【券商聚焦】招商证券维持李宁(02331)“强烈推荐”评级 指经营情况有望持续好转

金吾财讯 | 招商证券发布研报指，维持李宁(02331)“强烈推荐”评级，当前股价20.6港元。研报认为，公司26Q1流水稳健增长，渠道库存健康，在技术加持、多品类发力和营销加大的推动下，经营情况有望持续好转，因此上调收入及利润增长预期。招商证券预计李宁2026-2028年净利润分别为32.03亿元、36.12亿元、40.68亿元，同比增速9%、13%、13%；对应2026年市盈率约14倍。

26Q1，李宁（不含李宁YOUNG）全平台流水同比增长中单位数，包含童装预计增长高单位数。线下渠道录得中单位数增长，其中零售录得10%-20%低段增长，批发录得低单位数增长，电商录得高单位数增长。门店数量方面，26Q1末李宁主品牌店铺6075个（较上年末净减16个），其中直营净减46家、批发净增30家；李宁YOUNG店铺1464个（净减54个），Q1为关店调整集中期，全年开店指引不变。

折扣方面，26Q1线上及线下折扣均同比录得低单位数加深。库存保持良性，26Q1末公司库销比约5个月，6个月以下新品库存占比80%。产品方面，持续推进拓新和迭代，跑步品类拓展超䨻胶囊技术平台以覆盖更多缓震跑鞋；运动生活品类丰富女子产品矩阵，荣耀金标系列在春夏季拓展更多产品系列。

风险提示包括消费低迷、新品推广效果不及预期、营销积极但短期收入不及预期导致销售费用率提升、库存压力增加等。