【券商聚焦】兴业证券上调正力新能(03677)至“买入”评级 指其估值具吸引力

金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，正力新能(03677)经营风格务实，具备汽车零部件基因。公司前期聚焦乘用车电池，以平台化产品、柔性制造等差异化打法带动出货增长与利润兑现，2025年收入及利润大幅提升。2026年公司总产能预计翻倍，储能产能释放在即，将打造第二增长曲线；同时布局航空动力电池等新兴产品，拓展长期空间。鉴于公司IPO前股本大规模解禁风险已释放，且控股股东发布1年禁售承诺，叠加当前估值具备吸引力，报告上调其评级至“买入”，建议投资者关注布局时机。

报告指出，正力新能2025年实现量利齐升，利润超预期。全年锂电池出货量同比增长66.7%至19.82GWh，驱动收入同比增长57.9%至81.01亿元人民币，其中动力电池收入占比94.8%。得益于产能利用率提升及规模效应，毛利率同比提升3.8个百分点至18.4%；归母净利润同比大幅增长788.4%至8.09亿元人民币。

产能方面，公司2025年末总产能为35.5GWh，并指引2026年动力与储能电池将分别投产15GWh和20GWh，届时总产能达70.5GWh。公司还规划了50GWh储能柔性产能，定位长时储能、算力中心(AIDC)等多元应用场景。

业务层面，正力新能在乘用车动力电池领域市占率提升。凭借与客户合作开发标准化电芯及平台化电池包，以及柔性产线的后发成本优势，2025年其国内新能源乘用车动力电池装机量同比增长62%至15.67GWh，市占率提升0.57个百分点至2.58%，位列行业第七。公司已获得包括零跑汽车、广汽集团旗下品牌、上汽通用五菱、大众、丰田等多家头部车企的核心车型定点。

公司的储能业务被视为第二增长曲线，2026年20GWh储能产能投产后，计划规模化销售多款产品，用于户储、工商业储能、独立储能电站等多元场景。在航空电池领域，公司是国内首家获得AS9100D航空认证的动力电池企业，已为RX1E固定翼载人电动飞机实现电池包批量供货，并签约了4座机及多旋翼机型的独家定点开发项目。

报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为12.90亿元、18.76亿元、25.98亿元人民币。截至2026年4月14日收盘价7.85港元，对应2026至2028年预测市盈率依次为13.6倍、9.4倍、6.8倍。

报告提示的风险包括行业竞争加剧、出货增长不及预期、产品及原材料价格波动等。