【券商聚焦】浙商證券首予滬上阿姨(02589)“增持”評級 指公司在國內市場具有較大的發展潛力

金吾財訊 | 浙商證券發研報指，滬上阿姨(02589)是一家全國領先的現制飲品企業，聚焦爲廣大消費者提供高質中價的現制飲品。隨着市場需求增加和規模擴張，滬上阿姨的收入由2022年的22.0億元增至2024年的32.8億元，CAGR約22%。與此同時，公司通過優化成本結構實現較優的盈利能力，2022-2024年公司平均毛利率/淨利率約29%/9%。

千億規模+增速上雙，我國現制飲品行業空間仍廣闊：2023年現制飲品行業規模5100+億元，近幾年持續保持雙位數增速。細分賽道來看，增速維度，現磨咖啡＞現製茶飲＞其他，2018-2023年現磨咖啡/現製茶飲行業增速約36%/19%。規模維度，現製茶飲＞現磨咖啡＞其他，2023年現製茶飲/現磨咖啡市場規模約2500+/1700+億元。橫向比較，我國人均現制飲品年消費量仍有8倍及以上空間。2023年，我國人均現制飲品年消費量22杯，仍遠低於2023年美國的323杯、歐盟及英國的306杯以及日本的172杯，因此對標發達市場仍有8倍以上空間。中價帶成爲最具確定性的成長區間。高客單價承壓、低價帶同質化嚴重，中價帶憑藉“高質價比+更包容的產品結構”成爲佔比最高的價格帶，預計2028年零售額佔比爲48%。2024-2028年，中價現制飲品GMV的CAGR預計可達21%。

滬上阿姨是一家全國領先的現制飲品企業，該機構預計2025-2027年將實現營業收入40/46/55億元，歸母淨利潤分別爲5/6/7億元，對應PE分別爲18x/15x/13x。考慮到滬上阿姨的運營能力強、市場佔有率高、在國內市場具有較大的發展潛力，該機構認爲公司可享估值溢價，首次覆蓋，該機構給予滬上阿姨“增持”評級。