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【券商聚焦】浦银国际予再鼎医药(09688)“买入”评级 指ZL-1310低剂量组数据令人鼓舞
金吾财讯 | 浦银国际发研报指出，近日再鼎医药(ZLAB.US/09688)在2025ASCO大会上通过壁报形式公布ZL-1310(DLL3ADC)的全球1期2L+SCLC更新数据。截至2025年4月1日，89例晚期SCLC患者已入组（包含6个剂量组，0.8/1.2/1.6/2.0/2.4/2.8mg/kg），其中74例患者至少完成了一次基线后肿瘤评估。该机构认为，ZL-1310有望凭借令人鼓舞的疗效数据以及出众的安全性实现差异化竞争。一方面，对比公司去年公布的1期初步数据（n=19），尽管所有剂量组所有线数疗效数据在更大样本量下有所下调至51.4%ORR，但2L治疗67%ORR(n=33)、后续关键临床1.6mg/kg剂量组展示出的79%ORR(n=14)、以及脑转移患者中显示的68%ORR(n=22)，仍旧显示出ZL-1310在2LSCLC令人鼓舞的疗效。另一方面，该机构注意到，2L+SCLC的竞争在今年开始逐渐变得激烈，其他竞争对手亦于此次ASCO大会披露了不错的晚期SCLC疗效数据，包括（1）百利天恒BLB01D1(EGFR/HER3双抗)在2L+SCLC在2.5mg/kg剂量组显示出77.3%ORR（n=22）（2）泽璟ZG006(CD3/DLL3/DLL3三抗)在3L+SCLC显示出58.3%-62.5%ORR(n=48)，R/RSCLC显示出53.8%-75%ORR（尽管ZG006尚未单独披露2LSCLC疗效）。基于目前披露的数据，尽管百利天恒及泽璟疗效看上去亦强劲，但ZL-1310安全性远好于两者，无论是从≥G3TRAE角度还是停药比例角度。该机构表示，除了上述管线药物外，Tarlatamab亦在此次ASCO大会披露其3期DeLLphi-304试验结果（2LSCLC），该机构认为其4.2个月的mPFS（vs.化疗对照组3.7个月，HR=0.71）和13.6个月的mOS（vs.化疗对照组8.3个月，HR=0.6）为后续2LSCLC药物开发设立了生存期数据门槛。展望未来，ZL-1310有望凭借不错的疗效数据及优秀的安全性数据在SCLC适应症上实现差异化竞争。该机构给予公司港股和美股“买入”评级，给予港股目标价43港元，美股目标价55美元。金吾财讯
6月4日 周三
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【券商聚焦】海通国际维持速腾聚创(02498)“优于大市”评级 指ADAS激光雷达进入放量周期
金吾财讯 | 海通国际发研指，速腾聚创(02498)25Q1实现营收3.28亿元，同/环比-9.2%/-36.2%；实现毛利0.77亿元，同/环比-20.7%/-37.3%，毛利率23.5%，同/环比+11.17/+1.35pcts；归母净亏损0.99亿元，同/环比-25.0%/-24.3%，净利率-30.1%，同/环比+6.38/-4.74pcts。营收承压主要系主要客户方案切换导致车载ADAS激光雷达出货下滑，整体毛利率改善主要系高毛利Robotics业务GPM及业绩贡献双升。该机构指出，公司25Q1车载ADAS激光雷达营收2.29亿元，同比-25.2%，出货量9.67万台，同比-16.8%，ASP Rmb2.37k，同比-10.1%。公司4月发布新一代真192线数字化激光雷达EMX，点云质量有效改善，EM新平台已获5家OEM共17款车型定点，该机构预计25Q4开始量产出货，扭转ADAS业务增长失速。该机构续指，公司1月发布具备20个自由度的第二代灵巧手Papert2.0，有望年内量产并贡献收入。该机构预计，公司泛机器人业务出货25Q2开始放量爬升，全年业绩有望实现多倍级增长，考虑到机器人行业尚在导入阶段，议价优势以及相关附加服务收入或可拉动整体毛利率向上突破。该机构表示，预计公司2025-27E营收分别为23.66/31.18/51.95亿元，EPS分别为-0.42/0.18/1.36元。参照可比公司估值，考虑到ADAS激光雷达进入放量周期以及机器人第二增长曲线，给予公司2025年8.0倍PS，对应目标价42.54港元（前次目标价：23.46港元，对应2025年3.0倍PS，上调81%；HK$1=Rmb0.9182）。维持“优于大市”评级。金吾财讯
6月4日 周三
