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【券商聚焦】中金公司：短期来看内房行业磨底期或还将持续一段时间 但中长期维度上修复空间十分可观
金吾财讯 | 中金公司发研报指，房地产市场“止跌回稳”信心已树立，但逐步实现该目标的过程或分为三个关键阶段，仍须一定耐心。926政治局会议旗帜鲜明地提出“促进房地产市场止跌回稳”的要求，受此影响从4Q24至1Q25实体市场信心显著改善，一、二手房年化总销量累计提升1.2亿平，房价也阶段性止跌走平；但进入2Q25后，量、价表现再次边际走弱，市场仍可能面临一定波动。往前看，我们认为房地产市场“止跌回稳”是一个循序渐进的过程，可大体分为三个阶段，分别对应“住房交易量”、“房价”、“房地产投资”三类指标的企稳回升；其中，步入正循环的核心点是供需结构改变带来的房价预期向上，或应成为市场耐心跟踪关注的关键转折信号。政策端促成“止跌回稳”仍需更大决心，推进实体市场供需结构调整的措施落地和防范化解企业端衍生风险的措施补充是短期关键。当前房地产政策框架主要包括三类：第一类是实体市场供需结构调节及房价预期修复政策，包括利率和限购调整、城中村改造、存量土地和住房收储，目标是尽快实现“止跌回稳”的第一和第二阶段，但目前在剩余空间和落地约束方面仍待突破。第二类是房地产下行周期衍生风险的缓解和处置政策，目标是避免其对宏观经济产生非线性影响，我们认为围绕企业端的资产、负债、权益调整的系统性配套政策仍待补足。第三类是面向房地产行业新模式的长期制度建设政策，目标是修正和预防本轮周期中暴露的一些“旧模式”下的发展问题。前两类政策对于短期内促成“止跌回稳”尤为关键。短期来看行业磨底期或还将持续一段时间，但中长期维度上修复空间十分可观。我们此前在2025年度策略《房地产：迈向止跌回稳》中提出三种政策强度情景；考虑到年初以来政策进展和市场表现、房地产政策约束条件的突破仍须时间、市场供需结构较历史上景气周期仍有差距，我们认为对于房地产基本面磨底期的持续时长做充分估计，2025年演绎“中政策”情景的概率较大，其中仅销量表现由于926政策效果持续时长超预期或略好于“中政策”情景。而一旦供需结构调整带动价格预期转为积极，我们认为总住房销量修复至历史合理水平对应的上行空间十分可观，一、二手房占比结构的再平衡也意味着新房交易量的修复空间可能更大，届时各项投资端指标也有望在当年至滞后两年的时间维度上陆续转入上行周期。金吾财讯
6月9日 周一
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《全球重要经济事件一览表》--6月9日-6月16日
路透6月9日 - (除特别说明外，均为GMT时间) 6月9日(一) 罗马--欧洲央行执委埃尔德森就法治问题发表主旨演讲(0900) 6月10日(二) 法兰克福-- - 欧洲央行执委唐纳利在2025国际金融协会(IIF)欧洲首席风险官论坛上发表演(1430) 柏林--欧洲央行银行监管委员会主席布赫参加一个银行和资本市场会议的讨论(1430) 法兰克福--英国央行金融政策委员会外部成员Randall Krozner在欧洲央行主办的2025年金融稳定和宏观审慎政策会议演讲(1700) 斯德哥尔摩--瑞典央行执委会会议(1230)悉尼--...路透社
6月9日 周一
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【券商聚焦】中泰国际指翰森制药(03692)产品出海再下一城 调整评级至“增持”
金吾财讯 | 中泰国际研报指，翰森制药(03692)与美国著名药企再生元（REGN US）订立许可协议，授予再生元在除中国内地及港澳地区开发、生产及商业化研发管线中的GLP-1受体激动剂HS-20094等权利。公司将获得8,000万美元的首付款及最高19.3亿美元的里程碑付款。此外，产品上市后公司还将获得占销售额双位数百分比的特许权使用费。HS-20094是一款在研GLP-1/GIP双受体激动剂，已成功完成多项Ⅱ期临床试验。该机构认为，再生元的认可表明该产品质量较好。公司2023-24年先后与全球医药行业巨头GSK（GSK US）与默沙东（MRK US）在肿瘤和代谢领域达成授权协议，本次再下一城，表明公司的研发实力在海外著名企业中认可度很高。公司近日公布，肿瘤领域的核心产品三代EGFR-TKI阿美乐在英国获批，适应症包括：1）作为单药治疗用于成人局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）且具有激活的表皮生长因子受体（EGFR）突变的患者的一线治疗；2）成人局部晚期或转移性EGFR T790M突变阳性非小细胞肺癌患者的治疗。由于英国药企阿斯利康（AZN US）的三代EGFR-TKI奥希替尼在很多国家已获批为EGFR突变NSCLC患者的一线用药，该机构短期内对阿美乐在英国的销售作谨慎预测，但英国批准表明质量很高。公司后续还将继续推进产品在欧盟的上市，该机构认为英国的认可将奠定坚实基础。综合以上情况，该机构将2025-27E的产品销售收入分别调升0.2%-0.6%，反映阿美乐海外销售的贡献。该机构将总收入预测调升1.2%-3.7%，股东净利润预测分别上调1.3%-4.9%，同时也上调2028年后的授权费收入预测，反映HS20094海外授权带来的里程碑收入。根据调整后DCF模型，目标价从25.00港元上调至29.30港元。由于公司股价近期上涨，评级调整至“增持”。金吾财讯
6月9日 周一
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【券商聚焦】华泰证券：下半年化工周期品有望迎来复苏拐点
金吾财讯 | 华泰证券表示，据国家统计局，25年1-4月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比+1.3%，行业资本开支增速延续回落。该机构认为，竞争程度的加剧导致22H2以来化工多数子行业盈利中枢显著下移，企业资本开支意愿或逐步降低，行业供给侧有望迎来持续的自我调整和优化阶段，部分行业产能拐点将至。需求侧而言，25年5月国内PMI数据为49.5，对等关税有所缓和，后续伴随国内经济复苏以及亚非拉等地区需求增长，中长期出口增长趋势仍较乐观，终端需求有望迎来改善。该机构认为，25H2伴随需求复苏及资本开支显著降速叠加供给侧自主调整，化工周期品有望迎来复苏拐点。油气方面，产油国成本支撑下，油价长期中枢存在底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业具有配置机遇；大宗化工方面，关注制冷剂、异氰酸酯等格局率先优化的品种，以及PC/有机硅/尼龙等供需面有望改善并带来涨价弹性的品种；下游制品/精细品方面，未来下游有望复苏及基础化工原料/玉米等成本端改善助力量升和毛利率修复。出口方面，国内化工品具备成本竞争力和性价比等优势；股息资产方面，化工重资产企业伴随资本开支下降等，主动分红意愿和能力或提升。金吾财讯
6月9日 周一
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《技术解析》主要商品盘中目标/关键技术位
路透新加坡6月9日 - 合约目标位($代表美元)支撑位/阻力位($代表美元)布兰特原油$66.85/$67.25支撑位$66.12/$65.77棕榈油(主力合约)-支撑位3,889/3,845马币(林吉特)阻力位3,961/4,005马币西德克萨斯中质油(WTI)*$64.31/$63.96阻力位$65.12/$65.43/$65.84现货金$3,291/$3,271阻力位$3,323/$3,336/$3,344LME期铜*$9,652/$9,615阻力位$9,689/$9,735LME期铝*$2,438/$2,424阻力位$2,468/$2,478CBOT大豆$10.59-1/4, $10...路透社
6月9日 周一
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中矿资源纳米比亚铜冶炼厂停产，称全球"产能过剩"导致精矿供应短缺
路透温得和克6月6日 - 中国中矿资源集团002738.SZ周五表示，由于全球冶炼厂产能迅速扩张，精矿供应短缺，该公司已暂停在纳米比亚Tsumeb厂的铜冶炼业务。中矿资源于2024年从Dundee Precious MetalsDPM.TO手中收购了Tsumeb冶炼厂，该厂是世界上少数可以处理含砷和含铅铜精矿的设施之一。该冶炼厂每年可处理24万吨铜精矿，此前曾加工过来自智利、秘鲁和保加利亚等国的金属。近年来，全球铜冶炼产能迅速扩大，超过了铜产量的增长。而可再生能源技术（包括电动汽车）的使用促进了对这种金属的需求。中矿资源Tsumeb冶炼厂首席执行官Loggan Lou在一份声明中说，主要产铜地...路透社
6月9日 周一
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特朗普向洛杉矶部署国民警卫队引发争议，两党互喷
路透6月8日 - 民主党人和共和党人周日针锋相对。此前美国总统特朗普（Donald Trump）向洛杉矶部署国民警卫队以应对当地大规模抗议活动nL6S3SB046。民主党参议员Chris Murphy发出最直接的谴责，称“重要的是要记住，特朗普并非试图治愈伤痛或维持和平。他正在寻求煽动和分裂。他的举动不相信民主或抗议--如果他们有机会终结法治，他们就会抓住机会”。民主党参议员Cory Booker谴责特朗普在未经加州批准的情况下部署军队，警告说这只会加剧紧张局势。他在美国国家广播公司(NBC)的"Meet the Press"节目中指责特朗普虚伪。加州州长纽森(Gavin Ne...路透社
6月9日 周一
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【券商聚焦】中信建投：央行开展买断式逆回购提振市场信心
金吾财讯 | 中信建投发研报指，随着央行预告买断式逆回购操作并披露细节，市场热情再度提升，带动利率市场走强、信用利差被动走阔。央行的操作具有较为明显的信号效应，一改往日的披露习惯，提前预告操作并公布细节，呵护市场的意图明显，5月末以来资金方面的疑虑有所消散。随着资金中枢继续下行，票息资产套息空间被动打开。从估值上看，信用债行情尚未完全结束，仍有尾部动能在推动信用债到期收益率下行，可以继续跟踪。当前基本面、政策面均较为平稳，外部关税从全面冲突转入重点博弈，降息降准短期难见落地，资金松紧的边际变化正是市场短期的决定性力量，应加以把握。金吾财讯
6月9日 周一
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【券商聚焦】交银国际维持信达生物(01801)买入评级 指IBI363肺癌早期数据令人鼓舞
金吾财讯 | 交银国际研报指，信达生物(01801)在ASCO 2025大会上公布了IBI363治疗I/O 耐药NSCLC的I期临床数据：1）在鳞状NSCLC队列中，IBI363在1-3mg/kg Q3W 的不同剂量下取得26-37%的ORR、5.5-9.3 个月的中位PFS和15.3 个月以上的中位OS。2）在EGFR野生型非鳞状NSCLC队列的3mg/kg Q3W 剂量组中，ORR 和中位PFS分别为24%和5.6个月。3）整体安全性良好可控。公司计划在经PD-(L)1 + 化疗失败的鳞状NSCLC中率先开展III期注册研究。对于一线I/O耐药的NSCLC患者，当前二线标准化疗疗效有限， IBI363的初步临床数据明显更优（非头对头比较）。且在针对非鳞癌的KEYNOTE-189研究和针对鳞癌的KEYNOTE-407中，12个月PFS率仅有35-40%，意味着60-65%的患者在一年内进展。2024年，全球PD-(L)1 药物总销售额超400亿美元。考虑到有效的后PD-(L)1疗法有限、并结合其在其他冷肿瘤中的优异疗效，IBI363的潜在市场空间十分可观。该机构将IBI363纳入估值模型，维持2025-27年的盈利预测不变， DCF目标价相应上升至84港元（原目标价60港元），维持买入评级。金吾财讯
6月9日 周一
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国际油市：油价持稳，等待中美贸易谈判登场
路透北京6月9日 - 指标原油价格周一早盘守住上周涨幅，投资者等待稍晚在伦敦举行的美国-中国贸易谈判。0008GMT，布兰特原油期货 LCOc1持平于每桶 66.47 美元。美国西德克萨斯中质原油 CLc1上涨 1 美分，至 64.59 美元。中美达成贸易协议的前景支撑了油价。美国三名财经首长周一将在伦敦与中国代表会面，参加中美经贸磋商机制首次会议。中美两国最高领导人上周四通话后，周六宣布将在伦敦举行会谈。受中美关系消息影响，上周油价为三周来首次录得周度上涨。中国的稀土出口管制扰乱全球供应链之际，两国都面临着缓和紧张局势的压力。美国非农就业报告显示5月失业率持稳，这似乎增加了美联储降息的可能性...路透社
6月9日 周一
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【券商聚焦】中信建投：全球市场大方向需要新的催化信号 预计市场处高波和分化阶段
金吾财讯 | 中信建投发研报指，中美双方首脑通话释放积极信号，中美两国股市情绪偏乐观。但纵观全球股、债、汇、商，市场对贸易战预期定价疲态逐步显露。以中美债市为例，中国债市选择定价央行流动性（重启国债购买）；美国债市定价就业数据超预期以及，4月以来流行的美国资产信用下降的老叙事。黄金震荡，白银拉升，贵金属对贸易预期博弈有所钝化。最近两周，不同细分市场似乎在定价各自领域的小逻辑，全球市场大方向需要新的催化信号，如贸易规则最终落地框架，或贸易战对中美经济数据展露出实质性影响。在此之前，预计市场处高波和分化阶段，暂时看不到一致性定价。需要关注：①中美将在伦敦举行贸易谈判。②5月中国出口、通胀，以及美国通胀数据密集发布。金吾财讯
6月9日 周一
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【券商聚焦】交银国际新能源行业下半年展望：不确定性下机遇仍存
金吾财讯 | 交银国际发布新能源行业下半年展望，该机构对行业进行排序，运营商>光伏玻璃>多晶硅>逆变器>电池片：该机构认为运营商平均有40%/5%以上的分红比率/股息率，较具防守性，该机构首选中国电力(02380/买入)，预期2Q25火电点火价差环比提高，提升盈利稳定性，同时公司水电重组带来估值提升的机会。该机构亦看好股息政策在子行业中最优的京能清洁能源(00579/买入)。光伏玻璃产能有望减少，行业恢复供需平衡的确定性更高，该机构首选1Q25率先扭亏的福莱特(06865/买入)。多晶硅板块中颗粒硅盈利优势凸显及1Q25 EBITDA率先转正的协鑫科技(03800/买入)值得投资者优先关注。新能源运营商方面，该机构认为新能源运营商的中长期策略应有明显转变，股息率及盈利稳利性是投资者短期较关心的因素。光伏方面，该机构预计产能出清仍将主要通过市场化手段完成， 2026年行业有望出现实质性反转。光伏玻璃板块目前盈利有明显好转，多晶硅板块颗粒硅盈利优势凸显并有望继续扩大。风电方面，该机构预计风电2025年新增装机将同比增长23%。唯过去装机年度过后出现调整的可能性较高，同时亦取决于新政策后增量项目电价水平再作考量，该机构保守估计2026年内地风电新增装机量将同比小幅下跌。金吾财讯
6月9日 周一
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【券商聚焦】中信建投：当下市场处于结构性景气 整体经济基本面仍存在多种悲观预期
金吾财讯 | 中信建投发研报指，端午节前市场对节后股市可能出现显著退潮有所担忧，历史多数年份端午节后会出现避险倾向，但由于稳定币，新消费，AI与电子行业动态等市场热点接连涌现，催化端午节后行情，本周（端午节后一周）A股市场活跃度略超预期。该机构表示，当下市场处于结构性景气，整体经济基本面仍存在多种悲观预期。主要为：1）抢出口需求拉动减弱，2）较长期陷入通缩隐忧，3）地方债务增长加快，地方财政压力持续。若想行情进一步展开仍需新增力量，如美国“大而美”法案，中美贸易修复和下一步扩张型财政政策发力等潜在超预期增长点。该机构续指，建议配置已呈现结构性景气的创新药、新消费等新赛道。1）创新药：近期研发突破及新药获批上市驱动创新药板块表现强劲，中国创新药在全球市场展现出强大的竞争力。2）新消费：IP潮玩，美容护理，宠物经济等新消费赛道迎来风口，增长强劲。3）白银、铂金，K胺等短期需求高涨的大宗商品涨势明显。4）AI算力及应用：人工智能产业链延续高景气态势，算力及AI应用端进展显著。关注：医药生物、有色金属（贵金属）、AI、美容美妆、宠物、社会服务、稳定币等。金吾财讯
6月9日 周一
外汇
一周前瞻：美国通胀和贸易会谈占主导地位
路透6月9日 - 本周金融市场事件相对平静，6月初的繁忙过后，市场焦点将集中在美国通胀数据、美国与主要贸易伙伴的会谈，以及任何新的美国政策动向。美国方面，重磅数据将于周三揭开序幕，届时将公布5月消费者物价指数（CPI），这将直接影响市场对美联储利率决策的预期。随后还有生产者物价指数（PPI）、一周初领失业金人数，以及密西根大学消费者信心与通胀预期指数。美联储目前正处于决策前的缄默期，将于6月18日公布政策决定。中国将于周一公布5月贸易与通胀数据，市场将密切关注贸易战的影响。不过，当天在伦敦举行的中美贸易会谈将更受瞩目。此外，本周中国也可能公布银行信贷数据。路透社
6月9日 周一
