投资回报率-与 2022 年不同，如果能源冲击加深，各国央行将出现分歧：麦基弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多3月31日 - 上一次全球面临严重供应冲击和能源价格飙升导致的通胀压力骤增（2021-22 年）时，主要央行采取了一致的应对措施。这一次不太可能发生。

五年前，与大流行病相关的供应中断开启了全球最大央行的统一加息周期（尽管姗姗来迟），面对俄罗斯2022年2月入侵乌克兰 (link)，能源价格暴涨，加息周期也随之加快。

挪威央行于 2021 年 9 月加息，到欧洲央行于 2022 年 7 月加息时，除日本央行外，G10 国家的所有央行都加入了加息行列。它们都将政策利率提高了 400-525 个基点。

目前的中东战争 (link)，导致布兰特原油价格LCOc1 创下有史以来最大的月度涨幅，同时也扰乱了其他供应链，有可能引发全球通胀。这再次动摇了中央银行的预测。

决策者们担心来不及应对这一通胀威胁，许多人认为他们在2021-22年反应迟缓了，而利率市场也在相应地发生变化。

不仅美国今年的两次降息从期货曲线上消失了，欧洲央行现在预计可能会加息三次，英国利率预期路径的逆转更是令人吃惊。

我们是否应该期待各国央行继续像五年前那样步调一致？

如果供应紧缩加剧，那就别指望了。

情景规划

利率市场和其他市场一样，都在假设中东冲突将很快结束，霍尔木兹海峡将重新开放，全球石油、液化天然气、化肥和其他能源产品的供应将重新开始流动。

这种良性的基本假设认为，战争结束后能源价格将走低，但年均价格仍将保持高位，同时全球经济增长将保持良好态势，这为大多数央行采取相对鹰派的立场提供了理由。

但如果战争没有很快结束，能源价格没有回落，甚至继续上涨呢？届时央行会怎么做呢？

瑞银集团（UBS）的经济学家们估计了三种中东冲突情景的潜在影响：迅速解决；霍尔木兹海峡中断两个月，石油价格达到每桶 130 美元附近的峰值；以及 "扩展中断情景"，即能源基础设施进一步受损，石油价格升至 150 美元。

他们认为，在后一种引发衰退的情况下，美联储可能会在明年将美国利率一路下调至零下限，瑞士央行也会再次实行负利率。

另一方面，英国央行可能只会扭转目前为今年定价的两到三次加息，而欧洲央行可能根本不会降息。

瑞银的经济学家们写道："2022 年的游戏规则并不适用于所有央行，我们预计在能源价格较高的情况下，政策将出现重大分歧，"他们提到了各经济体之间 "相当大的分散性"。

鲍威尔：无人知晓

如今，美国劳动力市场停滞不前，而 2022 年月均就业增长超过 60 万。与五年前相比，当前的物价压力还算温和，尽管有关税，但政策要收紧得多。此外，即将上任的美联储主席 (link) 是否会急于在经济疲软的情况下加息？

相比之下，欧元区目前的劳动力市场相当紧张，经济增长接近趋势，货币政策比美国更接近中性。此外，欧洲央行的唯一任务是实现 2% 的通胀目标，因此它可能更自然地倾向于收紧政策，而不是放松政策。

因此，你可以看到这样一种情景，即大央行可能会出现分歧，这可能会扩大利率和债券收益率的差异，加速汇率波动，并增加宏观波动。市场上的不确定性似乎还不够多。

美联储主席杰罗姆-鲍威尔在 3 月份的会后新闻发布会上 15 次表示，包括他和他的同事在内，没有人知道战争会对经济产生什么影响。因此，现在还无法断言适当的应对政策是什么。

我们可以假设的是，破坏越严重，大型央行就越有可能各行其是。

(本文仅代表路透专栏作家 麦基弗（Jamie McGeever） (link) 的观点。)

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