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【路透專欄】在政治壓力和經濟數據之間走鋼絲,鮑威爾已經盡力了

路透社2025年8月26日 07:47

路透佛羅里達州奧蘭多8月25日 - 美聯儲主席鮑威爾上周五在杰克森霍爾的講話中似乎屈服于政治壓力,他的講話為下月降息敞開了大門,這與他就在幾周前還持有的更為鷹派的立場相比發生了轉變,他因此受到抨擊。但這種指責是不公平的。

外界的抨擊不僅基於他明顯改變態度的經濟理由,也基於政治理由,即他被指責“屈服”于特朗普總統不斷施加的降低借貸成本的壓力。

鮑威爾陷入了兩難境地。在發表近期政策展望時,他基本上有三種可能的選項,但所有這些選項都會讓他被指控出於政治動機。

首先,他本可以保持他在7月30日的新聞發布會上的鷹派態度,當時他表示,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)並不急於調整政策,需要更多的數據來證明調整政策的合理性。

但兩天后公布的7月失業數據明顯疲弱,其中5月和6月的就業數據被大幅下修。不出所料,這使得市場對降息的預期飆升。

如果鮑威爾在杰克森霍爾的講話中不顧新數據而是堅持 7 月 30 日的態度,他就不會給人留下溫和鷹派的印象,而是毫不掩飾的強硬態度。

此外,他很可能會被指責為出於政治動機而頑固不化,專家們認為,他拒絕讓步僅僅是因為他想向特朗普表明,他不會屈服于總統的壓力。

當然,如果他採取第二種選項,也會受到同樣的指責。第二種選項是表明通脹動態的不確定性使得現在降息的想法為時過早。

這就引出了第三種選項。鮑威爾選擇的就是這個選項。他表示,由於勞動力市場出現了令人擔憂的疲軟跡象,調整政策的時機可能正在臨近。

這並不是承諾放鬆政策,而是承認這種可能性很大。這也是一個信號,表明即將公布的經濟數據,特別是 8 月份的就業和 CPI 通脹報告,將在很大程度上決定美聯儲是否在 9 月 17 日降息。所有這一切都沒有表明政治干預在起作用。

如果利率交易員認為現在放鬆政策是一個政策錯誤--考慮到通脹率仍高於目標,並且可能進一步上升--那麼較長期限的收益率本應上升。但事實並非如此。10 年期收益率實際上下跌了近 8 個基點。

值得注意的是,鮑威爾的講話也未能明顯改變市場對貨幣政策的預期。美國利率期貨上周五的收盤價與上周大部分時間的價格基本持平,反映出9月份降息的可能性約為80%,12 月底前再次降息的可能性接近100%。簡而言之,現在還看不出什麼。反正現在還沒有。

可以肯定的是,反對鮑威爾轉向鴿派的經濟理由很充分。通脹率目前約為 3%,四年多來一直高於美聯儲 2% 的目標。通脹預期也比美聯儲希望的要高,這還沒有考慮到特朗普關稅可能帶來的影響。此外,金融條件比多年來更為寬鬆,股票和其他資產創下歷史新高。

那麼,為什麼要考慮降息呢?這似乎基於兩個信念:首先,關稅對物價的衝擊將是一次性的,因此應該不會導致通脹螺旋式上升;其次,失業率有可能迅速上升,這意味著美聯儲明智的做法是搶占先機。

鮑威爾的處境顯然並不令人羨慕。美聯儲的雙重使命(充分就業和穩定物價)都處於緊張狀態,數據顯示兩方面都存在迫在眉睫的風險。而公眾的政治壓力使這一難題變得加倍棘手。

鮑威爾被夾在特朗普和一個進退兩難的境地之間。他已經盡力了。

Fed rate cut probabilities

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What will the Federal Reserve do with interest rates?

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