【券商聚焦】国海证券维持联想集团(00992)“买入”评级 聚焦AI转型与增长曲线

金吾财讯 | 国海证券发布研报指，联想集团(00992)在2026年6月25日的投资者日上公布了中长期财务目标，公司预计1-2年内实现1000亿美元收入及3%以上净利率，3-5年内实现1300亿美元收入及5%以上净利率，更长远5年后实现1500亿美元收入及8%以上净利率。研报核心逻辑聚焦于公司从PC领导厂商向“由AI驱动的生态系统领导者”转型。

在IDG智能设备业务方面，公司计划将个人AI作为混合式AI战略的核心支柱之一，通过AI连接PC、手机、平板等多终端，构建统一协同的智能体验体系，不再依赖单一硬件竞争。公司全球PC市占率稳居第一，庞大的设备保有量与用户基础被视为长期迭代AI体验、提升留存并形成商业化能力的基础。ISG基础设施方案业务已成为第二增长曲线。截至FY2026年底，公司已部署超过5800项AI客户，AI服务器项目储备约210亿美元。

产能方面，公司全年服务器产能超过7万个机架，涵盖AI服务器、计算服务器及存储机架。针对成本端，公司已锁定充足存储供应，凭借多元化的业务地域分布及较强的供应与定价能力，有望继续提升整体业务利润率。 

国海证券维持联想集团“买入”评级，预计公司FY2027-FY2029营收分别为973.85、1135.96、1286.37亿美元，non-HKFRS净利润分别为29.54、40.17、52.27亿美元，对应non-HKFRS P/E倍数为12.6x、9.2x、7.1x。

风险提示：行业竞争加剧；PC、服务器等业务复苏程度不及预期；技术跨越替代，颠覆公司现有技术优势；AI 应用在终端落地的进度不及预期；不同地区股市存在差异性；美国关税政策加重产品成本风险；汇率波动风险；股价回调风险。