【券商聚焦】招银国际：宏观不确定性下 维持海外主要CXO和生命科学上游公司26年业绩指引

金吾财讯 | 招银国际总结了海外主要CXO和生命科学上游公司的1Q26业绩。

1）地缘波动对2026年全年预期影响可控。1Q26主要海外CXO及上游公司业绩延续2025年逐季改善趋势，C(D)MO仍是增速最快板块。多数公司新签订单同比增长，几乎所有企业维持2026年业绩指引不变。

2）C(D)MO方面，商业化生产需求持续高位。新冠疫情以来，全球制药行业商业化生产需求强劲，推动C(D)MO持续扩张产能。Lonza在1Q26受益于生物药哺乳动物细胞、偶联、小分子及微生物业务；三星生物新签订单约2亿美元，同环比下降超80%，主因项目签单节奏，非需求不足。

3）临床前CRO呈现弱复苏。Charles River作为全球早研外包龙头，4Q25新签订单同比大增30.4%至6.7亿美元，1Q26增速回落至1.0%，但绝对金额6.2亿美元仍处疫情后高位，订单收入比1.04x保持健康水平。早期研发实质复苏仍需融资进一步回暖。

4）临床CRO：订单收入比走低，项目取消数仍需警惕。尽管1Q26新签订单同比增长（受低基数影响），但环比2H25明显放缓。Medpace在1Q26项目取消数达一年高点，反映biotech临床需求脆弱，行业仍将面临需求波动。

5）生命科学上游：生物工艺需求旺盛，设备需求恢复尚需时日。Thermo Fisher称生物工艺为1Q26三大高增长板块之一，Danaher该业务核心收入实现高个位数增长。相比之下，设备需求仍疲软，但随产能利用率提升及跨国药企在美建厂推进，有望逐步复苏。

6）宏观利空未动摇医药投资信心。1Q26全球医疗健康融资额同比下降9.6%（动脉橙），但绝对金额具韧性；创新药融资同比大增61.9%（医药魔方），较2H25加速。当前美国利率显著低于2024–2025年，或带来融资边际改善。

7）大药企稳健投入支撑整体需求。1Q26全球十大药企合计研发支出增43.5%，资本开支同比增8.0%；十大头部biotech研发支出同比降4.6%，资本开支同比降14.5%，其对CXO依赖度有望提升。