【路透專欄】政府停擺導致數據斷供，美聯儲的“數據依賴”策略遭遇挑戰

路透佛羅里達州奧蘭多10月2日 - 在美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)上個月重啟降息周期後，主席鮑威爾表示，在決定美聯儲下一步行動時，即將公布的美國經濟數據將發揮比以往更加關鍵的作用。但政府停擺意味著美聯儲現在可能只能盲飛了。

“我們正處於逐次開會逐次討論的狀態，我們將關注數據，”鮑威爾在9月17日降息25個基點後對記者說，並稱“現在沒有無風險的道路。”

然而，這些道路變得更加危險了。

周三開始的政府停擺可能會推遲一大批經濟數據的發布，這意味著美聯儲本來就受限的準確評估勞動力市場和通脹形勢的能力現在將變得更加糟糕。這反過來又會讓市場重新思考自己對近期利率前景的看法。

關鍵的就業和通脹數據將被推遲發布，即勞工部的每周初請失業金人數，以及至關重要的月度非農就業和消費者物價指數報告。

9 月份的非農就業報告和 CPI報告原本將分別於本周五和 10 月 15 日公布。在 10 月 28-29 日舉行的聯邦公開市場委員會(FOMC)政策會議上，這兩份報告可能是影響利率制定者決策的最大單一因素。

正如荷蘭合作銀行分析師指出的那樣，這對美聯儲來說"非常不方便"，因為這兩項數據有可能使FOMC鷹派和鴿派之間的天平發生傾斜。

FOMC 9 月份的"點陣圖"顯示，決策者的預估中值是今年還將有兩次降息，但要改變這種情況並不難。決策者的預估顯示，在 FOMC 的 19 位成員中，有九位成員預計到 12 月只會再降息一次，或者不會再降息。

觀點明顯存在兩極分化。政府停擺會增強鴿派的力量嗎？

對數據質量的質疑增加

利率期貨市場已經完全消化了10 月份降息25個基點的可能性。再進行一次"預防性"降息（正如鮑威爾對9月降息的描述）將是明智的--最好是避免落後于形勢，導致在以後被迫更激進地放鬆政策。

在政府長期停擺的情況下尤其如此。長期停擺可能導致 10 月或 12 月降息 50 個基點。

牛津經濟研究院(Oxford Economics)的首席美國經濟學家Ryan Sweet估計，即使是部分停擺，每停擺一周就會將GDP拉低0.1-0.2個百分點。根據這一計算，若這次停擺時間和特朗普總統第一任期內超過35天的最長紀錄一樣，將使第四季度實際GDP增幅被拉低0.5-1.0個百分點。

但也有令人信服的理由完全不放鬆政策，因為鮑威爾堅稱即將做出的決定將以數據為基礎。鷹派的基本理由似乎正在加強--GDP環比年率增幅接近 4%，通脹率比目標高出近一個百分點，而且幾乎沒有降溫的跡象，華爾街也創下了歷史新高。目前還不清楚政府停擺幾天甚至幾周是否會削弱鷹派的論調。

大多數決策者和經濟學家都同意的一點是，美國經濟數據的質量和可靠性正在惡化，這在很大程度上是由於調查的回復率下降。這導致結果偏差或不準確，以及更多和更大的修正。

高盛的經濟學家估計，目前的標準誤差比 2015-2019 年平均高出 26%，在他們所審查的 10 項政府調查中，有八項的標準誤差有所增加。 他們指出，勞動力市場數據似乎受調查回復率下降的影響最大。

里奇蒙聯邦儲備銀行的研究主管Anna Kovner在周三發表的一篇文章中總結道：“這是一個老問題，老的解決方案在今天依然適用：收集更多數據。”

當然，這需要等待，可能要等到政府停擺結束很久以後。零碎的數據比沒有數據要好嗎？我們可能馬上就知道了。(完)