《分析》从动荡Q1迈向不确定的Q2，石油与战争成金融市场最大变数

路透伦敦3月31日 - 饱受冲击的金融市场进入第二季之际，极易受到战争消息面的影响。在此背景下，股市可能出现更大幅度回调，而债市的大幅抛售则可能吸引买盘回流。

投资者预计，即使冲突解决提振市场短期情绪，但中东能源基础设施遭到破坏以及油价长期走高，仍将损害经济增长并推高通胀。这样的背景可能促使股市进一步大幅回落；而如果冲突持续时间更长，导致经济增长担忧超过通胀焦虑，则可能促使债市复苏。

"当前噪音充斥，要撇开噪音看清局势并不容易。"信安资产管理首席全球策略师Seema Shah说。“我们一直加大对国际(股票)的投资，这个做法仍然合理，但并不意味要完全放弃对美国股票的敞口。”信安资产所管理的资产规模约5,940亿美元。

中东战争是第一季市场动荡的头等大事；美国总统特朗普干预委内瑞拉、对格陵兰的威胁、及人工智能带来的冲击，也令市场剧烈波动。

油价LCOc1明显是表现最强的资产，本季飙涨约90%，升至100美元以上。这令债券投资者感到震惊，他们已提高对加息的预期。只要当前的供应中断持续，路透调查的分析师估计，油价将在每桶100美元-190美元间，均价预测为每桶134.62美元。

线上预测市场平台Polymarket预测，战争在5月中旬前结束的机率约为36%，在6月底前结束的机率约为60%。

图：伊朗战争推高油气价格，但重创风险资产

与2022年通胀飙升时的情况相呼应，英国和意大利短期借贷成本本季均上升了75个基点。美国、德国和日本公债的变动也十分显著。GB2YT=RRIT2YT=RRJPY2YTN=JBTC 。

法国兴业银行多元资产策略师Manish Kabra表示：“史上所有石油冲击事件中，只有两件事最重要：一是冲击持续多久；二是央行如何反应，后者决定了更广泛的风险偏好。”

自伊朗战争爆发以来，交易员已不再押注美国年底前降息。欧元区方面，他们预计加息三次，英国至少加息两次，此前他们原本预期会放松货币政策。新兴市场货币宽松政策的进程也被打断。

图：美国汽柴油价格

Kabra表示，市场关注的焦点之一可能是5月的美国阵亡将士纪念日长周末，这将是旅行旺季的开头，届时消费者可能会向政策制定者施压，要求控制能源成本。自战争开始以来，他已将大宗商品在资产配置中的比例从先前的10%提高到15%，反映出地缘政治与大宗商品间日益密切的联系。


债市受挫，股市可能跟跌

在债券市场，随着市场为更高的通胀和利率做准备，债券价格大跌，收益率飙升，一些投资者预计会出现回调。

东方汇理多元资产策略主管Francesco Sandrini表示，欧洲最大的资产管理公司增加了欧元区短期公债的敞口，维持五年期美国公债的持仓，认为一旦危机解决方案浮现，固定收益资产可能表现良好。“换句话说，我们预计各国央行将设法忽略短期价格压力。”Sandrini说。

罗素投资全球首席投资策略师Paul Eitelman表示债券看起来比几个月前有吸引力，并称美元走强不太可能在中期持续下去。美元=USD重新确立避险地位，3月累计上涨超过2%。

分析师表示，战争爆发前，投资者原本已将资金从美国资产分散到其他市场，这给美元带来压力；如果冲突结束，这种趋势可能重新出现。

图：债市承压，因中东战争刺激通胀忧虑

与此同时，黄金在3月下跌了4%。虽然这种避险资产通常在通胀忧虑升温时上涨，但由于投资者动用之前获利交易来弥补其他资产的损失，金价反而走弱。

尽管得益于强劲的获利和科技业荣景，股市表现相对抗跌，但近期抛售压力已增加。标普500指数.SPX和欧洲斯托克600指数.STOXX较近期记录高点下跌了9%-10%。日股日经指数.N225较2月的创纪录高点下跌了近13%。

苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示，由于经济前景黯淡，他已将股票持仓从战前的超配调整为低配。

分析师表示，虽然强劲的经济基本面和能源出口国地位可以缓冲美国受到的影响，但如果冲突导致能源价格居高不下，美国同样会受到冲击。

“这场战争与我们过去一年看到的地缘政治和政治意外事件不同，那些意外事件对企业获利、利润率和市盈率的影响微乎其微。”Miller说。(完)