濟注入動力，部分抵銷關稅帶來的負面影響。美國近期經濟數據持續展現韌性。例如，6 月非農就業數據和失業率表現顯著優於預期（圖 2.1 和圖 2.2），美國供應管理協會（ISM）製造業及服務業採購經理人指數（PMI）也略高於預測值。在該法案的短期效應作用下，美國經濟預計將保持上行動能。不過，由於法案核心在於延長現有減稅政策，其對 2025-2026 年經濟成長的刺激作用可能不如 2017 年的減稅法案。
然而，大而美法案並未從根本解決美國經濟面臨的結構性挑戰，只是為了短期收益而犧牲了長期穩定。從長遠來看，該法案可能會阻礙美國政府削減債務的努力 —— 據預測，到 2030 年，美國國家債務將達到 47 兆美元（圖 2.3）。此外，大而美法案將進一步惡化美國居民收入和福利分配，加劇美國政治極化。高收入群體和企業將從減稅政策中顯著受益，而補貼、醫療補助及食品券計劃的縮減，則會對低收入家庭造成衝擊。總之，該法案的經濟影響是短期有利而長期有害。
圖2.1：美國非農業就業人數（千人）
來源：路孚特，TradingKey
圖2.2：美國失業率（%）
來源：路孚特，TradingKey
圖2.3：美國政府債務（兆美元）
來源：路孚特，TradingKey
3. 投資策略
本節重點介紹兩種主要策略：資產策略和產業策略。
3.1 資產策略
在資產配置方面，大而美法案可望為美國經濟提供短期提振，透過改善經濟基本面為美國股市提供支撐。從企業獲利成長來看，今年年初以來，美國股市的業績預期持續下滑。不過，6 月下旬起，獲利預期已顯現觸底反彈跡象。在該法案的短期影響下，我們預計這一反彈態勢將持續。反觀美國國債，法案的經濟刺激措施可能會推遲聯準會的降息進程，限制債券殖利率的下行空間，抑制債券價格的上漲。長期來看，不斷攀升的國家債務很可能會推高殖利率，導致債券價格下跌。因此，在該法案的影響下，短期內我們看漲美國股市，看空美國公債（圖 3）。
3.2 產業策略
儘管我們看好美國股票市場，但透過策略性地選擇產業，仍能進一步提升投資人的回報。在產業策略方面，我們看好科技業和傳統能源產業，看空醫療健康產業和再生能源產業。
原定於 2025 年底到期的減稅政策已延長，將對美國科技業產生廣泛利好。具體來看，企業可將稅後增加的現金流量用於加大研發投入，對其長期發展大有裨益；同時也能透過回購股份、分紅等方式回報投資者。此外，第 899 條及相關條款的廢除，將減輕外國投資者對短期資本外流的顧慮。而加速折舊、研發費用抵扣等稅收優惠措施，可望推動先進晶圓製造、關鍵 IT 零件及組裝業務回流美國，為半導體設備、晶圓代工等產業帶來中短期的提振作用。
該法案透過多項措施支持傳統能源產業。在石油和天然氣領域，法案恢復了租賃銷售，簡化了審批流程，並降低了礦區使用費。在煤炭產業，法案加快了租賃審批速度，擴大了可租賃資源範圍，廢除了租賃禁令，同時降低了相關費用。此外，法案還保留了針對碳捕集與封存技術的稅收抵免政策，這不僅減輕了煤炭和石油行業的監管負擔，還降低了其成本，從而促進這些行業的發展。
在看空板塊方面，未來十年，醫療補助計劃（Medicaid）和兒童健康保險計劃（CHIP）的資金預計將減少 1.02 兆美元，這勢必會對美國醫療健康產業造成顯著衝擊。此外，從 9 月開始，7,500 美元電動車補貼的取消，可能會進一步加劇特斯拉等再生能源及相關企業的業績壓力。
綜上，隨著大而美法案的出台，投資人應採取合理的資產配置策略以及理性的產業佈局策略，以掌握市場機會。
圖3：美股與美國債務市場
來源：路孚特，TradingKey
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