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<回购监测> 最新回购统计数据
2026-08-10股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)中国旺旺(00151)150.00496.41大家乐集团(00341)17.0095.52AV CONCEPT HOLD(00595)14.2016.57创科实业(00669)1.70250.44莱尔斯丹(00738)5.001.53领展房产基金(00823)70.002730.35信星集团(01170)40.0016.85互太纺织(01382)34.9034.19美亨实业(01897)22.2011.10心动公司(02400)18.00794.55DYNAM JAPAN(06889)60.00179.39捷利交易宝(08017)200.00267.97北森控股(09669)9.1630.20金吾财讯
8月11日 周二
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创新药概念持续走强，我武生物涨近4%
8月11日，创新药概念盘中持续走强，我武生物一度涨近4%，触及25.98元/股。截至发稿，我武生物股价上涨2.76%，报25.70元/股，换手率2.69%，成交额3.33亿元。消息面上，8月10日，上海市商务委等七部门印发《上海市国家服务贸易创新发展示范区建设方案》。其中指出，支持生物医药产业创新发展。支持企业研发的创新药、现代中药和高端医疗器械全球注册认证并在当地实现销售。此外，近期，咨询服务机构沙利文在2026生命科学新投资高峰论坛上披露，2026年上半年，中国创新药对外授权交易潜在总额达1100亿美元，交易规模已经提前达到了2025年全年的八成，且在全球Top10的BD交易中，中国企业独...证券之星
8月11日 周二
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【特约大V】Option Jack：交易判断非线性
金吾财讯 | 很多人以为交易是“线性公式”：“如果跌穿这个关键支持位，就必须会再爆跌？”“如果突破这条趋势线，就必须转身追涨？”真实市场的升跌从来不是“如果这样，就必会那样”，技术分析只是：“如果这样发生了，只代表某种特定涨跌的机率，稍微增加些而已。”就像近日美国的经济数据，若显示通胀升温，只代表之后一次在FOMC 加息机率稍增，股市受压，但不是必然，还要看其他经济数据。在股价或指数的涨跌情况，经常看到些分析标题以“必会”的口吻来形容如果跌破某支撑线，就会再跌至某某位置……例如上星期四（8/06）恒指自7月初以来首次跌破10天线，就看到有分析形容为：凶兆。判断市况，不是一条简单的直线（1D），也不是一张静止的图表（2D），它是立体的（3D），包含了价格、时间、波动率（IV）、周期、资金流向、市场心理及市场消息；甚至如四维空间（4D）般，时间一变、宏观环境改变，同一个图表形态或技术指标，之后都会出现不同的涨跌变化，假升破假跌破早已成为市场常态，万般分析不如一个消息。新手总是希望得到确切的答案：明天涨或跌，而不希望听到，可能、或许、机率……这些废话。于是财经媒体标题党总爱以吸引目光的标题来引流。如果市场是线性的，AI 早就变成了终极“造神机器”，明天的升跌只要一键 Run Code 就搞定。AI 模型本质上是基于历史数据寻找模式（Pattern）。但在市场的四维空间里，包含着人性、政策突变、黑天鹅、做市商的流动性陷阱，这些东西不是靠输入历史 K 线图就能简单算出来。假设真的有一套 AI 能百分百精准预测“明天纳指会升 500 点”，当这个预测公开的瞬间，所有资金就会立刻在今天买入，明天的升幅瞬间在今天被提前反映，这个“预测”立刻就会失效。所以AI 能帮我们筛选、或者帮忙写代码爬数据，但它永远无法准确告诉你明天股市升跌。交易必须摆脱线性的执念，接受市场的随机与立体性。看懂概率，你才算真正踏入了交易的大门，不然很快就被市场淘汰。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾财讯
8月11日 周二
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【券商聚焦】中泰证券首予农夫山泉（09633）增持评级 指平台化扩张路径清晰
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，农夫山泉（09633）作为国内软饮料平台型巨头，已构建起包装水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等全品类矩阵。公司核心投资逻辑在于，凭借包装水业务的成本与渠道壁垒，持续为即饮茶等高速增长业务输送资源，平台化扩张路径清晰。研报核心数据显示，包装水行业已进入以量增为主的阶段，公司依托十七大水源地及全自建工厂模式，单瓶生产成本较同业更低，为全品类扩张奠定盈利基础。即饮茶业务已成为公司第一大收入来源，2025年收入215.96亿元人民币，同比增长29.0%。报告指出，在长工时与健康消费双重驱动下，无糖茶市场仍有数倍增长空间，公司凭借东方树叶的先发优势与Log6级无菌冷灌装等技术壁垒，有望持续转化品类红利。其他业务方面，功能饮料正切入减糖电解质水赛道，新品价格较行业均价低约11%；果汁业务凭借常温NFC技术突破冷链限制，形成双线布局。报告对公司盈利前景做出预测，预计2026至2028年营业收入将分别达601.18亿、673.45亿及742.46亿元人民币，同比增速分别为14%、12%及10%；归母净利润将分别达177.49亿、203.02亿及229.06亿元人民币。对应每股收益分别为1.58、1.81及2.04元人民币。中泰证券认为，农夫山泉在包装水及无糖茶行业龙头地位稳固，新品存在较大放量空间，首次覆盖，给予“增持”评级。同时，报告提示了食品安全、水源依赖、市场竞争加剧及新品增速不及预期等风险。金吾财讯
8月11日 周二
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九龙仓集团（00004）午后跌近3% 中期股东溢利同比大跌
金吾财讯 | 九龙仓集团（00004）午后股价走低，截至发稿，报20.8港元，跌2.99%，成交额3236.24万港元。集团午间公布截至2026年6月30日止中期业绩，股东应占溢利4800万港元，同比减少91.03%；每股基本盈利0.02港元，去年同期为0.18港元。董事会已决议宣派第一次中期股息每股0.20港元，以及特别中期股息每股0.20港元，半年度每股合共派息0.40港元。上半年基础净盈利减少17%至16.97亿港元，主要因为股息收入减少，但部分被利息收入增加所抵销。期内营收53.44亿港元，同比减少5.73%。其中，投资物业收入23.11亿港元；发展物业6.79亿港元；酒店业务收入3.23亿港元；物流业务收入10.73亿港元。金吾财讯
8月11日 周二
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【首席视野】赵建：帝国的坟场
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员战争对大国来说是一种赌博，也是一种诱惑。它重塑国家权力，刺激国王的多巴胺。胜，彪炳史册；败，万丈深渊。倘若国王是个赌徒，一个国家的命运就变得飘摇不定。对普通人来说，胜败都是炮灰。当大国以压倒性优势挥师异域，以为这不过是一场"外科手术式"的速决战、一次堂而皇之的惩罚性行动时，它们往往低估了那个古老而残酷的定律——帝国的坟场，从不挑选逝者的肤色与语言。从越南丛林到阿富汗山地，从乌克兰平原到波斯湾的海峡，大国一次次踏入同一条河流，带着傲慢而来，携着疲惫而去。今天，当俄罗斯在乌克兰的泥沼中挣扎至第五个年头，当美国在霍尔木兹海峡的硝烟中进退维谷，我们不得不追问：帝国的宿命，是否真的无法逃脱？一、傲慢的代价：从速决战到持久战的历史轮回大国入侵小国，往往不只是单纯的军事计算，而是一场关于傲慢与误判的宏大叙事。1965年，美国以"遏制共产主义扩张"为名，正式大规模介入越南战争。彼时的美国，GDP占全球近四成，拥有世界上最先进的武器系统和最庞大的军事工业复合体。五角大楼的将军们信誓旦旦：这是一场"有限战争"，最多几个月，北越政权就会崩溃。然而，他们低估了越南人民在民族独立旗帜下的抵抗意志，更低估了热带丛林对机械化部队的天然消解。八年战争，美国投入超过五千亿美元（按当时币值），阵亡五万八千人，最终却在1975年眼睁睁看着西贡陷落，直升机从大使馆屋顶仓皇撤离。越南，成了美国战后第一个真正的"帝国坟场"。1979年，苏联重蹈覆辙。勃列日涅夫以为，凭借红军的钢铁洪流，可以在几周之内拿下喀布尔，扶植一个听话的傀儡政权。但苏联人忘了，阿富汗被称为"帝国坟场"绝非偶然——大英帝国曾在此折戟，后来的美国也将步其后尘。十年阿富汗战争，苏联耗资超过840亿卢布，阵亡近一万五千人，最终不仅没能控制阿富汗，反而加速了自身的解体。1989年苏军撤离时，一个超级大国已经摇摇欲坠。历史的讽刺在于，大国往往以"惩罚者"和"解放者"的双重身份登场，却最终沦为"消耗者"和"被困者"。它们带着"降维打击"的自信而来，却发现战争远非纸面数据的简单对比，而是意志、资源、地缘、民心的综合博弈。当速决战打成持久战，当惩罚变成消耗，帝国的根基便开始动摇。二、帝国困境：为何大国打不赢小国？表面上看，大国与小国的战争是一场不对称对决。大国拥有压倒性的经济总量、军事预算、科技水平和全球投送能力。但战争远非纸面数据的简单对比，一旦战火点燃，一系列结构性矛盾便会将大国拖入深渊。第一，帝国的傲慢与形势的误判。 大国决策者往往陷入"实力陷阱"——他们过度依赖卫星图像、经济数据、兵棋推演，却忽视了最朴素的战争逻辑：保家卫国的意志，通常强于千里奔袭的野心。美国入侵越南时，兰德公司的报告预测"北越将在轰炸下屈服"；苏联入侵阿富汗时，克格勃信誓旦旦"阿富汗人民会欢迎解放者"；俄罗斯2022年发动"特别军事行动"时，情报部门甚至为普京准备了"基辅三日游"的剧本。这种基于傲慢的误判，是帝国陷入泥潭的第一步。第二，大国虽大，局部优势未必明显。 大国需要维护的全球利益太多，战线太长，资源分散。美国要同时盯着欧洲、中东、亚太；俄罗斯要兼顾北极、中亚、高加索。当它们将力量投射到一个小国的局部战场时，实际上能集中的资源并没有想象中那么悬殊。相反，小国可以集中全部国力于一点，以空间换时间，以伤亡换消耗。越南用游击战拖垮美国，阿富汗用山地战耗死苏联，乌克兰用无人机和堑壕战与俄罗斯僵持四年，伊朗侵扰霍尔木兹海峡——本质上都是同一套逻辑：你打你的速决战，我打我的持久战。第三，外敌入侵反而激发小国的民族凝聚力。 和平时期，小国或许内部分裂、矛盾重重；但一旦外敌入侵，民族主义的烈火便会瞬间点燃。越南人在胡志明旗帜下的团结，阿富汗各部族在抗苏旗帜下的暂时和解，乌克兰人在"保家卫国"口号下的同仇敌忾，伊朗的街头也再没有了示威的游行——都印证了这一点。大国往往以为可以通过"斩首行动"或"政权更迭"瓦解对方意志，却忽视了当一个民族面临存亡危机时，其凝聚力和韧性会呈指数级放大。第四，许多小国背后，都站着另一些大国。 这是地缘政治最冰冷的法则。越南背后有某国和苏联的援助，阿富汗背后有美国和巴基斯坦的支持，乌克兰背后有整个北约的输血，伊朗背后有俄罗斯和地区什叶派力量的暗助。大国一动武，全球地缘棋盘上的其他棋子便会应声而动。代理人战争的本质，就是用小国的土地消耗大国的国力。帝国以为自己是在与一个小国作战，实际上是在与半个世界对赌。三、俄罗斯：战争大循环下的极限承压2026年，俄乌冲突步入第五个年头。这场被普京最初设想为"三天拿下基辅"的"特别军事行动"，已经演变成21世纪最漫长的地面战争之一。俄罗斯，这个曾经以"战斗民族"自居的核大国，正在用血的代价验证"帝国坟场"的定律。从经济数据看，俄罗斯已建立起一场无法停止的"战争大循环"。军费从2021年的3.6万亿卢布飙升至2026年的13.5万亿卢布，增幅达275%，占GDP比重从3.6%升至7.1%，吞噬联邦预算近40%。为填补巨额赤字，俄罗斯持续消耗国家福利基金，该储备已从冲突爆发前的14.8万亿卢布骤降至2026年初的5万亿卢布，四年间消耗近三分之二。这意味着什么？意味着俄罗斯已经从"吃老本"转向"全民加税"。个人所得税阶梯式上调，企业所得税从20%提至25%，增值税从18%升至20%，能源企业被征收一次性超额利润税。2026年伊始，俄罗斯启动"经济清理计划"，目标是在三年内通过打击"影子经济"实现年增税1万亿卢布。一个依靠能源出口和寡头经济维系的国家，正在被迫进行一场痛苦的财政重构。更严峻的是民生与社会层面的承压。进入2026年，俄罗斯普通家庭感受到了物价上涨的全面冲击：黄瓜上涨72%，西红柿上涨16.7%，土豆上涨10%。一位莫斯科居民无奈地说，买菜已经变成了一场竞赛，许多人会在晚上前往超市抢购打折的临期肉类和乳制品。在约16%的高利率环境下，俄罗斯经济正接近停滞状态，2025年GDP增速已放缓至约1%。更深层的社会心理变化正在发生。一项民意调查显示，2023年5月，57%的俄罗斯人认为社交圈中的大多数人支持战争；到2025年10月，这一比例发生逆转，55%的人认为社交圈中的大多数人反对战争。这意味着，克里姆林宫赖以动员的"社会共识"正在悄然瓦解。战争初期由巨额国防订单带动的增长热潮正在消退，"用时间换空间"的战略，正在面临社会耐受度的极限测试。当然，俄罗斯并非没有应对之策。通过建立"战争大循环"，军工产业链的崛起确实带来了一定的经济增长和就业稳定。但问题在于，这种增长是"战争鸦片"——一旦停战，需求断崖式下跌，经济将面临更痛苦的调整。更何况，在能源折价出口、制裁持续收紧、国际能源价格走低的背景下，俄罗斯的经济韧性正在被一点点蚕食。俄乌战争已经成为一场"动态僵持"：双方都在承压，却尚未达到必须通过战略性让步换取生存空间的临界点。但这种僵持，对大国而言本身就是一种慢性失血。四、美国：霍尔木兹海峡的"特朗普困境"如果说俄罗斯是在用"战争大循环"硬撑，那么美国则是在用"推特外交"和"极限施压"试图避免陷入另一场越南式的泥潭。但历史似乎并不打算给特朗普这个面子。2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动大规模空袭，代号"史诗狂怒"。特朗普在未经国会批准的情况下发动"重大作战行动"，宣称要"消除伊朗政权的迫在眉睫的威胁"。起初，特朗普大力宣扬胜利，声称伊朗海军已被彻底摧毁，空军和导弹项目遭到重创，甚至宣称伊朗已经"实现了彻底的政权更迭"。但战争的逻辑往往不听从政治家的 rhetoric。战事爆发一个月后，伊朗仍在定期发射导弹和无人机，每日袭击邻近的海湾国家和以色列。霍尔木兹海峡——承载着全球约五分之一石油供应的咽喉要道——持续受阻，石油和天然气价格飙升。美国汽车协会数据显示，自战争爆发以来，汽油价格已飙升超过30%，平均价格超过每加仑4美元。更要命的是人员伤亡。五角大楼确认，已有13名美军士兵在战争中丧生，另有348人受伤。对于习惯了"零伤亡战争"的美国公众来说，每一个阵亡士兵的照片都是一颗政治炸弹。特朗普的支持率开始波动，内部反对声音日益高涨。参议院民主党领袖查克·舒默直言："特朗普在伊朗的所作所为将被视为美国历史上最严重的政策失败之一。"特朗普的应对方式，充满了典型的"交易主义"色彩——一边炫耀"美国历史上最大胆的搜救行动"，一边在电视直播中将战争责任甩给国防部长皮特·赫格塞斯和参联会主席丹·凯恩，声称"我不喜欢有人死亡，是他俩喜欢"。这种甩锅戏码，恰恰暴露了一个帝国领导人在战争泥潭中的焦虑与无力。芝加哥大学政治学教授约翰·米尔斯海默将当下战事与越南战争相提并论，认为美国正陷入冲突"升级阶梯"困境，难以脱身。特朗普面临的关键抉择是：要么寻求短期停火并重新开放霍尔木兹海峡，要么与以色列发动大规模联合军事行动迫使伊朗投降。但后者意味着派遣地面部队，那将真正把美国拖入中东冲突的泥潭，导致油价进一步暴涨，并使共和党在2026年中期选举中的形势变得复杂化。2026年7月，美伊战火重燃。达成停火协议不到一个月后，伊朗对霍尔木兹海峡过往商船发动袭击，美国展开大规模反击，国际油价再度大涨，美原油期货大涨近7%，收于84.6美元。而成品油市场的裂解价差已经创下历史新高，美国汽油和柴油价格预计仍将在高位持续一段时间。这意味着，美国民众将在加油站里持续感受到战争的切肤之痛。对于特朗普而言，这是一场与时间赛跑的游戏。如果战争在2026年中期选举前仍无法收场，如果油价继续高企、股市持续震荡、伤亡数字不断攀升，共和党极有可能失去国会控制权。而一旦民主党掌控国会，对总统战争权力的制约、对军费开支的审查、对特朗普外交政策的调查将接踵而至。美国政坛可能因此发生更大的变化，而特朗普的"美国优先"叙事，也将在帝国坟场的墓碑前显得苍白无力。五、帝国的宿命与历史的审判大国入侵小国，本质上是一场关于"成本—收益"的残酷算术。速决战时，收益看似远大于成本；但一旦陷入持久战，成本便会呈指数级膨胀，而收益却遥遥无期。帝国的傲慢让它们总以为自己是例外，但历史一次又一次证明：很少有人能成为例外。俄罗斯在乌克兰的泥潭中，用全民加税和福利基金消耗维系着一场看不到尽头的战争；美国在霍尔木兹海峡的硝烟里，用政治信誉和股市波动支付着"极限施压"的账单。两个曾经的超级大国，在不同战场上面临着相似的困境——它们都低估了对手的韧性，高估了自己的耐力，都以为可以"快刀斩乱麻"，最终却发现"麻绳缠住了快刀"。帝国的坟场之所以可怕，不在于它埋葬了多少士兵的生命，而在于它消耗了一个国家的元气、信誉和未来。当军费吞噬财政预算，当通胀侵蚀民生福祉，当社会共识出现裂痕，当盟友体系产生动摇——帝国的根基便开始松动。越南拖垮了美国的社会团结，阿富汗加速了苏联的解体，而今天，乌克兰和伊朗正在考验俄罗斯和美国的帝国韧性。历史终将审判一切。对于那些在战鼓声中轻启战端的大国而言，最危险的敌人往往并非战场上的对手，而是镜中那个被傲慢蒙蔽的自己。帝国的坟场从不挑选逝者，但它常常欢迎那些带着"例外论"而来的征服者。当特朗普在社交媒体上写下"今晚一个文明将走向灭亡"时，他或许没有意识到，那个走向灭亡的"文明"，可能正是帝国自身那不可一世的幻象。金吾财讯
8月11日 周二
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财知道｜“打新理财”≠“打新股”：银行理财的“打新”到底在打什么？
8月10日，人形机器人龙头宇树科技正式开启科创板网上、网下申购，发行价150.80元/股，中一签需缴款7.54万元。当晚中签率出炉——0.01809759%，创下科创板历史新低。折算下来，平均约5500个配号里，只有1个能中签。但对大多数个人投资者来说，还有另一条路：买一只银行“打新理财”产品，1元起购，就能借道理财公司的网下配售通道，间接参与新股申购。招商银行、浦发银行等手机银行App已上线“打新理财”专区。问题是：银行理财的“打新”，和普通股民理解的“打新股”，是一回事吗？一、“打新”到底是什么？“打新”的全称是“打新股”，指参与首次公开发行(IPO)新股的申购。但A股的打新，从来不止一种...证券之星
8月11日 周二
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MINIMAX-W（00100）逆市扬升2.92% 将正式被纳入港交所科技100等指数
金吾财讯 | MINIMAX-W（00100）逆市扬升2.92%，截至发稿，最新报331.80港元，成交额25.29亿港元。消息面上，据香港交易所消息，MINIMAX-W已符合香港交易所科技100指数快速纳入规则，将于2026年8月12日收市后被纳入香港交易所科技100指数及香港交易所科技与美国科技100指数，并于2026年8月13日起正式生效。此前于2026年8月6日，MiniMax已获纳入港股通。另一消息面上，招商证券近日发布研报，对该公司维持“强烈推荐”评级。招商证券表示，海外头部大模型公司的发展表明，模型能力进入高价值生产力场景后，收入增长有望呈现明显的非线性特征。截至2026年5月，Anthropic年化收入已达到约470亿美元，最新融资投后估值为9650亿美元，对应P/ARR约20.5倍；OpenAI截至2026年2月底年化收入超过250亿美元，2026年3月完成融资后的投后估值为8520亿美元，对应P/ARR约34倍。按照公司2026年4月约4.3亿美元ARR及当前市值测算，MiniMax当前对应P/ARR约25倍，处于Anthropic与OpenAI等海外龙头估值区间内，但公司所处商业化阶段更早，收入基数和产品渗透率仍有较大提升空间。考虑到公司具备全模态模型矩阵、较强的商业化基础及明显的API价格竞争力，未来收入增长与商业模式验证仍具有较大弹性，我们维持原盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别为2.3/6.0/12.3亿美元，对应收入增速分别为188%/162%/107%，对应当前市销率为42x/16x/8x；预计经调整净利润分别为-4.9/-5.9/-5.9亿美元。金吾财讯
8月11日 周二
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【首席视野】李迅雷：大城市化加速——谁更具竞争力
李迅雷系中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长我国的城镇化进程放缓过去40多年来，中国的城镇化进程与工业化进程相伴相随，并取得了举世瞩目的成效。但随着2011年起劳动年龄人口的减少、制造业从劳动密集型为主逐步转向资本密集型为主，2013年起制造业就业人口数量出现了下降，同时，我国以农业人口转移为主要特征的城镇化进程也开始放缓。2010年，我国新增农民工数量达到1243万人，成为历史峰值。2025年，全国新增农民工比上年仅增加142万人，增长率进一步下降至0.5%。新增农民工数量的减少，一方面是在人口老龄化加速的背景下，农村劳动力资源的持续减少的结果，另一方面，则是到工业化达到一定深度后，城镇第二产业就业机会的减少。城镇化进程放缓 来源：WIND，中泰国际此外还观察到一个现象是农民工跨省流动比率的不断下降，东部地区尤为突出，这似乎也与老龄化率加速相关。2025年农民工的平均年龄达到43.3岁，其中50岁以上的农民工占比上升至32%。告老还乡的农民工数量在今后将不断增加。2016-25年农民工跨省流动占比来源：《2025年全国农民工监察调查报告》，中泰国际 因此，大量农民不再远距离跨省务工，转向县城、市域就近就业，异地大规模跨城转移规模收缩。2025年外出农民工中，跨省流动6765万人，比上年减少75万人，下降1.1%；省内流动11241万人，比上年增加210万人，增长1.9%。2021年我国城镇化率突破64%后，近5年年均增幅仅为0.80%。按此增幅计算，我国城镇化率将于2028年前后突破70%的理论拐点，进入城镇化稳定期，城镇化年均增幅还将持续下降。 为何城镇化必然转向大城市化从全球各大发达经济体看，大城市化率水平都非常高，例如，大东京都人口要占到日本城市人口的30%以上，首尔都市圈（加上仁川和京畿道）要占韩国总人口的50%以上。而伦敦、巴黎等大城市也分别占英国和法国城市人口的20%左右。可见，当经济越发达，服务业的比重上升，人口的集聚度越高。中国在工业化的早中期，处于供给短缺阶段，工业品以劳动密集型、出口加工型产品为主，故涌现出大量乡镇企业。因此，城镇化实际上是城市化的早期形态。正如张五常所说的，过去的工业化过程中，中国经济增长主要靠“县域经济”来推动。但随着重化工业化鼎盛期的结束，社会化大生产对产业链、供应链的要求越来越高；随着产品的升级换代，产学研一体化要求也随之提高，故大城市的优势就愈加明显。2012年工业就业人口在达到2.32亿之后逐年减少，至2024年降至2.13亿。2020年以来第二产业就业人口占比相对变化不大，但相比2012年高点已回落1.4%。我国第二产业就业人数2012年见顶 来源：WIND，中泰国际更重要的变化是，我国服务业对GDP的贡献不断加大，服务业的就业人口数量也快速上升，而服务业对GDP贡献大的通常在大城市。从下图中可以发现，工业（第二产业）对GDP的贡献从2006年以后就开始下降了。我国第二产业占比逐年降低来源：WIND，中泰国际若把我国东部的八个城市：北京、上海、南京、苏州、杭州、宁波、广州、深圳做个组合（分别是京津冀、长三角和珠三角三大经济区域的核心城市），发现其GDP在全国的占比从2006年的20.3%，一直下行至2011年的18.5%，之后则震荡上行。为何2011年以后开始中国东部的核心大城市GDP占比止跌了呢？2011年确实是中国经济中的一个重要拐点，如进城农民工数量开始减少的第一年，GDP增速跌破10%的第一年，也是劳动年龄人口见顶的那一年。之后中国重化工时代步入后期，随着劳动力成本的不断上升，中国经济增长更依赖于资本投入。东部核心八城市的GDP占比来源：WIND，中泰国际因此，中国大城市化加速的主要原因是第二产业的占比下降，制造业中资本密集型产业的占比上升。当我国制造业增加值占全球的比例超过30%后，产能利用率不断下降，如2021年二季度为78.8%，到今年二季度则降至73.5%；同时，制造业投资也出现了负增长，但从今年上半年的数据看，先进制造业的投资仍在大幅增长，如电子、通讯、计算机等。此外，由于国际航运业步入上行周期，船舶制造业的需求大幅增加，而造船业也都集中在东部沿海，而且我国造船业的全球订单占比在三分之二左右。 推动大城市GDP占比提升的更重要的是，我国第三产业的在GDP的中占比持续上升，如北京和上海的服务对GDP贡献均超过80%，故第三产业已经成为大城市的优势产业。如北京、上海今年上半年GDP增速分别为5.4%和5.6%，已经从早年落后于全国平均水平到如今的轻松超越。2021年我国房地产结束了上行周期，全国房价出现了普遍下跌，但一线城市、省会城市及新一线城市的房价平均跌幅小于三、四、五线城市。今年以来，北京、深圳、上海的二手房交易持续活跃，房价也有企稳迹象。尽管北京连续多年出现人口净流出，但这只是政策引导的结果，北京人口的“潜在流入量”依然可观。因此大城市房价相对坚挺与大城市的人口基本处于净流入状态有关。2021年以后，我国总人口首次出现几百年来的下降走势。而且，农业转移人口数量也逐步减少，由于大城市的服务业发达、教育、医疗、文化娱乐等公共服务优势明显，既适合居住，又能带来就业机会，所以，我国人口向大城市集聚已经成为不可阻挡的趋势。透过人口流向——看我国大城市化的特征根据官方公布的数据看，从2017-2025年，我国的31个省、市、自治区（剔除台湾省、香港和澳门后）中，只有11个行政区的人口净流入（剔除自然增长人口）。其中浙江人口的净流入量超过广东，位居全国第一。常住人口从2017年的6170万增加至2025年的6701万，增幅达到7.6%，同期广东为2.1%。2017-25年各省人口净流入增速来源：WIND，中泰国际广东省、江苏省、四川省在庞大的常住人口存量基础上，同期常住人口净流入增速维持在1%—2%区间，进一步强化了国内人口向核心区域集聚的发展格局。海南、新疆、重庆、上海、福建、陕西及西藏，虽然常住人口总数相对偏低，但也在近八年间保持了净流入态势。河南、湖南、湖北、河北、山东、安徽六个人口大省，则在同期呈现人口净流出特征。然而，如果进一步拆解人口净流入省份的分布情况，会发现净流入的人口大部分都流向省内大城市。以四川为例，如果剔除成都，则从2017-2025年，四川常住人口净减少520万。实际上，作为全国GDP第二大省江苏，剔除南京和苏州，常住人口也是下降的，当然主要是因为自然增长人口的减少。大都市圈人口集中度持续提升来源：WIND，中泰研究所，数据未剔除人口自然增长因素从上图中不难发现，即便是中国发达地区，也同样出现了分化，其中长三角的浙江和广东省的珠三角是中国各省份中最强的区域。对于过去8年人口净流出的省份而言，其省会城市人口大部分都是净流入的。省会城市如长沙、太原、郑州、南昌、沈阳、西宁、长春、兰州、武汉、呼和浩特等人口都是净流入，对其所在省份则是人口净流出。对发达地区而言，大城市往往能起到增长极的作用，即带动周边城市发展；而对于欠发达地区，大城市则具有虹吸效应，即不能带动周边城市发展，而且从周边城市吸走了人力和资本等生产力要素。具有增长极效应的如上海、深圳等；具有虹吸效应的如北京、成都等。从发达地区看，2017年至2025年的八年中，广州和深圳常住人口增量占广东省全省的一半以上，杭州和宁波人口增量在全省占比超过了95%，而苏州和南京、成都的人口增量远大于全省的人口增长规模。2025年，江苏和四川省全省呈现常住人口收缩的环境下，苏州和南京、成都仍保持人口增长。可以预计，都市圈的人口聚集度还将进一步提升（由于城市数据的出生/死亡数据披露不完全，涉及城市的常住人口统计暂未剔除人口自然增长）。我国发达省份通常呈现双子星现象，即一个省通常有两个经济体量比较突出的城市，如浙江的杭州与宁波、江苏的苏州与南京，广东的深圳与广州、山东的青岛与济南等。截至2025年，浙江、江苏、广东、四川的主要城市（杭州+宁波、苏州+南京、深圳+广州、成都）常住人口已经占至全省人口的30%左右。今后，这些双子星城市或单一省会城市的人口占全省的比重还将不断提高——这就是所谓的大城市化进程还在加速中。大都市圈人口集中度持续提升来源：WIND，中泰国际从国际比较看，我国即便是特大城市，城市人口占我国城市总人口的比重仍不高，最高大约在3%左右，这与我国人口基数庞大有关。从今后看，我国超过2000万人口的大城市数量将会显著增加。目前为四个：重庆、上海、北京、成都，从不久的将来看，广州、深圳、郑州、武汉、杭州、西安、苏州等都有可能成为2000人口级的超大城市。从个税等角度看城市竞争力衡量一个城市的竞争力，通常有经济规模和GDP增长率，人均GDP水平、劳动生产率、单位产值耗能、高新技术产业、现代服务业占比、创新能力、人才流入量、研发占GDP比重等，同时设置权重，进行综合打分。但这种评价往往会与现实脱节，可能与人们的实际体验感有差距。笔者喜欢用“四大流”——人口流、货物流、货币流和信息流来衡量一个城市的竞争力。当然，有些时候可能这四大指标可能有量化的难度。限于本文篇幅，只从个人所得税角度去揭示一些现象。笔者选择了京津冀、长三角和珠三角最具竞争力的八大城市：北京、上海、杭州、宁波、苏州、南京、深圳、广州，因为2025年这三大经济区域的GDP之61.24万亿元，占全国的比重约为43.7%。从2006年至2025年，上述八大城市的个人所得税占全国的比例从40.5%上升到53.4%，至少说明经济增长质量提升或高端人口流入增速都超过全球其他城市的水平。当然，其背后是否还与高技术产业发展较快，或金融、房地产等服务业的体量较大有关？八城市个税占全国个税的比例来源：WIND，中泰国际如果按这八个城市的GDP在全国的占比看，尽管已经从2022年18.7%提升至2025年的19.1%，但仍远远落后于个税的占比。如何来解释这一现象呢？首先，反映出我国高净值人群主要集中在大城市，尤其集中在上海、北京、深圳这三大城市，2025年的个税规模分别为2577亿元、2085.7亿元和1461亿元，占全国个税收入的37.8%。第四名为杭州，为705.3亿元，不足深圳的一半。另一个有趣的事实是，杭州和宁波的个税收入均超过南京和苏州，但浙江的GDP总量全国第四，而江苏排名第二。而且，2025年浙江的个税总额为1651.6亿元，江苏为1435亿元，江苏落后浙江200多亿元，但常住人口超过浙江2000多万，GDP则超过浙江近5万亿元。八大城市个税的各自占比来源：WIND，中泰国际从上述的诸多数据比较看，GDP这一指标在反映经济质量方面的意义似乎不大，无论是总量还是人均。如浙江尽管GDP排名第四，但对全国人口的吸引力则排名第一，过去8年浙江人口净增长7.6%，远超任何一个省份。从全国范围看，长三角的江浙沪都非常具有竞争力，包括杭州、宁波和苏州、南京等城市；安徽稍弱，但合肥在产业基金投资方面可以与杭州、深圳相媲美。苏州与上海的紧密度要超过杭州和宁波，故苏州应该是一个竞争力很强的城市。但江苏的地域和人口均大于浙江，跨越长江南北，故兼容北方和南方文化，而浙江则更偏向于海洋文化。笔者并没有对海洋文化有确切的定义，但与浙江文化类似的省份还有福建和广东，共性是当地人的风险偏好较大，如历史上大规模出海谋求生路，走南闯北等，故这三个省的海外侨民数量较多，且在国内创业的数量也较多，见拙作《温州人的“一带一路”始于计划经济时代》。从资本市场的历年数据看，全国的交易主要集中在三城（上海、北京、深圳）和三地（浙江、江苏和剔除深圳后的广东），其中历年来股票交易额方面，浙江一直领先于三地，尽管浙江的人口数量和GDP总量均落后于广东和江苏。在期货交易方面，浙江的交易额更是遥遥领先——均可以说明浙江人的风险偏好大于江苏和广东。以上通过人口净增长率、个税收入的占比对比及居民风险偏好等多个角度去评判城市的竞争力。总体来看，全国最具竞争力的地区应该在东部，其中长三角、珠三角地区最强，京津冀次之。核心城市中的竞争力排序，应该是上海、北京、深圳、杭州、广州、苏州、宁波、南京、合肥，而非通过GDP规模大小来排序。中西部地区竞争力最强的当属成都。今后，长三角和珠三角的人口净流入量仍将继续增加，这两个经济区域与其他经济区域的差距也将继续扩大。从个税分布看，2025年东部的五省两市的占比已经达到65%，接近全国的三分之二。五省两市的个税占全国地方个税比例来源：WIND，中泰国际尽管区域间的分化难以避免，如中国东部十个省市的GDP已经占全国的52%（2025年），今后占比还会上升。但在大城市化进程加速的过程中，中西部各省的省会城市、计划单列市或其他核心大城市具备更强的竞争优势。如下图显示中西部制造业强市对周边人口形成了虹吸效应。中西部省会对周边人口的虹吸效应来源：WIND，中泰国际，数据未剔除人口自然增长因素我国中西部覆盖18个省及直辖市，国土面积占全国70%以上，涵盖超5亿人口，是国家战略腹地。全国统一大市场的建设，正在推动中西部地区形成更强的产业承接能力，以成渝、武汉、郑州、长沙、西安、合肥为代表的中西部核心城市，一方面在电子信息、新能源汽车、装备制造等产业布局完整产业链，一方面依托庞大本地消费市场改善城市基本条件，形成对内吸引力，吸引周边人口就近务工。如今，外出农民工随着年龄的增大，已经出现告老还乡、“孔雀西南飞”的现象。2017年至2025年间，成渝、武汉、郑州、长沙、西安、合肥常住人口增长均超百万，成都更是以549万的人口增量领先。2025年这些城市依旧保持人口正增长，重庆常住人口总数虽有下降，但主要因人口自然因素影响，剔除人口自然增长后，2025年重庆人口净流入11.5万人，位居全国省/直辖市第四。那么，如何来提高大城市的竞争力呢？合肥应该是一个教科书级的案例。但合肥的“股权财政”模式难以复制。合肥作为长三角的一个省会城市，其区位优势不如杭州、南京，更不如苏州、南通等毗邻上海的城市。正是基于此，可能也是触发合肥采取更加进取的方式设立产业引导基金，开展“股权财政”业务。何况它背能北靠中科大，具有一定的专业人才优势。但对于大部分大城市而言，股权财政的成功率恐怕不高。尤其中西部地区大城市在自身财力不强、人才优势不明显、地方债务压力较大的情况下，股权财政的风险偏大。目前全国大城市中，股权财政成功率高的也属少数，如上海、杭州、合肥等。因此，要提高大城市竞争力和吸引力，恐怕还是应该在营商环境的改善及投资于人方面多下功夫。金吾财讯
8月11日 周二
股票
又一国产创新药出海落地，创新药ETF易方达（516080）标的指数半日涨近3%
8月11日早盘，医药板块集体走强，截至午间收盘，恒生港股通创新药指数上涨2.6%，中证港股通医药卫生综合指数上涨2.4%，中证创新药产业指数上涨2.9%，中证生物科技主题指数上涨2.4%，沪深300医药卫生指数上涨1.2%。同花顺iFinD数据显示，创新药ETF易方达(516080，联接基金A/C：019666/019667)昨日获1.62亿元资金净流入。消息面上，甘李药业与Menarini达成独家许可协议，博凡格鲁肽超重或肥胖适应症在欧盟27国及英国等39个欧洲国家和地区由Menarini负责上市注册及商业化，Menarini将支付不可退还的首付款6200万欧元，累计最高可达6.64亿欧元的...证券之星
8月11日 周二
股票
市场早盘震荡拉升，MLCC、医药板块集体走强，A500ETF易方达（159361）昨日获超1亿元净流入
8月11日早盘，市场震荡拉升，A股三大指数涨跌不一，全市场半日成交额约1.5万亿元。板块题材上，MLCC概念、医药商业、影视院线等板块涨幅居前，军工装备、小金属、贵金属、白酒等板块跌幅居前。港股主要指数集体调整，油气开采及服务、医疗服务等板块表现活跃。截至午间收盘，中证A500指数上涨0.2%，沪深300指数上涨0.2%，创业板指数上涨1.4%，上证科创板50成份指数上涨0.2%，恒生中国企业指数下跌0.6%。同花顺iFinD数据显示，A500ETF易方达(159361，联接基金A/C/Y：022459/022460/022930)昨日获超1亿元资金净流入。证券之星
8月11日 周二
