熊園：“十五五”GDP目標——怎麼定、定多少？
熊園、楊濤（熊園 系國盛證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）
“十五五”時期是基本實現社會主義現代化承上啓下的關鍵期，期間是否會設定GDP增速目標？可能定爲多少？本文就此做出簡要分析。
核心觀點：從歷史經驗、中長期目標、潛在增速等角度綜合分析，預計“十五五”期間年均GDP增速需要達到、也有望達到4.8%左右，其中：2026-2027年可能定5%左右，2028-2030年可能定4.5-5%左右，總體仍屬相對偏高的水平，指向“十五五”期間的政策大基調需偏擴張、偏積極、偏刺激，尤其是中央加槓桿、擴內需、抬物價，短期內也亟待更大力度推動地產止跌回穩；展望2026年，“保5%”的硬要求之下，預算內赤字率很可能維持4%左右或略高，以舊換新政策有望延續、規模應至少會有3000億、並更側重服務消費。
正文如下：
1、歷史看，五年規劃多會設定GDP目標增速，實際也多能超額完成。
>從目標設定看，除“十四五”外，均設定了年均GDP目標增速。2000年以來，我國經歷了5輪五年規劃時期，其中“十五”的GDP目標增速爲7%左右、“十一五”爲7.5%、“十二五”爲7%、“十三五”爲6.5%以上，“十四五”爲“保持在合理區間、各年度視情提出”。
>從完成情況看，多數情況下GDP增速目標都能超額完成。“十五”和“十一五”期間的GDP平均增速分別爲9.8%、11.3%，大幅高於目標增速；“十二五”和“十三五”前4年的GDP平均增速分別爲7.9%、6.7%，均略高於目標增速。“十四五”期間，假設今年GDP增速爲5%，則5年年均增速爲5.4%，也略高於各年目標增速的平均值5.3%。
2、本輪看，“十五五”規劃是否會設立GDP增速目標？存在不確定性、設立的概率大。一方面，如上所述，歷史上我國一般都會在五年規劃中設定GDP目標增速，“十四五”未設定可能與其編制時恰逢外生衝擊，經濟增長的不確定性較大有關，可視爲特殊情況。另一方面，我國近年來持續推動經濟結構轉型升級，更注重高質量發展，後續也不排除有淡化GDP增速的可能。綜合看，考慮到近年來在政府工作報告中仍會設定各年目標，預計“十五五”繼續設立GDP目標增速還是基準情形。
3、測算看，基於中長期增長目標、潛在增速兩大角度，“十五五期間”年均GDP增速需要達到、也有望達到4.8%左右；初期的年度目標可能仍爲5%左右，中後期可能4.5-5%左右。
>中長期目標角度，爲實現到2035年GDP翻一番，“十五五”期間GDP平均增速應達到4.8%左右。我國有兩個中長期經濟發展目標，其一是“十四五”規劃明確提出的到2035年“人均國內生產總值達到中等發達國家水平”，這一目標實際上偏定性、難以精確量化，這是因爲中等發達國家並沒有統一的標準定義，且相關標準往往會隨着時間變動，同時還會受到匯率變動影響。其二是總書記就十四五規劃和2035年遠景目標建議所作的說明中指出“到2035年實現經濟總量或人均收入翻一番，是完全有可能的”，這一目標相對更偏定量，按此目標計算，2020-2035年間GDP年均增速應達到4.73%左右，考慮到“十四五”期間GDP平均增速約爲5.4%（假設2025年GDP同比5%）、經濟增速長期趨於放緩，“十五五”期間的GDP平均增速應在4.7%以上、4.8%更爲穩妥。
>潛在經濟增長角度，多數學術研究測算認爲“十五五”期間我國潛在GDP增速仍有4.8-4.9%左右。如張曉晶，汪勇（2023）應用增長覈算模型，並考慮人口老齡化加速、新冠疫情衝擊與中美技術脫鉤等“三大新因素”，測算得出2026-2030年我國GDP潛在增速爲4.71%-4.96%，“十五五”期間平均4.84%左右。
4、政策看，“十五五”期間GDP增速目標仍屬相對偏高水平，需要宏觀政策保持偏擴張、偏積極，尤其是中央加槓桿、擴大消費需求、推動價格回升，短期內亟待更大力度推動地產止跌回穩。
>總量政策方面，中央加槓桿，對沖地方、居民化債壓力。截至2025年二季度，我國中央政府槓桿率僅有27.6%，處於較低水平，後續提升空間充裕；“十五五”期間可進一步提升中央政府赤字率水平，適時降準降息，對沖地方化債、居民部門不加槓桿的壓力，支撐經濟保持中高增速。
>結構政策方面，擴大消費需求，推動價格回升。我國“十四五”期間的出口、消費、投資平均增速分別爲8.5%、5.5%、3.1%，出口是重要支撐，投資是主要拖累。“十五五”期間，經濟有望進一步向消費驅動轉型，政策預計更加傾向消費，尤其是更加註重對服務消費的支持。在擴大需求的同時，繼續實施“反內卷”政策，供需共同發力推動價格回升。
>短期看，2026年GDP目標可能還會定在5%左右，擴赤字、穩地產、促消費。總量政策方面，預計2026年總赤字規模大概率不低於2025年，赤字率很可能維持4%左右或略高，也有望進一步降準降息。結構政策方面，亟待持續用力推動地產止跌回穩，如降低房貸利率和購房稅費負擔、優化收儲、進一步“保主體”等；以舊換新政策有望延續保持至少3000億的估摸、並加碼支持服務消費。
風險提示：政策力度超預期、外部環境超預期變化、統計誤差和口徑調整。
