重温稿-Rubric Capital 告诉投资者，一些私人信贷公司利用会计工具掩盖杠杆作用

Nell Mackenzie

路透伦敦2月26日 - 由前 Point72 明星经理创立的 30 亿美元对冲基金 Rubric Capital 在路透看到的一封信中警告其支持者，一些向散户投资者借款的私人信贷公司可能在美化其财务健康状况。

2 月 18 日的信显示，这家对冲基金称，一些向小企业提供贷款的商业开发公司(BDCs) 正在将借款从资产负债表上转移到不同季度之间，使它们看起来负债较少。信中还说，这些债务会在季度末几天后重新出现在资产负债表上。

信中说：“我们从这种行为中得到的主要启示是，分配削减令人担忧，一些不良行为者正在玩类似安然的会计游戏。”

信中说，这些公司正在利用一家特定投资银行提供的类似回购的贷款来掩盖债务。

Rubric Capital 没有透露涉事银行和 BDC 的名称，路透也无法独立核实这种做法是否存在以及规模如何。

路透联系 Rubric Capital 时，Rubric Capital 拒绝发表评论。

自汽车零部件制造商 First Brands (link) 和次级贷款公司 Tricolor (link) 去年破产以来，私人信贷市场近几个月来一直处于焦虑之中。近年来，私人信贷市场发展迅速，吸引了大量机构投资，企业贷款也不断增加。最近几周，不确定性再次爆发。

根据国际清算银行 7 月份的一份报告，BDC 行业管理的资产超过 3,000 亿美元，约占美国直接借贷的四分之一。这种封闭式投资工具可以是私人的，也可以在证券交易所上市。

安然公司利用资产负债表外工具和其他会计手段隐藏了数百亿美元的债务，于 2001 年破产。

根据摩根士丹利 6 月份的一份说明，在创办 Rubric 之前，创始人罗森（David Rosen）曾在 Point72（前身为 SAC Capital）工作过 10 年，并在黑石集团（Blackstone Group）的重组部门开始了自己的职业生涯。摩根士丹利表示，截至 2025 年 5 月，该公司管理着约 30 亿美元的资产。

赎回恐惧

据报道，私人信贷违约率介于 3% 至 5% 之间，而据瑞银集团称，紧张迹象--如用于帮助陷入困境的贷款人履行其债务义务的实物付息融资--已接近大流行后的高点。

Rubric Capital 在信中补充说，私募交易型 BDC 需要每季度为投资者提供流动性，但这些基金将投资者的赎回金额限制在 5%。如果赎回请求达到净资产的 10%，投资者的资金最终会被锁定，因为基金会停止进一步流动。

Rubric Capital 表示，成本上升和投资者对分红的持续需求使 BDC 管理者倍感压力。

对冲基金在信中说：“这导致了行业行为的不规范，基金们不但没有吃药和减少分配，反而增加了杠杆。”