美國6月非農點評：短期數據向好難改勞動市場疲軟趨勢

TradingKey - 2025年7月3日，美國公佈了6月非農業就業數據，新增就業14.7萬人，超過市場預期的11.1萬人及5月的14.4萬人。此外，美國失業率較前月下降。這些數據顯示美國勞動市場出現階段性走強。然而，儘管6月數據超預期，我們預計未來幾個月勞動市場將重回疲軟，主要基於三點原因：第一，短期積極數據並未逆轉非農就業人數整體下行趨勢；第二，申領失業金人數上升，顯示就業增長持續乏力；第三，美國宏觀經濟活動降溫，正在抑制企業招聘意願與能力。展望未來，勞動市場的中期疲軟可能促使聯準會重啟降息週期。這種貨幣政策轉向寬鬆的舉措，疊加減稅等擴張性財政措施，可望緩解經濟放緩的影響。這支撐了我們對美國股市中期表現的樂觀預期。若未來數月勞動市場如預期走弱，可能引發短期股市回調，而這或將為投資人創造佈局未來上漲的策略機會。

來源：Mitrade

2025年7月3日，美國勞工部發布了6月非農業就業報告。報告顯示，新增就業人數為14.7萬，高於市場預期的11.1萬以及5月的14.4萬。此外，美國失業率較前一個月下降（圖1）。這些指標表明，美國勞動力市場出現了暫時性的走強跡象。

圖1：美國勞動市場數據

來源：路孚特，TradingKey

展望未來，我們預期美國勞動市場將在短期內回歸疲軟，這主要由三個關鍵因素推動：

• 首先，儘管6月數據強於預期，但非農業就業人數的下行趨勢仍在持續。自2025年3月以來，新增就業人數已從22.8萬逐步下降（圖2）。若沒有顯著的外部催化因素，下半年基本面逆轉的可能性較低。
• 其次，關於申領失業金的高頻數據顯示，自2025年6月初以來該數據持續成長。申請人數從6月5日的190.4萬升至7月3日的196.4萬，增幅達6萬（圖3）。這一上升趨勢很可能會繼續在非農就業數據中反映出來。
• 最後，美國宏觀經濟持續放緩正在抑制企業的招募意願。國內需求疲軟進一步限制了企業擴大員工規模的能力，這給未來的非農業就業數據帶來了下行壓力。

圖2：美國非農業就業人數變化（千單位）

來源：路孚特，TradingKey

圖3：美國申領失業金人數（千人）

來源：路孚特，TradingKey

勞動市場走弱將降低家庭收入，進而抑制私部門消費。這種負面的 “就業 - 消費” 循環將拖累美國經濟成長。儘管高關稅可能推高進口商品價格，但國內需求疲軟將限制通膨上行壓力。在這種 「低成長、低通膨」 的環境下，聯準會可能在短期內啟動新一輪降息週期（圖4）。

我們預計，寬鬆的貨幣政策與擴張性財政措施（如減稅）相結合，將緩解經濟放緩的影響，這也強化了我們對美國股市中期前景的樂觀看法。因此，若未來幾個月勞動力市場如預期般走弱，引發股市短期回調，這可能為投資者創造策略性機會，使其能佈局以獲取未來收益。

圖4：聯準會政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey