Esteban Ma

TradingKey - 美國總統川普即將在4月30日迎來其第二任期的百日執政時刻，但現在看來，美股美債美元的暴跌、華爾街預測的經濟衰退概率增加等反映了人們對川普百日執政的不滿，經濟表現與其第一任期截然不同。川普打著的「美国优先」口號正在变成「美国落后」，「川普交易」演变为「抛售美国」，美國例外論正在消退。華盛頓郵報直言，無論以什麼合理的標準衡量，「川普上任後的一百天都是一次巨大的失敗」。

TradingKey - 2025年4月30日是川普重返白宮的第100天，市場也將在這天迎來川普2.0政府的首份經濟成績單——美國2025年第一季GDP。華爾街普遍預計，美GDP將因關稅影響而大幅放緩至幾乎無增長，甚至可能正式邁入衰退期。高盛預計，Q1 GDP將僅錄得-0.2%，這是2022年Q1以來的首次負增長。美國銀行預計，第一季GDP可能下滑0.4%。

TradingKey - 在美國總統川普重返白宮的100天裡，政府削減開支、高額關稅和對抗聯準會等成為施政熱點。展望川普2.0政府的第二個100天，川普減稅法案將成為工作重點，其中可能還涉及債務上限、醫療福利削減等。CBPP指出，對於大多數美國人而言，關稅導致的收入減少比延長減稅政策帶來的收入增加的幅度更大。

TradingKey - 美國總統川普威脅解僱聯準會主席鮑爾的風波暫時告一段落。市場總體上認為這與關稅暫緩期相似，川普的「退縮」是由於美股美債暴跌的壓力，但有觀點認為，這是川普轉移焦點的「替罪羊策略」。加拿大皇家銀行資本市場分析師表示，解僱鮑爾將使得人們更難將他當成替罪羊。將經濟和市場的負面影響的說法從關稅政策中轉移開來變得更加困難。

TradingKey - 在川普關稅衝擊下，美國各大企業出現提前採買、補充庫存的跡象，這在不少公司的財報和指引中也有所體現。華爾街經濟學家預計，美國貿易戰帶來的經濟衰退將會在夏季經濟數據中體現。4月2日，美國宣佈對等關稅；集裝海運時間約20至40天；5月初或5月中旬，美國港口集裝箱到港數銳減；卡車或鐵路從港口到城市運輸時間約1到10天；市場貨架逐漸清空，銷售放緩；5月底至6月初，美國貨運和零售業開始出現裁員；2025年夏季，美國進入衰退。

TradingKey - 4月25日週五美股盤前，美國股指期貨小幅走低，道瓊斯指數期貨跌0.36%，標普500指數期貨跌0.07%，納斯達克100指數期貨跌0.09%。京東和美團的外賣大戰影響市場信心，京東股價已連跌7日。關於記者提問的川普證實中美貿易談判正在進行，中國外交部再次否認稱，中美雙方並沒有就關稅問題進行磋商或談判，美方不要混淆視聽。

TradingKey - 昔日半導體巨頭英特爾（INTC.US）2025年第一季財報超出市場預期，但第二季財測不佳引發盤後股價跌5%。在擔憂業務復甦和關稅衝擊之外，英特爾自主研發晶片的計劃也許是更值得關注的訊息。路透社指出，英特爾在過去十年中最大的失誤之一就是未能挑戰輝達在AI市場的地位，陳立武現在想要改變這一現狀。他們將效仿輝達的做法，即不僅銷售晶片，還囊括整個資料中心。

TradingKey - 為了應對中美關稅戰，蘋果（AAPL.US）正在採取供應鏈多元化策略，計劃在2026年前將所有在美國銷售的iPhone組裝生產從中國轉移到印度。中國生產了80%的在美銷售iPhone，20%則源於印度。自2017年開始在印度組裝iPhone以來，蘋果公司就開始推進蘋果供應鏈的「去中國化」，與富士康和印度的塔塔集團進行合作。

TradingKey - 4月日本東京通膨率攀升至兩年來最高，這或為日本央行進一步升息增加信心，也印證了日本央行此前關於無需改變基本升息立場的表態，日元匯率可能重返升勢。4月東京CPI增速從上月的2.9%升至3.5%，超過市場預期的3.3%。剔除新鮮食品的核心CPI增速從3月的2.4%升至3.4%，為2023年4月以來最高，預期3.2%。

TradingKey - 在美國總統川普持續釋放降低關稅信號以促進貿易談判後，有消息稱，中國也正在考慮暫停部分對美國商品的關稅，將涉及晶片、醫療和化學品等多個領域。有深圳的半導體進口代理商反映，他們在上週四提交海關申報的時候，發現記憶體晶片和其他八種集成電路的關稅已經被將至零。

TradingKey - 美國總統川普上台不到100天，其關稅政策立場上演一輪又一輪的變臉戲碼。在提供了「90天暫緩期」僅半個月後，川普表示，如果美國與貿易國沒能達成協議，他將在數週內重新實施對等關稅。

TradingKey - 在美國財政部長貝森特（Scott Bessent）表示不會在美日貿易談判中尋求匯率目標後，日元匯率應聲下跌，美元兌日元漲超1%。接下來，市場將關注4月30日開始的第二輪美日關稅談判。貝森特的此番表態打破了外界對川普尋求「廣場協議2.0」的猜測，即令美元貶值、日圓升值以增強美國出口商品的競爭力。

TradingKey - 美國總統唐納德.川普（Donald Trump）重返白宮不到一百天不僅帶來了百年罕見的高關稅政策，還正在試圖挑戰美國法律極限——直接解僱聯準會主席鮑爾（Jerome Powell），經濟和政治政策的不利變革令美國資本市場遭遇股債匯三殺。華爾街機構和政要人士紛紛警告，總統解僱聯準會主席將需要美國百年法律的突破，川普的做法會削弱聯準會獨立性並威脅美元霸權的地位。

TradingKey - 4月24日週四美股盤前，中美貿易緩和訊號模糊，中方否認已就關稅問題與美國展開磋商，美股三大指數期貨下跌，道瓊斯指數期貨跌0.70%，標普500指數期貨跌0.63%，納斯達克指數期貨跌0.87%，VIX恐慌指數慾重返30。谷歌將於週四盤後公佈2025年Q1財報，分析師預計營收年增11%至898.2億美元，每股盈利為2.01美元，去年同期為1.89美元。花旗看好谷歌搜索AI模式等AI工具的使用，谷歌具備強勁增長潛力。

TradingKey - 美國總統唐納德.川普（Donald Trump）在高關稅和威脅解僱聯準會主席鮑爾的立場上發生大逆轉，令股債匯三殺的局面略有緩和。但華爾街依然未在美元信任危機中恢復信心：看跌美元、看跌美股。德銀報告稱，美元的牛市已經走到盡頭，未來還有較長的熊市，理由是全球對美國雙赤字融資意願下降、美國資產持有量見頂和多國更傾向於利用國內財政空間支持增長。

TradingKey - 4月23日週三美股盤前，美國三大指數期貨大漲近3%，道瓊斯指數期貨漲2.66%，標普500指數期貨漲2.51%，納斯達克100指數期貨漲2.71%。中美關稅貿易戰將降級，聯準會主席鮑爾被革職風波漸退，VIX恐慌指數盤前回落7%。美國七巨頭盤前大漲，特斯拉（TSLA.US）漲超6%，輝達（NVDA.US）盤前漲4.96%，亞馬遜（AMZN.US）、Meta（META.US）漲約4%，蘋果（AAPL.US）漲近3%，谷歌（GOOG.US）、微軟（MSFT.US）漲超2%。

TradingKey - 在經歷了半個月的美元資產大逃殺後，美國總統唐納德.川普（Donald Trump）一意孤行的高額關稅戰和不惜挑戰美元霸權地位慾解僱聯準會主席鮑爾的計劃終究站不穩腳跟。被資本市場教訓後，川普連忙就關稅和聯準會獨立性問題傳達溫和態度。

TradingKey - 儘管電動汽車領導者特斯拉（TSLA.US）2025年第一季財報拉胯，營收和獲利雙降，但市場最擔心的兩個「禍根」似乎正在得以拔除，即CEO馬斯克即將辭任DOGE政治職務和川普關稅戰緩和。特斯拉公佈了2025年Q1業績：營收193.4億美元，遠遜於市場預期的211.1億美元，年減9%，而市場原本預計小幅增長；每股盈利0.27美元，低於預期的0.39美元。

TradingKey - 隨著美元弱勢的加劇，日元匯率升值至突破140關口。同時，4月上旬美國總統川普的對等關稅生效後發生的美債風暴幕後黑手之一被坐實是日本。分析認為，日本拋售美債是留子彈以抵抗美方要求的日圓升值。如果日本想要在日本央行按兵不動之際恢復弱勢日圓，那麼拋售美債、進行購買日圓的匯率干預將是一種選擇。

TradingKey - 隨著川普關稅對實體經濟的影響開始顯現，以及越來越多國家站出來反對川普的無理關稅，日本在美日貿易談判方面的態度似乎變得更加強硬。22日公佈的一項財政部調查顯示，已有10%的受訪日本企業感受到川普關稅給他們的業務帶來的衝擊。