中國7月貨幣供給前瞻：M2成長率可望高點運行
TradingKey - 2025 年 8 月 15 日，中國人民銀行將公佈 7 月廣義貨幣供應量（M2）數據。市場普遍預計，當月M2 年增幅為 8.2%。雖然相較於 6 月，7 月 M2 年成長率預計將下降了 0.1 個百分點，但該預測數據仍處於年內高點。究其原因，主要有以下三點：其一，受低基數效應影響；其二，企業資本開支計劃的推進以及居民消費信心的修復；其三，貸款同比多增，政府債券發行節奏靠前，致使對應的貨幣派生規模擴大，派生存款增加 。
展望未來，貨幣政策的首要目標預計仍將是經濟成長與充分就業。此外，人民幣匯率貶值壓力減輕，通膨水準依舊處於低位，這為中國人民銀行進一步推行降準降息提供了支撐。在寬鬆貨幣政策的整體環境下，未來幾個月貨幣供應量增速預計仍將保持在較高水平。
正文
2025 年 8 月 15 日，中國人民銀行將發布 7 月廣義貨幣供應量（M2）數據。市場普遍預測該月 M2 年增幅為 8.2%，較 6 月的 8.3% 略有下降（圖 1）。
圖1：市場普遍預期
來源：路孚特，TradingKey
儘管與 6 月相比，7 月的 M2 年增速預計將下降了 0.1 個百分點，但這項數據依舊處於年內高點（圖 2）。其主要原因可歸結為以下三個因素：
其一，貨幣供給成長維持在較高水平，這與去年同期的低基數效應有較大關聯。受整治違規 「手工補息」、債券 「多頭市場」 帶動居民存款轉向理財等因素影響，去年 7 月 M2 同比增速僅為 6.3%，處於歷史偏低區間，這也為今年同期增速的回升提供了基數層面的支撐。
其二，預計 7 月 M1 成長加快上行，主要原因或將是企業資本開支計畫的推進與居民消費信心的修復。具體來看，消費品以舊換新政策的效果持續發揮，這將推動企業資本開支計畫落地和居民消費信心回升，進而使得資金活化程度有所提高。
其三，M2 增速的上升或許主要源於兩個層面：一方面是貸款同比多增，由此帶來的派生存款也同比多增；另一方面是政府債券發行節奏靠前，金融機構對政府債券的投資增加，對應的貨幣派生規模隨之擴大。
圖2：中國M2貨幣供給量（%，年比）
來源：路孚特，TradingKey
貨幣供給量與中國人民銀行的財政政策有著密不可分的關聯。507 一攬子貨幣政策的出台，可視為貨幣政策進入實質寬鬆階段的宣告。
展望後續，貨幣政策的首要目標預計仍為經濟成長與充分就業。另外，從外部環境來看，美元指數維持在低位，人民幣匯率的貶值壓力減輕；從內部情況而言，中國的通膨水準依舊較低（圖 3）。這種內部和外部條件為中國人民銀行進一步實施降準降息提供了支撐。在寬鬆貨幣政策的大環境下，我們預期未來幾個月貨幣供給成長仍會維持在較高水準。
圖3：中國CPI（%，年比）
來源：路孚特，TradingKey
