美债收益率持续走高，华尔街开始担心科技股还能承受多少压力

主要要点

• 周一，美国国债收益率飙升至多年及数十年来的新高，对主要股指形成下行压力。

• 美国10年期国债收益率盘中一度升至 5.27%，为2007年以来最高水平；30年期国债收益率则升至 5.56%，创24年来新高。

• 由于美国政府大量发行债券、经济增长强劲，以及特朗普拒绝伊朗停火提议后油价上涨，美债收益率持续走高。

经历了又一个艰难的一周之后，债券市场这个“糟糕的9月”在周一继续延续，美国国债市场即将录得多年来表现最差的月份之一。

美国国债收益率继续大幅走高，进一步给股票市场施加压力。股市在本周第一个交易日表现艰难。

周一，各大主要股指的跌幅表现尤为一致，这与此前市场不断收窄、越来越集中于少数科技股以及其他人工智能基础设施建设受益股的趋势形成了明显不同。

周一，交易员大举抛售各种类型的美国政府债券，推动整个收益率曲线上的收益率升至多年乃至数十年来的高位。

债券市场的状况影响远远超出华尔街，因为长期美国国债收益率，尤其是基准性的10年期国债收益率，有助于决定美国消费者和企业借款的成本，从抵押贷款、汽车贷款到信用卡债务，都会受到影响。

美国10年期国债收益率周一上涨 6个基点，最终收于 5.241%，为2007年6月以来最高水平。

30年期美国国债收益率同样上涨 6个基点，达到 5.561%，创下24年来新高。

根据 FactSet 数据，两种期限的收益率均已经连续 5个交易日上涨。

截至9月份，10年期国债收益率累计上涨近 48个基点，而30年期国债收益率本月迄今上涨 31个基点。

美国国债收益率最新一轮上涨，是在周末有报道称美国总统特朗普 拒绝伊朗提出的停火方案之后出现的。据报道，特朗普预计将在美国11月中期选举之后恢复对伊朗的轰炸。

这一消息推动美国和全球油价在上周回调之后小幅上涨。

油价与利率同步上升

近期国债收益率上涨是多种因素共同作用的结果，其中包括美国政府以及资金需求旺盛的 AI 公司大量发行债券。

强劲的经济增长——其中一部分由 AI 基础设施建设推动——也抑制了债券需求。与此同时，目前投资者资金之间的竞争尤其激烈。

持续不断的伊朗冲突以及仍明显高于战前水平的能源价格，使长期债券持有人要求更高的收益率，以补偿他们承担的额外不确定性。

与此同时，市场对美联储进一步加息的预期，也正在给短期债券带来压力。

油价上涨进一步加剧了市场对通胀的担忧，并强化了市场对于更紧缩货币政策的押注。

而就在两周前，美联储才启动了本轮加息周期。

根据 CME FedWatch Tool，联邦基金期货交易员目前认为10月份再次加息25个基点的概率接近 75%，随后12月份再次加息的概率约为 60%。

近期，收益率上涨对小盘股造成了尤其严重的冲击，同时也打击了股票市场中其他对利率高度敏感的板块，例如：

• 公用事业

• 住宅建筑商

甚至连黄金——这一在不确定时期的经典避险资产——在近期快速上涨之后，也开始出现回落。

还能持续多久？

投资者已经注意到，债券市场波动率不断上升，而股票市场相对平静，两者之间出现了明显背离——尽管周一股市已经出现下跌。

不断上升的收益率促使股票投资者转向 AI 交易，以寻求相对安全的资产。

投资者在 2023年初硅谷银行（Silicon Valley Bank）倒闭期间也曾看到过类似的市场动态。

因此，在第三季度后半段，科技股已经成为支撑整个市场的关键支柱。

现在，一些投资者开始思考：科技股究竟还能承受多大的压力？

当然，就目前而言，市场似乎仍认为科技股可以承受相当大的压力。

周一，纳斯达克综合指数仅略低于其历史收盘高点。

但一些市场人士担心，这可能只是时间问题，科技股最终也可能受到债券收益率持续上涨的冲击。

Clark Capital Management Group 固定收益部门负责人 Oliver Chambers 在接受 MarketWatch 电话采访时表示：

“我们应该开始进入一个股票必须对此作出反应的阶段。每当收益率上涨50个基点时，都应该开始对股票市场形成压力。”

他还表示：

“目前来看，它们并不一定处于同一个节奏上。”

企业债市场可能先受到压力

甚至在股票市场感受到明显痛苦之前，企业信用债市场可能就会因为债券发行潮而承压。

根据 Glenmede 汇编的数据，预计 2026年美国国债和企业债发行规模将接近创纪录的8万亿美元。

与此同时，AI 超大规模数据中心运营商（AI hyperscalers）今年已经发行了约 2470亿美元债务，较2024年增长超过 12倍。

Glenmede 首席投资策略与研究负责人 Jason Pride 和投资策略副总裁 Michael Reynolds 表示：

“随着政府和企业寻求融资，市场正在吸收前所未有的债券发行量，这增加了对稀缺资本的竞争。”

Glenmede 的策略师指出，虽然融资需求已经大幅增长，但能够用于满足这些融资需求的储蓄资金池增长速度要慢得多。

因此，金融资产的供应增长速度正在超过能够吸收这些资产的资本增长速度。

其结果是，投资者可能要求获得更高的回报，才能愿意向市场提供资本。

他们补充称：

“这种更高的资本回报要求，可能转化为更低的资产价格以及更高的未来预期收益率。”

美国股市周一收低

美国股市周一收盘下跌。根据 FactSet 数据：

• 标普500指数下跌 0.8%；

• 纳斯达克综合指数下跌 0.9%；

• 道琼斯工业平均指数下跌 0.7%。

与此同时，美国国债收益率继续向上攀升，进一步加大了股票市场，尤其是高估值科技股所面临的压力。