【路透專欄】鮑威爾最後的杰克森霍爾演講可能劇力萬鈞

路透佛羅里達州奧蘭多8月20日 - 在鮑威爾以美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)主席的身分發表第八次、也是最後一次杰克森霍爾主題演講之前，金融市場正集體屏息以待。如果鮑威爾前七次演講後的市場走勢可以作為參考的話，那麼投資者們將會經歷一段顛簸的旅程。

美聯儲觀察人士們將重點關注鮑威爾是否會發出願意在9月16-17日會議降息的信號。近幾個月來，鮑威爾的公開言論一直相對鷹派，但這些言論都是在疲軟的7月就業數據公布之前發表的，而就業數據已點燃寬鬆預期。

利率期貨市場顯示，交易員預期下月降息0.25個百分點的可能性為85%，預計年底前將再降息25個基點。鮑威爾周五的講話將很大程度地釐清這些頭寸是否賭對了。

由於交易員們對美聯儲即將採取的行動大舉押注，如果鮑威爾堅持認為決策者需要看到更多的新數據，然後才能重啟從12月開始停擺寬鬆周期，那麼“痛苦交易”就會出現。

投資者有理由保持謹慎。歷史表明，鮑威爾在杰克森霍爾的講話往往會對市場產生很大影響，尤其是債券市場。儘管鮑威爾通常被認為是政策鴿派，但他在杰克森霍爾的演說通常會推高而不是壓低收益率。

關注債券收益率

根據路透的計算，在鮑威爾過去七次杰克森霍爾演講之後的一個月里，10年期公債收益率平均上漲21個基點。同期，美元上漲1.4%，標普500指數平均下跌了近2%。

將時間拉長，從8月底的講話到年底，標普500指數平均上漲2.3%，美元上漲0.4%，而10年期公債收益率平均攀升27個基點。

但這些平均值掩蓋了一些更大的波動，尤其是在懷俄明州央行論壇後的一個月內。

最突出的例子是2022年，鮑威爾在貨幣政策與物價穩定演說中援引前美聯儲主席沃克爾的話，警告家庭和企業可能會因抑制通脹所需的緊縮政策而面臨“痛苦”。

在接下來的一個月里，標普500指數下跌12%，美元大漲5%，10年期公債收益率飆升75個基點。

2018 年、2021年和2023年的鮑威爾杰克森霍爾演講過後，債券收益率在一個月內至少攀升20 個基點，其中2023年鮑威爾又一次發出準備在更長時間內維持利率於高檔的信號。

主要考慮因素

如今通脹率已不像兩年前那麼高，但比美聯儲2%目標高出約1個百分點，且高於鮑威爾心目中的理想水準。與此同時，在美聯儲雙重職責中的勞動市場方面，失業率仍保持在4.2%的歷史低檔。

今年杰克森霍爾會議的主題是“轉型中的勞動市場：人口變動、生產力和宏觀經濟政策”。鮑威爾曾表示，失業率是衡量勞動力市場的最佳指標。但這並不意味著今天的低失業率會自動導致他發表鷹派立場演說--以史為鑒，當失業率開始上升時，上升的速度會很快，使美聯儲嚴重落後于曲線。

無論鮑威爾傾向於哪個方向，市場可能都已做好了市場價格大幅波動的準備。

最後一舞

鮑威爾很可能會像他的前任一樣，利用這個平台為自己的任內表現辯護：如2005年的格林斯潘(Alan Greenspan)、2012年的貝南克(Ben Bernanke)和2017年的葉倫(Janet Yellen)。鑒於特朗普總統向鮑威爾施加了前所未有的公開壓力，要求他在今年降息，美聯儲主席為什麼不抓住這個機會發表自己的看法呢？

瑞銀集團的經濟學家周五寫道：“他可能會提供一些軟性指引，表明利率可能會在下一次會議上走低。但是，這是他在杰克森霍爾的最後一次演講。他可能再也不會有這麼有影響力的平台來發表他對如何書寫自己歷史的看法了。”

他是否會轟轟烈烈地完成最後一次杰克森霍爾演說？市場正在全神關注。

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