Esteban Ma

TradingKey - 4月21日週一，美國總統唐納德.川普（Donald Trump）在白宮會見了美國三大零售商的CEO，他們分別是沃爾瑪CEO Doug McMillon、塔吉特CEO Brian Cornell和家得寶CEO Ted Decker。川普如今在全球發起關稅戰，對在全球供應鏈佔有關鍵地位的中國更是加征遠高於其他國家的關稅，此舉給美國零售商帶來挑戰。

TradingKey - 美國總統川普給資本市場帶來的衝擊一波接一波，關稅風險未散，炮轟聯準會主席鮑爾的戲碼持續升級。市場可能正在達成川普交易實為拋售美國的新共識，美股、美債、美元再次上演歷史級「股債匯三殺」。中金公司報告稱，美國「股債匯三殺」的情況在曆史上是比較罕見的，1971年1月迄今僅出現6次單月美股、美債、美元同時下跌的情況。

TradingKey - 4月21日週一，美國總統川普第三日公開炮轟聯準會主席鮑爾的降息不作為，聯準會獨立性的潛在削弱帶來美元貨幣危機，美國股債匯三殺，標指道指跌超2%，特斯拉跌近6%，美元指數跌穿98，10年期美債殖利率升超8個基點。VIX恐慌指數飆升14%，黃金漲創曆史新高，避險日圓歐元漲約1%，新興市場泰銖林吉特等過比漲約1%。川普日前威脅解僱聯準會主席的做法，疊加對全球貿易伙伴國發起貿易戰，促使人們重新評估美元資產，所謂的「川普交易」可能演變成了「拋售美國交易」。

TradingKey - 美國總統唐納德.川普（Donald Trump）在提高關稅方面一意孤行，不僅威脅美國和全球經濟增長，還威脅了自身的總統支持率，經濟政策支持率跌至其總統生涯新低。同時，共和黨內部也希望叫停關稅戰。CNBC全美經濟調查顯示，因人們對川普在處理關稅、通膨和政府支出的方式引發普遍不滿，川普的經濟政策支持率跌至其總統生涯以來最低：43%支持，55%反對。

TradingKey - 繼國際金價2025年內飆升25%後，黃金漲勢迎來新動力：美國總統川普威脅解僱聯準會主席鮑爾引發金融穩定性擔憂，川普甚至公開喊話「持有黃金者製定規則」。在避險情緒的推動下，黃金價格歷史上首次突破3380美元關口，並持續刷新曆史新高。

TradingKey - 在特斯拉2025年第一季財報公佈前，「特斯拉長期多頭」、Wedbush分析師Dan Ives再度發出警告，馬斯克在白宮DOGE的政治角色損害特斯拉品牌形象，馬斯克在白宮的去留將是特斯拉命運的轉折點。他認為，「特斯拉就是馬斯克，馬斯克就是特斯拉」。

TradingKey - 4月18日上週五，歐美股市休市一日，美國總統川普慾解僱聯準會主席鮑爾事件持續發酵，週末美元指數跌破99關口至三年新低，美元或仍被高估20%。川普稱擁有黃金者製定規則，國際金價上破每盎司3360美元，高盛稱仍是戰術性入場點。美伊談判取得積極進展並緩和供應擔憂，WTI油價跌超2%。

TradingKey - 在美國總統唐納德.川普高舉關稅大旗的威脅下，全球央行不得不重新考慮貨幣政策立場。繼新西蘭和印度央行降息後，歐洲央行也出於美國貿易政策對經濟增長拖累的擔憂進行降息周期的第七次降息，中國和美國也正在醞釀進一步寬鬆措施。全球貿易緊張局勢的大幅升級以及相關的不確定性可能會抑制出口，從而降低歐元區的增長速度，並拖累投資和消費。

TradingKey - 美國總統唐納德.川普（Donald Trump）上台前後，關於聯準會主席鮑爾的任職終止和聯準會獨立性問題的討論熱度此起彼伏。在2025年4月歐洲央行降息後，川普再次喊話降息，指責鮑爾的不作為並威脅提前解僱鮑爾。這不僅是兩人觀點的不同，還涉及美國政治和法律問題。

TradingKey - 4月17日週四，歐洲央行降息刺激美國總統川普一日三次點名炮轟聯準會主席鮑爾，再次喊話美國降息，標普小幅上漲。台積電Q1財報超預期並稱關稅對客戶無明顯影響，績優網飛盤後漲近5%，赫茲租車兩日翻倍，財測暴雷的聯合健康跌22%，在美IPO首日霸王茶姬盤中漲近50%。歐洲央行降息，川普對貿易談判前景樂觀，油價漲超3%，金價盤中下破3300美元。

TradingKey - 在美國總統川普「去監管化」的大背景下，華爾街大型銀行股2025年第一季似乎還未啟動大行情。不過，受惠於利率高企和川普政策不確定性刺激股票交易，美國六大銀行Q1財報超出預期，但未來前景依然謹慎。摩根大通、摩根士丹利、高盛、美國銀行和花旗的營收和利潤均超LSEG匯集的市場預期，唯富國銀行的營收略低於市場預期。

TradingKey - 美國和日本率先就關稅問題進行了談判，川普和日本代表團的表態令日元匯率忽上忽下。儘管日本央行總裁植田和男重申升息的可能，但關稅政策可能成為升息之路的重大阻礙——GDP增速存在下調可能。

TradingKey - 在川普關稅掀起「股債匯三殺」之後，華爾街的目光匯聚在聯準會主席鮑爾的身上。不過，鮑爾在最近講話中傳達了美國經濟滯脹的擔憂並否認聯準會看跌期權的存在，鷹派發聲令美國股債表現分化。股市低迷之際，上週經歷「美債風暴」的29萬億美元規模的債券市場卻表現堅挺，美債價格已連續三個交易日反彈。

TradingKey - 4月16日週三，聯準會主席鮑爾鷹派發聲，警告滯脹風險並否認聯準會看跌期權，疊加輝達出口管製和ASML新增訂單銳減，半導體股重挫4%，輝達一度下跌10%。中美、歐美關稅戰僵持，黃金價格突破3350美元的曆史新高；美伊談判接近破裂，油價漲超2%。

TradingKey - 近些年，每當美股市場劇烈波動時，我們除了看到VIX恐慌指數的上升，還可能會觀察到零日到期期權（0DTE）或末日期權交易的狂熱，媒體往往也將其視為加劇市場波動的元兇。零日到期期權交易越來越受歡迎，0DTE合約一度佔據標普500指數期權總交易量的50%以上。

TradingKey - 在川普關稅風險下，CBOE VIX恐慌指數一度經歷歷史性大漲並觸及60關口，而這一衡量波動率的指數現已腰斬。美國財長貝森特表示，VIX恐慌指數可能已經見頂。Bespoke Investment Group週二發佈的報告稱，可以肯定地說，拋售的嚴重階段已經結束。該機構提到，VIX恐慌指數連續三天下跌，並在週二曾跌破30關口。

TradingKey - 2025年4月16日，中國國家統計局公佈，中國第一季國內生產總值（GDP）年增5.4%至318758億元，超過路透社預期的5.1%。第一季，各項宏觀政策繼續發力顯效，國民經濟起步平穩、開局良好。但同時，當前外部環境趨於復雜嚴峻，國內有效需求增長動力不足，經濟持續回升向好基礎還需鞏固。中國將實施更加積極有為的宏觀政策，做大做強國內大循環，積極應對外部環境的不確定性。

TradingKey - 在中美關稅戰爭執不下之際，川普政府盯上了輝達特供給中國市場的H20晶片，要求H20晶片的對華出口需要持續獲得許可證，這意味著美國對華出口管制的進一步升級。輝達在文件中指出，美國政府新增的許可證要求是為了降低所涵蓋產品可能會被中國超級電腦使用或轉移的風險。

TradingKey - 4月15日週二，美歐貿易談判進展甚微，美日談判前日本放話無意讓步，關稅風險困擾資本市場。美股指數回落，受出口限制的輝達盤後股價大跌6%，Q1業績超預期的花旗和美銀分別漲近2%和超3%。IEA大砍今年原油需求，油價低迷；做多黃金交易擁擠，國際金價漲破每盎司3260美元並刷新新高。

TradingKey - 因財政部頻頻發言穩市和預期聯準會購債或降息，二十年來最大規模的美債拋售潮有所降溫。摩根大通喊話抄底美債，因為當前的美國債券不僅便宜、還能提供相對較高的收益。資產管理公司Amundi表示，美國可能會走向與日本相似的政府購債之路。面對貿易和公共支出的雙重赤字以及經濟壓力，美國繼續進行再融資的唯一方法就是像日本一樣將「債務國有化」。