【券商聚焦】中信建投维持京东工业(07618)“买入”评级 指Q1利润超预期且回购计划提振信心

金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，对京东工业(07618)维持“买入”评级，目标价17.85港元，对应2026年25倍市盈率。研报核心逻辑基于2026年第一季度业绩超预期，收入端符合预期（on track），利润端超预期，股东回报计划有助于提振市场信心。

关键数据显示，2026年第一季度公司实现营收56.59亿元，同比增长25.30%；Non-IFRS净利润2.29亿元，同比增长54.42%，对应净利率4.05%（去年同期3.29%）。毛利率18%，同比提升0.4个百分点，主要得益于1P业务毛利率提升；入仓比例（占GMV）从去年同期的22%提升至27%。费用端，Non-IFRS经营费用率同比下降，销售费用率和管理费用率下降明显，履约费用率因入仓比例提升而上升。4月以来公司收入增速与一季度基本持平。

公司董事会已授权回购最多价值2亿美元的公司股份，并注销，该计划与防止ESOP稀释的信托回购不冲突。公司维持2026年全年指引：收入增速25%左右（20-25%区间上限），经调整净利率5.85%，对应经调净利润约17.5亿元。研报指出，仍需跟踪后续季度业绩兑现情况，不排除仍有利润释放空间。短期看，6月上旬解禁对股价负向冲击预计有限。

长期来看，MRO电商赛道市场空间广阔，海外固安捷、法思诺已验证成功路径，国内渗透率仍较低。京东工业作为国内MRO电商龙头，背靠京东集团，竞争壁垒稳固，效率优于震坤行等竞对，与1688属错位竞争。随着行业渗透率及公司市占率提升，未来3年有望维持20%以上收入复合年增长率（CAGR），利润率有望继续提升。工业供应链电商赛道禀赋优异，监管政策相对友好且AI替代免疫（HALO资产）。

风险提示包括宏观经济波动、竞争加剧、盈利不及预期、数字化与AI落地进展、全球化扩张等。