【券商聚焦】广发证券：环保板块业绩企稳回升 关注固废水务&高成长个股两条投资主线

金吾财讯 | 广发证券研究指出，2025年环保板块业绩企稳回升，现金流持续向好。同时重视结构的变化：1.25年垃圾焚烧及水务板块占整体利润比例达90%，但其他环保公司亦触底反弹，25年/26Q1扣非归母净利润21/37亿元；2.经营性现金流、净现比连续5年提升；3.循环再生等方向保持高成长。展望后续，26年开始我国正式将“碳考核”与地方政府领导班子综合评价挂钩，欧盟亦开始征收碳关税，我国及海外推动碳中和的决心、力度不变，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，关注固废水务+高成长个股两条投资主线。

固废、水务：低估值、高股息潜力突出，期待炉渣资源化、绿色蒸汽、算电协同等。25年/26Q1垃圾焚烧及水务板块扣非归母净利润183/50亿元，未来垃圾焚烧板块可进一步期待供热改造、炉渣销售等降本增效手段，并且可期待算电一体化等方式实现绿能价值变现。

高成长个股：关注AI回收、智算转型、生物柴油、绿色甲醇等。(1)AI回收：政策拐点加速正规化回收，预期27-28年两年间仅AI服务器回收就将产生600~760亿元/年的回收市场，电器电子拆解龙头有望率先受益；(2)智算转型；(3)生物柴油：预计年内SAF产能将陆续落地，关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业；(4)绿色甲醇：IMO净零框架下不合规船舶将面临额外“碳税”费用，绿醇基础设施完善、预计率先放量，关注绿色氢氨醇产业链生产企业。