【券商聚焦】光大证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指其一季度流水超预期

金吾财讯 | 光大证券发布研报指，安踏体育(02020)2026年第一季度零售流水表现超预期，为全年业绩打下良好基础。报告核心投资论点为公司多品牌、全球化战略持续推进，且当前估值较低。研报维持对安踏体育的“买入”评级。

2026年第一季度，安踏品牌流水同比增长高单位数，FILA品牌流水同比增长10~15%，其他品牌（包括迪桑特、可隆等）流水同比增长40~45%。各品牌库存和折扣保持在健康水位。与2025年全年流水增长指引（安踏品牌低单位数、FILA品牌中单位数）相比，一季度增速均有所提升。

业务方面，安踏主品牌2025年收入增长4%，核心产品如PG7跑鞋年销量突破400万双，C家族专业跑鞋年销量突破120万双。新业态门店如ARENA安踏竞技场、Palace安踏殿堂级门店及安踏灯塔店实现店效突破。公司计划在2026年继续推进灯塔店项目并提升加盟渠道效益。海外拓展按计划进行，目标为2028年在东南亚达到1000个零售网点，2025年海外业务收入增长约70%，2026年已合作国际零售商Brandman Retail并进入印度市场。FILA品牌坚持高端运动时尚定位，聚焦网球和高尔夫品类，并借力国际事件提升品牌声量，同时推进渠道升级。迪桑特与可隆品牌流水持续高增长，门店拓展谨慎以保持高品牌势能，店效贡献突出。

财务预测方面，报告维持公司2026年至2028年归母净利润预测分别为139.5亿元、155.2亿元及173.6亿元，对应每股收益（EPS）分别为4.99元、5.55元及6.21元人民币，市盈率（PE）分别为15倍、13倍及12倍。

报告提及的主要风险包括收购PUMA股权进展不及预期、国内外需求疲软、库存积压、新店型拓展不及预期、竞争加剧、费用投入不当、电商渠道增速放缓以及新品牌或新业务培育不及预期。