【券商聚焦】交银国际维持台积电(TSM)买入评级 指AI增长动能继续高歌猛进
金吾财讯 | 交银国际研报指，台积电(TSM)1Q26营收/毛利率分别为359亿美元/66.2%，超过之前指引上限的358亿美元/65.0%。管理层称，产能利用率提升和成本控制或是驱动毛利率持续上升的原因。管理层指引2026全年资本支出或接近之前指引的上限560亿美元，同时提升分红水平。管理层指引2Q26E收入为390-402亿美元，指引毛利率介于65.5%-67.5%，OPM介于56.5%-58.5%。管理层称全年收入增速或超30%（之前为近30%）。管理层同时指出地缘因素可能造成的关键材料（氦气/氢气）和能源（LNG）对于公司运营的短期影响有限。
管理层指出客户以及客户的客户对于AI相关芯片的需求持续高涨，因此公司打破之前对于制程节点达到目标产能后不再增加额外产能的惯例，近期继续增加3nm产能。管理层称三座分别位于台南/亚利桑那/日本的3nm厂计划于1H27/2H27/2028年上量。该机构认为3nm再次扩产或意味需求短期内急剧上升，3nm制程上量进度或快于2nm新节点。而管理层同时提到3nm制程的平均毛利率或在2H26超过公司平均水平。管理层称2nm节点已从4Q25开始大规模生产。该机构注意到2nm制程节点尚未在1Q26贡献收入。管理层同时指出正积极转化5nm制程到3nm制程。管理层提到高端消费电子产品（手机/电脑）需求受存储器涨价有限。
该机构预测公司2Q26E收入/毛利率分别为398.9亿美元/67.0%，预测EPS23.40元新台币。该机构上调2026E/27E收入预测到1,612/1,978亿美元（前值1,597/1,927亿美元），上调2026E/27E年毛利率预测到65.6/62.5%（前值63.3%/61.5%），同时上调2026E/27EEPS预测到94.76/109.23元新台币，上调2026E资本开支预测到559亿美元（前值544亿美元）。该机构维持买入评级，上调目标价到468美元，对应29倍2026/27年平均市盈率。该机构同时认为，市场之前更多关注AI产业链中存储/光模块/半导体设备等子版块，市场风格之后或切换至大市值芯片设计公司/代工厂。
