【路透專欄】海外投資者對美國資產的風險敞口過大？事實可能並非如此

路透佛羅里達州奧蘭多6月3日 - 人們普遍認為，全球投資者對美國資產，尤其是股票的敞口過高，如果這種失衡發生修正，可能會擾亂美國市場。但是，如果這些擔憂被誇大了呢？

一些驚人的數據表明，美國在世界金融市場上的影響力甚至超過了其超強的經濟實力。最引人注目的是，到2024年底，美國的凈國際投資頭寸(NIIP)--即海外持有的美國資產與美國人在海外持有的所有資產之間的價值差額，為26萬億美元。這相當於全球GDP的近24%，而兩年前僅為16%。外國投資者對美國股票(主要是大型科技股)欲罷不能，推動了這一激增。

需求如此旺盛，以至於按照某些指標衡量，在美國上市的股票市值在年初占全球總市值的74%，而六年前這一比例為60%，2011年不到一半。

但美元計價資產的吸引力現在正受到質疑，因為美國總統特朗普反復無常的政策打破了長期以來的經濟和地緣政治規範，使各國政府和投資者質疑華盛頓是否仍然是全球舞台上可靠的合作夥伴。

令人擔憂的是，這種信心的削弱會導致近年來大量資金流向華爾街的走勢出現逆轉，從而產生破壞性的溢出效應。

這樣的調整可能不需要直接拋售。考慮到所涉及的資金流動規模，外國投資者只是減少購買就可能足以讓這個全球最重要的股市蒙上陰影。

目前的假設是，外國投資者沒有能力或意願來增加對美國資產的敞口，這給美國股市、公債和美元帶來了巨大的長期下行風險。

德意志銀行分析師團隊周一寫道，“一種結構性轉變正在發生：美國經濟的主導地位正在緩慢遭到削弱。”

懷疑

但從另一個角度看，外國對美國資產的敞口可能沒有最初看起來那麼高。這是摩根大通分析師的觀點，他們以美國債券和股票的組合投資占各國家庭金融資產總額的比例來衡量。

他們發現，“對美國資產的配置相較於世界其他地區家庭金融資產總額的占比通常在10-20%左右。”因此，他們“對外國投資者持有過多美國資產的觀點持懷疑態度”。

如果不是因為瑞士央行和挪威主權財富基金持有的巨額美國股票，10%-20%這個比例還會更低。

債券方面，外資在美國公債市場的足跡正在縮小。數據顯示，在去年年底28.55萬億美元的未償公債中，外資持有31%。這一數字在2008年接近60%。

摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou和他的團隊指出，今年迄今為止，“幾乎沒有跡象”表明外國投資者廣泛拋售美國資產。如果這種拋售真的發生，規模可能也比許多人預期的要小得多。(完)

Major holders of U.S. Treasuries

Foreign holdings of U.S. T-bills

Overseas exposure to U.S. assets as share of financial assets - JP Morgan

U.S. stocks market cap as share of global total - MSCI