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【券商聚焦】华源证券首予农夫山泉(09633)“增持”评级 指其基本面高增趋势不改

金吾财讯 | 华源证券研报指出,农夫山泉(09633)上半年实现收入256.22亿元,同比增加15.56%,实现归母净利润76.22亿元,同比增长22.16%。公司上半年收入分品类来看,所有品类均实现双位数增长,基本面发展势能强劲。该机构指,25H1公司包装水业务实现收入94.43亿元。同比增长10.7%,占公司总体营业收入达36.9%,净利率对比上年同期增长3.3pct至35.4%,此前网络舆情影响基本减退;25H1公司茶饮料业务实现收入100.89亿元,同比增长19.7%,占收入比重对比上年同期提高1.4pct至39.4%,成为公司当前占比最高的业务,净利率对比上年同期提升4.3pct至48.4%;功能饮料/果汁饮料/其他饮料分别实现收入28.98/25.64/6.29亿元,分别同比+13.6%/+21.3%/+14.8%,净利率对比上年同期分别+5.9/+7.7/+7.4pct至47.1%/31.3%/36.4%,盈利能力维持高水平。除上述产品品类外,公司亦积极拓展苏打水、咖啡饮料等新品类,效果良好。该机构续指,公司上半年综合毛利率60.3%,对比上年同期提升1.5pct,主要系受益于PET、纸箱等原料采购成本下降,费用方面销售及分销/管理/其他开支/财务费用率分别对比上年同期-2.8/+0.1/+0.5/-0.1pct至19.6%/4.2%/0.5%/0.1%,销售及分销费用率降低主要系广告及促销费用较去年同比下降和发货产品数量结构变化导致的运输费用下降,费用整体水平控制良好,成本红利叠加费用降低助力公司盈利实现改善,归母净利率对比上年同期增长1.6pct至29.75%,表现亮眼。该机构表示,预计公司25-27年归母净利润分别为140.88/161.29/181.98亿元,对应PE分别为37/32/29倍,该机构选取的可比公司东鹏饮料、百润股份、欢乐家2025年PE均值为47倍。该机构认为公司作为平台型饮料企业,当前基本面势能强劲,基本面高增趋势不改,首次覆盖,给予“增持”评级。
金吾财讯
8月29日 周五

【券商聚焦】天风证券维持猫眼娱乐(01896)“买入”评级 指大盘票房短期仍受供给影响

金吾财讯 | 天风证券发研指,猫眼娱乐(01896)上半年实现营收24.72亿元,同比提升13.9%,主要系娱乐内容服务所得收益增加。公司归母净利润实现1.78亿元,同比下降37.3%;经调整净利润实现2.35亿元,同比下降33.2%。利润短期承压主要系春节档之后大盘遇冷,参与的部分电影项目票房不及预期,以及演出、IP等业务加大投入。毛利率由2024年上半年的53.3%降至2025年上半年的37.9%,主要系收益成本较2024年上半年增加5.21亿元。该机构指,上半年票房前5部的国产影片,公司参与了其中4部影片的发行/出品。随着电影大盘在7月中逐渐回暖,(自7月18日起,全国单日票房已连续30多天保持在1亿元以上),公司主控发行/出品的多部暑期档影片,包括《长安的荔枝》《罗小黑战记2》《戏台》《浪浪山小妖怪》《奇遇》等陆续上映,多部影片票房表现优异,预计将对下半年的利润产生贡献和积极影响。后续储备项目包括预计定档国庆的《刺杀小说家2》《熊猫计划2》、预计定档跨年档的《浪浪人生》(韩寒监制,黄渤主演)、《匿杀》,以及《志愿军3》《即兴谋杀》等,有望于2025年后续陆续定档。截至2025年上半年底,公司已经打造《熊猫计划》系列、《时间之子》等自有IP,并与《罗小黑战记2》等影片展开电影宣发+IP衍生品的联动合作。该机构认为,随着公司深度参与头部游戏IP大电影、国漫IP大电影等项目,IP与电影深度融合,有望持续释放IP价值。该机构表示,考虑到大盘票房短期仍受供给影响,以及公司演出、IP等业务加大投入,预测猫眼娱乐2025-2026年收入为45.62/52.93亿元(前值分别为52.03/54.99亿元),经调整净利润为3.48/5.07亿元(前值分别为6.92/8.40亿元),当前市值对应2025年经调整净利润P/E24.5x,维持“买入”评级。
金吾财讯
8月29日 周五
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