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【券商聚焦】国泰海通：长期看国内用浆成本或下降 具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂有望受益
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，国内浆价与海外关联密切，全球供需主导国内浆价。需求端总体来看，商品浆需求占总木浆需求不到40%，但决定边际木浆价格，其中针叶浆占比35%，需求部分切换至阔叶浆，阔叶浆占比55%，需求增长较快且近年有所提速，下游需求驱动主要来自个护、生活用纸及特种纸。中国是近20年全球需求的主要增长来源，市场份额从12%提升至44%，成为单一最大买方，具备一定议价权，同时国内木浆需求波动以及自产浆比例提升也对全球商品浆需求造成重要影响。供给端总体来看，2000年以后木浆产量增长放缓，近年部分针叶浆产能受到设备老化、原材料成本提升等影响退出市场，阔叶浆产能正处于新一轮扩产周期中，新增产能主要集中在亚洲和南美洲，预计未来几年针叶浆开工率将高位运行，阔叶浆开工率和价格将受到投产节奏影响。中美虽是全球前两大产浆国，但自用比例高，中国基本没有商品浆出口，商品阔叶浆供给主要集中在南美，定价权也集中在Suzano、Arauco等南美浆厂，针叶浆供给分散在北美、北欧和南美，加上原料和成本差异，定价权也较为分散。2017年以来，平均每年约200万吨产能永久关停，预期外停产导致的供应量缩减规模在2020年以后平均每年也超过200万吨，停产主要受到市场因素、罢工因素、设备故障、自然灾害等影响。欧美木浆成本抬升，中美针叶浆、阔叶浆净价差扩大，该机构认为在浆价下跌时期，美国浆价对中国浆价有一定的牵引作用。该机构表示，短期来看海外供给冲击以及欧美市场供需变化或牵引国内浆价，长期来看用浆结构变化使得国内用浆成本下降，此外全球成本曲线或受到木材和能源成本影响而抬升，具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂有望受益。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】交银国际重申泡泡玛特(09992)买入评级 续看好其IP运营能力和全球化拓展进程
金吾财讯 | 交银国际研报指，泡泡玛特(09992)上半年公司实现收入138.8亿元人民币，同比增长204.4%，调整后归母净利润达到47.1亿元，同比大幅增长362.8%。盈利能力持续改善，毛利率/经调整净利率同比提升6.3/11.6个百分点至70.3%/33.9%，得益于利润率更高的海外业务的占比提升和经营杠杆效应。管理层上调2025年公司全年营收至不低于300亿元（此前：200亿元），并预期全年净利率有望达到35%，超出该机构之前的预期。该机构提到，核心IP The Monsters系列随着海外市场的爆发，上半年收入同比大幅增长668.0%至48.1亿元，环比2024下半年亦有接近翻倍的增长。在Labubu爆发式增长的同时，公司的IP矩阵的深度和广度也在持续加强，除The Monsters外亦有4个头部IP也实现了超过10亿元的收入。这进一步验证了公司多元IP矩阵的运营能力，并消减了市场对Labubu单一IP依赖的担忧。公司上半年中国/海外市场均取得了快速增长，管理层表示未来在中国市场将继续精细化运营，海外市场将继续增加门店布局，预期年底将超过200家（美洲市场超过60家），并灵活运用线上渠道增加渗透，开拓市场空间。基于上半年强劲的业绩表现，该机构上调了25-27年利润预测39-49%，并上调目标价至394.00港元。公司仍是该机构在消费行业中的首选标的，该机构继续看好公司的IP运营能力和全球化拓展进程，重申买入评级。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】国泰海通：伴随技术领域的突破和下游应用的进一步打开 脑机接口市场前景可期
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，2025年7月，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，要求到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平，脑机接口产品在工业制造、医疗健康、生活消费等加快应用。产业规模不断壮大，打造2至3个产业发展集聚区，开拓一批新场景、新模式、新业态。到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。全球范围内，脑机接口领域的投融资活跃程度呈现出显著攀升态势。据中国信息通信研究院统计数据显示，截至2025年4月底，在脑机接口领域，已公开披露的全球投融资交易笔数累计超过1000笔，近400家脑机接口企业成功获得投资，投资总额接近100亿美元。资本市场的支持有望加速脑机接口技术的创新与产品迭代。该机构当前全球脑机接口市场正处于“技术突破、临床验证、商业落地”的关键转折期。据麦肯锡测算，全球脑机接口在医疗应用领域的2030年市场规模有望达到400亿美元，到2040 年突破1450亿美元。伴随技术领域的突破和下游应用的进一步打开，脑机接口市场前景可期。维持“增持”评级。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】国泰海通：下半年我国宏观政策会延续积极方向 在结构上优化供给、提振价格
金吾财讯 | 国泰海通发研报点评2025年7月财政数据。该机构表示，总结来看，7月财政收支积极变化迹象显现。第一，税收改善明显，地方财政收入增速加快，有助于缓解基层财政压力。第二，支出端中央积极发力，保持“中央加杠杆、地方稳运行”的特征，通过转移支付和重大项目直接出资来托底经济。第三，民生保障力度不减，进一步边际倾斜。第四，土地出让收入仍有拖累，但中央通过特别国债等资金投入缓解了地方收支压力。不过，经济运行仍面临的风险挑战。该机构预计，下半年我国宏观政策会延续积极方向，在总量上托底总需求，在结构上优化供给、提振价格。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】国泰海通：以白酒为代表的部分传统消费有望迎来价值重估
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，从报表及宏观经济数据来看传统消费基本面偏弱，而风险偏好在一系列政策驱动下逐步提升，市场对估值容忍度显著提高，新兴成长板块表现优异。经过近一年的震荡上行，新消费龙头普遍处在相对高位，而传统消费业绩和估值正处在或逼近历史较低位置。8月18日国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议，强调“要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”、“持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点”。随着市场对传统消费的悲观预期扭转修复，我们认为以白酒为代表的部分传统消费有望迎来价值重估。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】中金公司：液冷替代风冷为AI时代大势所趋 冷板式液冷有望率先规模落地
金吾财讯 | 中金公司发研报指，芯片及服务器的功率密度提升，液冷替代风冷为AI时代大势所趋。AI芯片及服务器功率密度攀升，Vertiv预计至2029年，单个AI GPU机柜的功率将超1MW，单AI POD的功率将超500kW，对散热系统提出挑战，而当机架密度上升至20kW时，液冷散热的优势凸显。此外，在数据中心拉升电力需求、PUE成为监管重点的背景下，散热系统作为数据中心第二大能耗中心，散热效率提升成关键。我们认为，液冷凭借更高散热效率、提升算力部署密度及降低系统功耗的优势，有望实现对传统风冷的替代。该机构表示，冷板式液冷领跑产业化，浸没式与喷淋式处于技术探索初期。按服务器内部器件是否直接接触冷却液，液冷可分为间接接触式（冷板式液冷）和直接接触式（浸没式液冷与喷淋式液冷）。其中，冷板式液冷系统中，冷板可直接贴附在芯片等服务器内器件上进行散热，与直接接触式液冷相比，对设备和机房基础设施改动较小，而散热效果较风冷明显提升，为当前发展最为成熟的液冷散热方案。我们认为冷板式液冷有望率先规模落地。该机构续指，产业链百舸争流，市场空间广阔。产业链上游（冷板、CDU、快速接头等）、中游（服务器厂商、解决方案商）加速布局，下游云厂商率先规模化应用，英伟达GB200及GB300、NVL72加速产业生态形成，市场空间广阔。根据IDC，2024年我国液冷服务器市场规模同比增长67.0%达23.7亿美元，预计2024-2029年CAGR有望达46.8%；我们测算，2025/2026年全球AI服务器液冷市场规模有望达30.7亿美元/85.8亿美元。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】华泰证券指广电发文促进影视内容供给 政策积极引导有望改善行业
金吾财讯 | 华泰证券研报指，国家广播电视总局于8月18日印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理、改进电视剧内容审查等多项举措，增强电视大屏内容对观众的吸引力。该机构认为，随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强，有望拉动收视活跃度与影视产业商业化水平。此次《举措》提出实施“内容焕新计划”，加强电视内容创新。根据广电智库统计，2016-2022年我国电视剧备案数目逐年连续下降，直至2023年有所回升，2024年延续升势。该机构认为此举有望丰富优质电视剧目供给，进一步提升市场创作活力。广电此次《举措》有望加强内容创新，政策积极反映监管机构进一步加大对影视板块的支持力度、延续今年政策脉络。今年以来政府大力鼓励影视文化发展，包括但不限于适量引进境外电影、开启中国电影消费年活动、引导头部微短剧创作等，有望提振传媒板块中位置较低的影视板块信心。该机构建议关注流媒体平台及影视剧制作平台相关公司、IP及电视剧龙头。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】华泰证券：机器人解决方案带来供应链效率提升，物料搬运有望迎来智能化重塑
金吾财讯 | 华泰证券表示，仓储自动化不仅是物料存储和搬运的自动化，更是企业打通生产、仓储与配送各环节的信息与物料流通瓶颈，推动全流程高度协同与无人化发展。数字化不仅让企业对自身供应链更有把握，也更加了解客户需求，更有针对性的为客户提供适配的产品和服务。据中国仓储协会数据，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25%，因此机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率。但同时由于仓储覆盖的行业和环节众多，因此智能仓储解决方案的参与者较多，该机构重点看好研发+制造+渠道能力三者协同发展的企业发展机遇。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】中信证券料短期港币汇率或偏强运行 HIBOR利率在逐步恢复常态化水平
金吾财讯 | 中信证券表示，今年5月，港币利率的大幅下行主要源于美元走弱、港元走强，为缓解港币升值压力，香港金管局干预汇率。在5月大规模释放流动性后，6月与7月美港利差持续较高以及港币需求阶段性有所下降，导致此前6月与7月港元汇率承压。但近日在港币供给收缩、港币需求增加的背景下，港元、港币利率共同走高。展望未来，短期而言，港币汇率或偏强运行，HIBOR利率在逐步恢复常态化水平。1）供给方面：未来港币供给或维持当前偏紧的态势。2）港币需求方面：预计港交所IPO活动将继续增长，活跃的IPO以及南向资金流入或构成港币需求的支撑，同时美港利差有所收窄，套利交易活跃度下降，整体而言未来港元需求或存在韧性。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】中信证券：下半年航运板块选择供给端强约束的区域集装箱运输、油运和危化水运
金吾财讯 | 中信证券表示，展望2025H2，航运板块选择供给端强约束的区域集装箱运输、油运和危化水运，需求端弱复苏但已筑底，中国制造加速出海成为积极“反内卷”并提高利润率的一种形式，亦有可能成为航运需求的潜在边际增量。同时船东在手现金充沛、股息率具备吸引力，或为高分红优选。其中，1）区域集装箱运输：该机构测算亚洲区内集装箱运输供需增速差由2025年3pcts扩大至2026年5pcts以上，逆全球化背景下供应链扰动带来潜在看涨期权。2）油运及危化水运：油轮龙头估值处于历史底部区间，关注弱需求背景下原油运输合规市场结构变化，短期关注OPEC+增产实际落地情况，中期维度关注伊朗原油出口变化对合规需求的影响（2025年1月短暂筑底后恢复至日均150万桶以上）。3）同时干散货市场关注4Q25西芒杜铁矿项目投产进展。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】中国银河：铁路行业高景气持续 铁路投资有望维持高位
金吾财讯 | 中国银河发研报指，8月19日，国铁集团发布2025年第二批时速350公里复兴号智能动车组采购项目招标公告，涉及时速350公里复兴号智能动车组（8编组普通型）108组、时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组高寒型）30组、时速350公里复兴号智能动车组（16辆编组普通型）72组（36列），折合标准组共计210组。该机构表示，铁路货运平稳增长，机车更新弹性有望释放。今年1-7月国家铁路累计发送货物23.31亿吨，同比增长3.3%。新一轮大规模设备更新推动下，老旧内燃机车淘汰时间提前带动机车弹性。截至2024年我国铁路机车保有量为2.25万台，其中内燃机车保有量7800台，按老旧（30年以上）约为4000台，27年之前按照新车替换比例1：2测算，将有约2000台新能源机车替换需求释放。今年以来，国铁集团累计采购机车455台，同比增长26.39%；其中电力机车240台、3000马力节能环保型内燃机车45台、4400马力内燃机车170台；内燃机车采购量为近年来最高，我们认为部分原因是对前两年机车招标较少的补坑需求，部分是对老旧机车的更新替换。随着各地方设备更新配套支持政策陆续落地，机车更新弹性有望自今年起逐步释放。铁路行业高景气持续，铁路投资有望维持高位，持续看好动车组新车和高级修采购、机车招标，有望支撑铁路装备公司业绩保持稳健增长。金吾财讯
8月21日 周四
【券商聚焦】中信建投：7月财政收入有所改善
金吾财讯 | 中信建投发研报指，7月财政收入有所改善。总量上看，1-7月一般公共预算收入累计同比增长0.1%，结束了2025年初以来的负增长。进一步，7月税收结构进一步优化，税收收入增加，非税收入明显减少，收入增长的可持续性增强。从税源上看，个人所得税和印花税收入同比增速均在10%以上，剔除基数效应后增速仍较为可观，体现了经济内生动能的边际改善倾向。支出方面，一般公共预算支出总量同收入相匹配，但社会保障和就业相关支出同比增速仍旧较高，当前就业压力客观上仍存在。政府性基金预算收支方面，国有土地使用权出让收入仍在减少但降幅明显减少，体现出土地市场降温带来的负面影响正在持续消化，未来财政压力有望减弱。金吾财讯
8月21日 周四
【新股IPO】阿里巴巴(09988)拟议分拆斑马并在香港联交所主板独立上市
金吾财讯 | 阿里巴巴(09988)公布，斑马网络技术股份有限公司正在寻求斑马股份于香港联交所主板独立上市。斑马曾为公司的子公司，自2024年12月27日起不再纳入集团并表范围。由于斑马于公司最近一个完整财务年度解除并表，根据第15项应用指引第2段之注，公司已就拟议分拆向香港联交所提交分拆计划，且香港联交所已确认公司可进行拟议分拆。截至本公告日期，公司持有斑马约44.72%的股份，斑马作为公司的权益法被投资方进行会计处理。现建议，拟议分拆将以斑马股份全球发售的方式进行(包括香港公开发售及国际发售)。在斑马股权结构的若干拟议调整及拟议分拆完成后，公司将继续持有斑马超过30%的股份，斑马将仍为公司的权益法被投资方。有关拟议分拆的详情(包括全球发售的规模和架构、公司于斑马的股份百分比的减幅)尚未最终确定。金吾财讯
8月21日 周四
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-08-20股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)20.002237.08HYPEBEAST(00150)93.5214.71旭日企业(00393)1.201.58创科实业(00669)25.002519.00腾讯控股(00700)93.4055086.00枫叶教育(01317)72.8028.39国际家居零售(01373)15.0013.20清科创业(01945)0.801.05富智康集团(02038)9.00132.99康宁医院(02120)12.60131.35归创通桥(02190)10.00232.03和誉－Ｂ(02256)10.00160.73元征科技(02488)1.3014.93天福(06868)0.200.62浩德控股(08149)25.002.77北森控股(09669)20.00160.97恒生银行－Ｒ(80011)20.002237.08金吾财讯
8月21日 周四
亚盛医药-B(06855)中期同比盈转亏至5.91亿元人民币
金吾财讯 | 亚盛医药-B(06855)公布，截至2025年6月30日止六个月未经审核中期业绩。公司普通权益持有人应占亏损5.91亿元(人民币，下同)，同比盈转亏。每股基本亏损1.73元，去年同期为盈利0.56元。期内，集团收益2.34亿元，同比减少71.63%。其中，耐立克(奥雷巴替尼)在中国的产品销售较截至2024年6月30日止6个月的人民币1.13亿元，增加人民币1.05亿元或93%至2025年上半年的人民币2.17亿元。期内，研发开支5.29亿元，同比增长19%，主要是由于与集团正在进行的全球临床试验相关的外部研发开支增加。金吾财讯
8月21日 周四
