金吾財訊

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，據國家統計局數據，10/11月家電品類零售額分別同比下滑14.6/19.4%，體現出2024年9月以來國補行動對家電品類銷售形成的高基數效應。考慮到京東平臺在國補行動中扮演的重要角色，該機構預計4Q25京東零售或面臨一定的收入和利潤增長壓力。該機構預計京東集團-SW(09618)4Q25總收入同增0.4%至3,484億元(3Q25：+14.9%)，經調整淨利潤10億元；其中京東零售分部收入同比-2.9%至2,981億元(3Q25：+11.4%)，環比降速主因帶電品類銷售收入增速承壓，該機構預計京東零售分部經營利潤80億元，對應經營利潤率2.7%，同比下滑0.6pp。據國家統計局數據，2025年11月社零總額同增1.3%，環比10月的2.9%有所下降；線上實物商品零售額11M25累計同增5.7%(1H25：+6.0%yoy)，對應11月單月同增1.5%，較10月的4.9%邊際放緩，部分反映電商雙十一大促提前的影響。線上實物商品零售額10+11兩月合計同增3.0%，較3Q25的7.5%有所放緩，或部分反映國補品類(家電、汽車等)的高基數影響。家用電器和音像器材類2025年11月零售總額同比-19.4%，自10月同比增速轉負後高基數壓力進一步走高。展望後續，考慮2024年12月部分搶購國補額度需求的釋放(家電品類零售額單月同增39.3%)，該機構認爲在較高基數壓力下，帶電品類需求修復的節奏或需進一步觀察。2025年12月10-11日的中央經濟工作會議指出，2026年將持續擴大內需、擴大優質商品和服務供給並優化“兩新”政策實施。據新華社，中央財辦有關負責同志表示，擴大內需是明年排在首位的重點任務。若“兩新”政策進一步延續，內需得到進一步改善，該機構預計可選消費品類業務佔比較高的京東零售業績或得到進一步支撐。該機構調整公司2025/2026/2027年非GAAP歸母淨利潤預測-10.9/-39.4/-18.0%至271/231/419億元，調整主因國補效用退坡後的經營去槓桿，此外新業務的持續探索或對利潤表現形成一定拖累。基於SOTP估值的目標價爲每ADS38.70美元(前值：51.04美元)，每普通股150.58港元(前值：198.32港元)。維持“買入”評級。

金吾財訊 | A股三大指數尾盤迴落，全日震盪反覆，截至收盤，滬指漲0.07%，深成指漲0.27%，創業板指漲0.41%。滬深兩市成交額1.9萬億，較上一個交易日放量379億。全市場近3900只個股下跌。盤面上看，電池、能源金屬、環保設備等板塊概念漲幅居前；旅遊及酒店、影視院線、IT服務等板塊概念跌幅居前。長江證券測算，2026年A股市場潛在的增量資金空間約爲6萬億元至9.6萬億元。具體來看，一級市場潛在規模約爲3472億元至5594億元；主動型基金約爲995億元至1541億元；ETF基金約爲2.61萬億元至3.95萬億元；私募基金約爲1.25萬億元至2.32萬億元。此外，當前兩融餘額佔流通市值比例仍處於相對健康區間，疊加滬深300等權重指數融資佔比尚處低位，槓桿資金仍然具備進一步釋放空間。

截止北京時間2025-12-23 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5483.43點，較昨日收盤跌-43.40前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)商湯－Ｗ  00020.hk2.092.45聯想集團  00992.hk9.340.76阿里巴巴－Ｗ  09988.hk147.300.61京東集團－ＳＷ  09618.hk112.900.53海爾智家  06690.hk25.940.23前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)地平線機器人－Ｗ  09660.hk8.70-4.61快手－Ｗ  01024.hk63.95-4.12同程旅行  00780.hk22.18-2.38京東健康  06618.hk58.25-1.94騰訊控股  00700.hk603.00-1.87

金吾財訊 | 據央視新聞報道，從市場監管總局瞭解到，今年11月，中國企業信用指數爲162.66，我國企業信用水平持續穩中有進。11月，近八成行業信用指數較上月實現環比增長。指數排名前五的行業分別爲金融業，製造業，水利、環境和公共設施管理業，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，居民服務、修理和其他服務業。

金吾財訊 | 聖誕節將至，屆時各市場安排如下：港股：12月24日(週三)半日市，12月25日(週四，聖誕節)、12月26日(週五)休市兩天。12月29日(週一)恢復正常交易。北向交易：12月24日如常開通，12月25日、12月26日關閉服務。12月29日恢復開通。南向交易：12月24日下午、12月25日、12月26日關閉服務。12月29日恢復開通。A股：12月24日-12月26日如常開市。美股：12月24日提前3小時休市，12月25日休市一天，12月26日如常開市。

金吾財訊 | 招商證券發研報指，京東健康(06618)是目前國內規模最大的線上B2C零售藥店，背靠母公司京東集團，搭建了強大的供應鏈優勢和用戶基礎，過去5年銷售收入由194億元增長至582億元，CAGR爲31.5%，淨利潤(NON-GAAP)由7.5億元增長至47.9億元，CAGR達到59.0%從行業看，憑藉價格、產品豐富度和信息透明等優勢、藥品線上化趨勢明顯。一方面在大的處方外流背景下，中國院外藥品市場蓬勃發展；另一方面，線上藥店佔院外藥品市場份額由2020年5.6%提升至2024年13.2%，B2C和O2O模式的價格優勢和豐富的可選擇性被年輕一代青睞，在線下實體藥店表現承壓背景下，該機構看到B2C和O2O藥店仍然維持了較快的增長。互聯網醫療服務：構建“醫+檢+診+藥”服務閉環。提供線上線下的一體化健康服務，包括7*24小時的在線問診、處方續簽、慢性病管理、家庭醫生和消費醫療健康服務等。京東互聯網醫院打造了皮膚、精神心理、中醫、腫瘤和男科五大專科體系能夠實現醫生24小時在線，平均30秒接診；截至2025H1，入駐京東健康平臺護士數量超1.2萬名，服務項目也拓展至7大類64項。該機構看好線上藥品零售市場發展，以及公司供應鏈和產品優勢，AI有望爲公司帶來新增長點。預計2025-2027年將實現淨利潤48.4/58.0/67.8億元，yoy+16.3%/19.9%/16.8%，首次覆蓋給予“增持”評級。

金吾財訊 | 韓國綜合指數收漲0.28%，報4117.32點。據韓國文化體育觀光部23日展望，今年訪韓外國遊客有望超過1870萬人次，創歷史新高。訪韓外國遊客在新冠疫情暴發前的2019年創下最高紀錄，爲1750萬人次。數據顯示，今年中國遊客依然穩居遊客來源國榜首，尤其是7—8月，中國遊客規模大增。

金吾財訊 | 日經225指數收漲0.02%，報50412.87點。日本財務大臣片山皋月在接受採訪時表示，如果日元匯率波動脫離基本面，政府擁有“自由裁量權”採取大膽行動，這一發言隨後推動了日元走強。機構策略師認爲，在財務大臣片山皋月發表強力言論僅小幅壓低美元兌日元匯率後，外匯交易員將對日本干預手段的下一階段保持警惕，屆時可能會出現突擊性的利率檢查。雖然美元本週兌歐元、英鎊和澳元有所走軟，這有助於抑制美元兌日元的漲勢，但如果日本央行不加快加息步伐，日元在十國集團的交叉匯率交易中仍將是備受青睞的做空對象。

恒指指數最新報25744.2點，跌-0.2%;國企指數最新報8898.72點，跌-0.5%。當前最新5大跌幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌農產品-2.2萬洲國際(00288)8.93（0.3%）食品與飲料-1.4農夫山泉(09633)48.02（-0.3%）休閒設備與用品-1.4泡泡瑪特(09992)200.8（-0.5%）汽車-1.2比亞迪股份(01211)93（-0.8%）軟件服務-1.2騰訊控股(00700)602.5（-2%）

恒指指數最新報25744.2點，跌-0.2%;國企指數最新報8898.72點，跌-0.5%。當前最新5大升幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌特專科技26.1晶泰控股(02228)9.72（-1.6%）醫療保健設備與服務6.9京東健康(06618)58.1（-2.2%）化工產品2.2東嶽集團(00189)10.46（2.2%）綜合企業0.8中信股份(00267)11.95（0.1%）建築材料0.6海螺水泥(00914)22.98（1.8%）

金吾財訊 | 招商證券發研報指，百果園集團(02411)2025年12月12日公告，控股股東餘惠勇先生計劃在未來12個月內增持不超過1000萬股H股；目前餘惠勇先生及其控制實體持有公司7.36億股H股，佔公司已發行股份約36.8%；控股股東增持充分彰顯其對公司發展的長期信心。公司推出股權激勵計劃，進一步綁定核心團隊，彰顯發展信心。公司 2025年12月1日公告，向14名員工授予1.5億份受限制股份單位，對應1.5億股股份，佔公司已發行股份總數的約8.27%；本次授出後，公司剩餘可授股份爲3138千萬股。本次股權激勵的授予價格爲每股1.8港元；歸屬日期爲2029年4月30日(若爲非營業日則順延)。據公告，公司本次股權激勵計劃主要爲了進一步建立、健全公司長效激勵與約束機制，吸引優秀人才，並充分調動公司高管團隊及核心骨幹的積極性，使承授人利益與公司利益及股東利益一致。歸屬條件方面，實際歸屬情況與公司受限制股份單位計劃激勵歸屬考覈辦法規定及獎勵協議約定的績效考覈歸屬條件掛鉤，需滿足公司層面和員工個人層面的績效考覈目標，包括公司業務增長、關鍵績效指標(與宏觀經濟、行業狀況掛鉤)以及員工個人表現評估。此外，若員工因重大違規行爲(如被起訴、泄露機密、財務造假等)被終止僱傭，未歸屬的股份單位將立即失效。公司未提供任何財務援助以協助員工購買股份。公司當前處在戰略調整期，積極推進戰略升級蓄力長期成長，有望逐步恢復同店增長並提升開店節奏，看好公司長期成長空間。近期公司發佈股權激勵計劃有望綁定優秀人才強化激勵；管理層增持亦彰顯信心。由於公司 2025年開店及同店表現均有所承壓，調整公司25E/26E/27E經調淨利潤預測分別爲-3.6億/0.2億/0.7億，調整爲“增持”投資評級。

金吾財訊 | 東方證券發研報指，匯量科技(01860)與傳統的廣告代理商不同，AI程序化廣告賽道至少具有三重優勢：1)算法提效決定α：依靠算法提效帶動廣告ROAS增長贏得廣告主的預算分配增長，可同時享受廣告大盤增長的β和自身算法提效的α；2)具有明顯飛輪效應：算法依靠數據積累訓練提效，數據依靠廣告投放積累，廣告規模依靠算法進步擴張；3)競爭力來自算法提效：增長依靠自身算法提效，本質是提高單位流量價值，且可吸引長尾廣告主投放提高廣告滲透率，自我提效即可創造增量，無需與友商過分競爭。匯量科技爲國內程序化廣告龍頭公司，從規模和實力排名看已位列全球前三，該機構既看好AI程序化廣告作爲藍海賽道的潛力，也看好公司在自身數據-算法飛輪驅動下的增長潛力。公司目前以遊戲 IAA(應用內廣告)變現爲主，2025年4月、7月分別上線Hybrid/IAPROAS智能出價產品，依靠前期廣告數據積累加強對IAP(應用內內購)廣告的佈局。IAP面向的客羣更小，付費能力差異化更大，對廣告算法的精確度要求更高，因此具有更高的ROAS與利潤率。從行業看，遊戲市場中IAP變現爲主流，市場規模爲IAA的4.6倍，隨着公司IAP算法的提效有望實現核心廣告業務的量價提升。該機構看好公司在IAP智能算法驅動下量價齊升的邏輯，25Q2以來已看到公司中重度遊戲買量高增趨勢，看好算法爬坡完成後IAP廣告的持續高增潛力。除遊戲外，非遊戲市場在海外空間更大，2024年僅電商廣告規模就爲遊戲廣告的2.7倍，且非遊品類對移動應用的投放應用數在2025年明顯加大，除短劇外均實現50%以上增長，預計中長尾廣告流量明顯增加，程序化廣告平臺可充分發揮中長尾優勢。公司24年上線適合非遊品類的TargetCPE智能出價產品，經一年爬坡已有起量趨勢。當前滲透率不足1%仍有較大擴張空間，看好非遊廣告巨大市場下公司的滲透潛力，有望支撐長期收入空間。該機構預計公司2025~2027年收入爲20.6/26.7/37.3億美元，經調整歸母淨利潤爲0.88/1.31/2.19億美元。根據可比公司的平均估值，給予公司2026年38xPE估值，對應市值49.8億美元，以7.78的港元/美元匯率進行換算對應387.6億港元，目標價24.63港元/股，給予“買入”評級。

金吾財訊 | 浙商證券發研報指，滬上阿姨(02589)是一家全國領先的現制飲品企業，聚焦爲廣大消費者提供高質中價的現制飲品。隨着市場需求增加和規模擴張，滬上阿姨的收入由2022年的22.0億元增至2024年的32.8億元，CAGR約22%。與此同時，公司通過優化成本結構實現較優的盈利能力，2022-2024年公司平均毛利率/淨利率約29%/9%。千億規模+增速上雙，我國現制飲品行業空間仍廣闊：2023年現制飲品行業規模5100+億元，近幾年持續保持雙位數增速。細分賽道來看，增速維度，現磨咖啡＞現製茶飲＞其他，2018-2023年現磨咖啡/現製茶飲行業增速約36%/19%。規模維度，現製茶飲＞現磨咖啡＞其他，2023年現製茶飲/現磨咖啡市場規模約2500+/1700+億元。橫向比較，我國人均現制飲品年消費量仍有8倍及以上空間。2023年，我國人均現制飲品年消費量22杯，仍遠低於2023年美國的323杯、歐盟及英國的306杯以及日本的172杯，因此對標發達市場仍有8倍以上空間。中價帶成爲最具確定性的成長區間。高客單價承壓、低價帶同質化嚴重，中價帶憑藉“高質價比+更包容的產品結構”成爲佔比最高的價格帶，預計2028年零售額佔比爲48%。2024-2028年，中價現制飲品GMV的CAGR預計可達21%。滬上阿姨是一家全國領先的現制飲品企業，該機構預計2025-2027年將實現營業收入40/46/55億元，歸母淨利潤分別爲5/6/7億元，對應PE分別爲18x/15x/13x。考慮到滬上阿姨的運營能力強、市場佔有率高、在國內市場具有較大的發展潛力，該機構認爲公司可享估值溢價，首次覆蓋，該機構給予滬上阿姨“增持”評級。

金吾財訊 | 企查查APP顯示，近日，粵港澳大灣區創業投資引導基金合夥企業（有限合夥）成立，出資額450.5億元，經營範圍包含：以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。企查查股權穿透顯示，該企業由深圳市創新投資集團有限公司全資子公司深圳市紅土創業投資有限公司、華潤資本管理有限公司旗下華潤投資創業（天津）有限公司等共同出資。

金吾財訊 | 招商證券國際發研報指，鉅子生物(02367)正面臨諸多挑戰，包括一系列聲譽危機，以及其核心品牌可復美(Comfy)在雙11大促期間出現兩位數下滑。儘管該機構認爲公司股價已基本消化相關問題及隨後下調的25年銷售指引(由+25%增長調整爲持平/低單位數下降)，但該機構對2026年前景仍持謹慎態度。該機構認爲，當前市場一致預期可能過於樂觀。如下所述，核心風險在於鉅子生物能否守住客戶基礎並恢復品牌力。鉅子生物的投資邏輯已由增長轉向戰略調整，該機構認爲當前尚缺乏明顯的反彈催化劑。在企穩跡象更加明朗之前，該機構持觀望態度。品牌勢能。可復美正在減少使用高佣金率、成本昂貴的頭部博主，這樣的合作持續侵蝕公司盈利能力。這一戰略舉措雖導致銷售短期承壓，但對提升公司長期利潤率至關重要。公司正着力擴大自有直銷渠道，以實現更具可持續性的增長。戰略取捨。2026年，管理層的核心戰略難題將在於如何在守護品牌力與保護利潤率之間取得平衡。該機構預計公司將提高廣告與促銷費用，以支撐品牌健康發展，但這不可避免將對EBIT利潤率造成壓力，並限制短期盈利上行空間。缺乏催化劑。獲批的膠原蛋白注射劑及海外擴張具備長期潛力，但相關催化劑在短期無法帶來效益。鑑於商業化推進所需週期較長，該機構預計2027E前銷售貢獻有限。該機構的目標價基於16.0倍(此前爲21.5倍)2026年末市盈率，對應自IPO以來平均估值下方1個標準差(此前爲均值)。該機構下調目標估值倍數，以反映鉅子生物投資邏輯由可持續增長轉向戰略重塑。該機構將鉅子生物評級由增持下調至中性。

2025-12-22股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)吉利汽車(00175)88.201497.33思派健康(00314)9.5623.21VITASOY INT'L(00345)28.00179.67博雅互動(00434)20.0072.31首程控股(00697)240.00493.88騰訊控股(00700)103.5063557.61信利國際(00732)82.2088.78明源雲(00909)250.00778.07趣致集團(00917)10.00248.13快手－Ｗ(01024)44.902995.70楓葉教育(01317)173.6065.87春泉產業信託(01426)12.0019.58常達控股(01433)6.000.59親親食品(01583)9.3011.88暢捷通(01588)1.8014.17天倫燃氣(01600)3.009.29津上機牀中國(01651)8.00264.01歌禮制藥－Ｂ(01672)20.00249.37天立國際控股(01773)10.0023.10小米集團－Ｗ(01810)375.0014947.28中遠海控(01919)415.005660.34永升服務(01995)20.0034.64微泰醫療－Ｂ(02235)1.229.41鷹瞳科技－Ｂ(02251)1.4517.07百宏實業(02299)1.004.71鉅子生物(02367)40.001442.97玄武雲(02392)0.400.45易點雲(02416)12.0024.60德康農牧(02419)0.4130.55鍋圈(02517)42.80149.59多點數智(02586)19.88142.05連連數字(02598)17.75115.32手回集團(02621)1.966.92中遠海發(02866)100.00105.50綠城服務(02869)42.40193.58濱海投資(02886)11.0012.30希瑪醫療(03309)25.0041.75金山軟件(03888)35.40999.70海吉亞醫療(06078)4.1853.30同道獵聘(06100)18.3075.03昊海生物科技(06826)1.7043.49綠茶集團(06831)9.7661.47天福(06868)0.200.54中國恆有源集團(08128)35.201.33駿傑集團控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)15.00110.58檸萌影視(09857)0.682.56匯通達網絡(09878)1.6016.96叮噹健康(09886)24.0026.88快手－ＷＲ(81024)44.902995.70

金吾財訊 | 滔搏(06110)股價受壓走低，截至發稿，報2.95港元，跌5.45%，成交額1.11億港元。公司發佈公告，於2025/26財政年度第三季度，集團零售及批發業務的總銷售金額按年同比取得高單位數下跌。截至2025年11月30日，直營門店毛銷售面積較上一季末減少1.3%，較去年同期減少13.4%。

金吾財訊 | 極兔速遞-W(01519)股價上行，截至發稿，漲3.2%，報10.63港元，成交額1.59億港元。消息面上，極兔速遞近日與泰國農業推廣司簽署合作備忘錄，雙方將共同建設覆蓋農產品全價值鏈的物流生態體系。根據協議，雙方將聯合爲泰國農戶提供優惠費率的物流服務。泰國農業推廣司代理司長Anchalee Suvachittanont女士表示，此次合作旨在幫助農戶構建系統化、一體化的供應鏈物流管理能力，以降低運輸成本、提升配送時效與產品鮮度，從而增強消費者信心，推動本土農產品銷售。

金吾財訊 | 招商證券研報指，2025Q4以來，李寧(02331)在新產品以及新渠道的佈局上明顯加速：在跑鞋方面，搭載全新超䨻膠囊技術（高回彈、快回彈和高耐久的特性）的李寧飛電6ULTRA、飛電6ELITE和赤兔9ULTRA於12月上市，市場反饋積極。11月底，李寧首家戶外專門店在北京朝陽大悅城開業。12月14日，李寧品牌全國首家龍店在北京三里屯開業，併發布全新榮耀金標產品系列。該機構指，李寧作爲國內運動鞋服龍頭品牌，將產品和營銷重心放在奧運+科技方面，持續提升品牌影響力並豐富產品品類。從短期看在消費需求偏弱&市場競爭加劇背景下，收入及利潤均承壓，管理層保持2025年收入持平，淨利潤率高單位數指引。展望未來，2026年渠道庫存健康，有望在技術加持，專業類集中上市，營銷力度加大等因素影響下，收入恢復增長，經營觸底反轉。考慮到變革剛剛開啓，暫維持此前的盈利預測不變，預計公司2025年-2027年收入規模分別爲287.4億元、302.9億元、318.7億元，同比增速爲0%、5%、5%。淨利潤規模分別爲23.95億元、27.09億元、29.58億元，同比增速爲-21%、13%、9%。當前股價對應26PE15X，維持強烈推薦評級。

金吾財訊 | 龍蟠科技(02465)股價震盪上行，截至發稿，漲4.7%，報14.48港元，成交額1.92億港元。日前，龍蟠科技公告，公司2025年度向特定對象發行A股股票申請已獲上海證券交易所受理。此次募集資金總額不超過人民幣20億元，扣除相關發行費用後的募集資金淨額擬用於11萬噸高性能磷酸鹽型正極材料項目、8.5萬噸高性能磷酸鹽型正極材料項目，以及補充流動資金。