【券商聚焦】华安证券维持和铂医药-B(02142)“买入”评级 指公司迈入高增长可持续盈利闭环

金吾财讯 | 华安证券发布研报指，和铂医药-B(02142)2025年业绩创历史新高，迈入高增长可持续盈利闭环。报告核心观点认为，公司是稀缺的自我造血现金流biotech，依托其Harbour Mice全人源小鼠技术平台及Hub-and-Spoke全球孵化模式，构建了极具竞争力的商务拓展（BD）生态，已成为全球合作新范式领导者。

2025年全年，和铂医药实现营收1.58亿美元，同比增长314.63%；归母净利润0.91亿美元，同比增长3187.72%。毛利率为94.47%，净利率为58.38%。现金及现金等价物为4.03亿美元，财务状况自主可控。研发费用总额为0.40亿美元，同比增长89.38%，持续为后续发展提供驱动力。

业务方面，2025年被定义为公司的“平台出海合作元年”，先后与阿斯利康（AZN.US）、百时美施贵宝（BMY.US）达成重磅战略合作。其中与阿斯利康的联合实验室已于2026年3月正式启用。公司累计全球合作交易规模已超120亿美元。2026年，公司计划继续达成规模化产品授权，并推进移除港股“B”标记、冲刺港股通。

临床进展上，2026年公司将迎来多个关键里程碑催化剂。在自免领域，超长效TSLP单抗（HBM9378）预计在2026年读出中重度哮喘全球II期中期数据。在肿瘤领域，与阿斯利康合作的Claudin18.2xCD3双抗（HBM7022/AZD5863）预计于2026年读出全球I期临床数据；BCMAxCD3双抗（HBM7020）计划在2026年启动全球I期临床。临床前管线推进提速，预计2026年将提交3项以上IND申请。

华安证券预测，公司2026年至2028年收入分别为2.28亿、2.10亿、2.16亿美元，归母净利润分别为1.12亿、1.15亿、1.22亿美元，对应市盈率（PE）分别为12倍、12倍、11倍。维持对和铂医药-B“买入”评级。