【券商聚焦】中泰证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指其扩张与盈利双驱动

金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，维持锅圈(02517)“买入”评级，核心逻辑在于门店网络加速扩张的同时单店效益保持增长，且盈利能力持续改善。

报告的核心观点认为，锅圈正处于加速下沉与经营提效的双重驱动阶段。业务亮点方面，2026年第一季度公司门店净新增192家，总数达到11,758家，其中下沉至乡镇市场的门店新增113家，显示市场渗透率稳步提升。更关键的是，在加速开店的同时，单店销售额预计实现同比双位数增长，表明扩张质量良好。

在盈利能力方面，报告指出锅圈的利润率表现略超预期。2025年公司核心经营净利率同比提升1.1个百分点至5.9%。2026年第一季度，预计核心经营利润率中枢约为8.7%，超过8%，主要得益于运营效率提升及政府补助的错期影响。报告预计，未来自产比例提升及规模效应将进一步赋能利润率。

基于积极的业务进展，报告更新了盈利预测。预计锅圈2026年至2028年收入分别为99.44亿元、121.36亿元及139.66亿元，对应同比增长27%、22%及15%；归母净利润分别为6.11亿元、7.79亿元及9.37亿元，对应同比增长41%、28%及20%。关键财务指标方面，预计毛利率将从2025年的21.6%稳步提升至2028年的22.4%，净资产收益率(ROE)将从2025年的14%提升至2028年的约18.6%。

报告同时提示了公司面临的主要风险，包括消费者口味和饮食偏好变化、门店扩张不及预期、加盟商管理风险、原材料价格波动等。