港股2026：从“洼地修复”走向“新质成长”的价值重估

金吾财讯 | 2025年港股不失为全球表现突出的主要股市之一。截至12月10日，恒生指数年初至今累计上涨约28%，该涨幅不仅超越全球多数主流指数，也客观反映出中资股出现结构性改善因素。港股作为中国稀缺创新资产的集聚平台，这一资产优势推动全球资本重新审视中国核心资产的投资价值，同时其多元资产矩阵也有着较强的资金虹吸效应。

建银国际研报数据显示，截至11月26日，南向交易占港股市场成交额的比例达到47.9%，为港股估值体系的稳定性提供了重要支撑。另外，根据IIF数据，2025年8月中国股票和债券市场合计吸引390亿美元资金流入，占新兴市场总流入规模的八成以上；韩国等海外资金也在持续加仓港股。这种资金流向印证了港股作为全球配置中国资产的核心窗口地位，从“资金洼地”向“价值高地”的演进趋势。而随着港股在全球资本市场中的吸引力逐步提升，一些高质素标再度受到资金追捧，逐步实现“价值回归”。

用全球化路径和研发实力打开成长空间的范例：环球新材国际(06616.HK)和科伦博泰生物(06990.HK)

以珠光颜料业务为起点的高性能材料企业环球新材国际(06616.HK)，近年来实现了从国内细分领域龙头向全球性集团的跨越式发展，今年的市场表现也可圈可点。公司股价从今年4月份的低位3.36港元一路攀升至12月10日的9.3港元，涨幅超170%，是港股市场中“估值修复+价值回归”的代表性标的之一。

回望环球新材的发展历程可以发现，该公司立足于独有的合成云母核心技术完成港股上市，再通过两场全球化并购，高效实现产业升级。2023年成功并购韩国CQV，一跃成为亚洲覆盖多维市场的珠光颜料头部企业；2025年7月底完成对原德国默克表面解决方案业务(SUSONITY)的并购交割，这一里程碑式的交易不仅成为环球新材打造材料平台型企业的关键一步，也为其突破品牌和区域渠道、打开高端市场带来更多的机遇。

在产品端，通过整合默克的领先技术与研发能力，公司进一步拓展表面性能材料解决方案体系，产品矩阵向高端化、多元化方向升级，丰富了面向化妆品、汽车、消费电子、新能源等多领域的产品供给；在市场端，快速获取了默克覆盖全球的销售渠道、优质客户资源及品牌影响力，借助其成熟的跨境电商与本地服务体系，加速了全球化战略的落地及品牌交叉销售；在运营端，将中国本土供应链优势与原默克团队的全球化管理能力相结合，在原料整合、成本控制与质量管控上形成良性互补，将进一步增强供应链韧性。

华源证券在其最新研报中表示，环球新材国际作为全球珠光颜料领军者，中国高端制造出海的典范，随着公司完成对德国默克表面解决方案业务(SUSONITY)的收购以及国内产能的扩张，新成长拐点或将到来。

而和环球新材国际发展路径有异曲同工之处的是科伦博泰生物-B(06990.HK)。今年港股创新药正是被市场关注的热门行业之一，科伦博泰凭借扎实的研发与持续的国际化突破，成为热门中的焦点。受益于ESMO大会上公布的多款核心ADC药物的临床数据，以及靶向TROP2的sac-TMT在国内获批补充新药等利好消息，其股价在数据公布后随之上扬，市场对此相当买账。

近期科伦博泰与Crescent Biopharma就ADC药物SKB105达成合作，可获得首付款及最高达12.5亿美元的里程碑付款，多家机构随即上调目标价并给予“跑赢大市”的评级。这也说明市场对科伦博泰的认可已形成多维共振。截至12月10日，公司股价自年初涨幅超150%，日交易量也由千万级别提升至亿元，流通市值近千亿，市场认可度大幅提升。

中国创新药产业在政策、临床与人才红利支撑下，已进入“创新输出”新阶段。像科伦博泰这样能凭借扎实的技术实力和全球化布局打开成长空间的企业，未来或能持续释放盈利潜能。

2026年“重估”和宏观或主导方向

建银国际在2026年投资展望中指出，港股投资逻辑已从传统的估值修复，转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估。2026年上半年港股更具备再创新高的条件，多重潜在催化剂或将推动市场打开上行空间。从环球新材国际和科伦博泰的市场表现也可以看出，新的估值体系给真正的价值标的带来了更多的上涨动能。

从宏观环境与政策窗口来看，2026年的利好因素呈现集中爆发态势。在国内层面，十五五规划纲要的出台将为行业与主题投资提供清晰指引，12月中央经济工作会议、一季度地方及中央两会等重要会议，有望释放更多增量政策，为经济增长注入动力；市场对十五五开局之年中国经济增长动能、企业盈利前景的再评估，也将进一步提升市场风险偏好。在国际层面，2026年上半年美元料走势偏软，将为人民币汇率提供支撑，有望推动人民币重回7以内的强势区间，这将显著增强港股对全球资金的吸引力，加速外资回流。

港股市场在资金流入、资产质量与政策支持的多重利好下，正迎来从估值修复到价值重估的关键转型期，或成为全球资本配置中国核心资产的首选之地，有望续写强势表现。笔者看来，新质生产力、企业出海与结构改革等主题或将成为2026年港股市场的核心主线，因此，像在高性能材料及创新药领域“核心技术研发+全球化”道路的环球新材国际和科伦博泰，契合了市场对高质量发展资产的配置需求，有望充分受益于行业红利；同时，其清晰的成长逻辑、持续优化的盈利能力与契合时代趋势的业务布局，有望充分享受市场估值重估的红利。