美联储最新降息决策：防范就业放缓，分歧凸显后续挑战

金吾财讯 | 北京时间2025年12月11日凌晨，美联储宣布连续第三次下调基准利率，将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%的区间，创下三年来的最低水平。这一决策的核心目标在于防范美国就业市场可能出现的超预期放缓，为经济提供进一步的支撑。不过，此次会议成为了近年来美联储内部意见最为分裂的一次，九位投票委员中，有三位官员投出了反对票，凸显出美联储在制定货币政策时面临的复杂权衡与内部分歧。

在反对意见中，两位官员认为当前经济状况并不需要降息，而美联储理事斯蒂芬·米兰则倾向于采取更为激进的措施，主张进行50个基点的更大幅度降息。与此同时，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比和堪萨斯城联储主席杰夫·施密德也站到了反对降息的阵营。最终，美联储以9比3的投票结果通过了降息决定，这也是自六年前以来首次出现三位官员同时投反对票的情况。

美联储做出这一决策的背景，是当前美国经济面临的复杂形势。一方面，通胀进展陷入停滞，自2021年以来通胀率一直高于美联储设定的目标水平，这让警惕通胀的鹰派人士忧心忡忡，他们认为央行在经济看似强劲的情况下进行降息，可能会导致利率无法对通胀形成足够的下行压力，使得高通胀问题再度恶化。另一方面，就业市场出现降温迹象，9月份失业率从今年早些时候的4.1%微升至4.4%。美联储官员在此次决策前的表态中就透露出，若要进一步降息，需要看到劳动力市场进一步恶化的明确证据。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示，经过调整重复计算因素后，自4月份以来的就业增长可能略有下降，劳动力市场仍在逐渐降温，只是降温速度比预想的稍缓一些。他强调，美联储完全有能力等待并观察经济的后续演变。

尽管面临内部的分歧和外部对于通胀的担忧，华尔街对此次降息做出了积极反应。道琼斯工业平均指数上涨约1%，即497点，创下了自2023年以来美联储决策日的最佳表现；标普500指数上涨0.7%；纳斯达克综合指数也上涨了0.3%。然而，美联储在会后声明中不再将失业率描述为“保持在低位”，这反映出就业市场的变化已经引起了政策制定者的高度关注。尽管如此，官员们还是略微上调了对明年经济增长的预期，鲍威尔也表示希望此次降息能够有助于改善就业环境，创造更好的招聘条件。

从未来展望来看，根据新的季度预测，19位官员中有6位预计年底利率水平将高于周三（美国时间，下同）降息前的水平，这意味着至少有四位官员不支持此次降息。同时，预测显示多数官员预计明年最多只会进行一次降息，与9月份的预测保持一致，这表明美联储官员整体认为目前没有必要加快货币宽松的步伐。

美联储内部的观点分歧十分明显。警惕通胀的鹰派人士认为，当前美国经济实际上比表面看起来更为强劲，央行此时降息可能会让利率失去对通胀的有效抑制作用，而随着时间推移，这种担忧愈发强烈，因为自2021年以来通胀率始终高于目标水平。与之相对，关注就业的鸽派人士则指出，过去15个月里美联储虽然已经累计降息1.75个百分点，但几乎没有证据表明较低的利率有效重振了疲软的住房和劳动力市场。他们担心货币政策存在不对称风险，如果失业率加速上升，要解决就业问题将需要比维持通胀率在3%附近时更为激进的政策举措。

美联储主席鲍威尔自8月份就业形势恶化以来，一直倾向于支持鸽派立场，但此次会议上的异议和鹰派指引表明，他在任期内正面临着前所未有的内部支持不足的挑战。他的主席任期将于明年5月结束，特朗普总统表示即将提名继任者，这也引发了市场对于未来美联储政策连续性和权威性的担忧，新任主席是否能够获得与鲍威尔同等的同事支持尚不明朗。

此次降息决策对金融市场和实体经济的影响是多方面的。美联储控制的联邦基金利率直接影响着经济中的短期借贷成本，包括信用卡和汽车贷款的利率。然而，对抵押贷款和企业投资影响更为显著的长期利率，自去年美联储开始降息以来仅出现了小幅下降。例如，10年期美国国债收益率在9月份降息前曾跌至4.01%，而周三收于4.163%，这使得潜在购房者和其他依赖低利率降低借贷成本的人群所获得的实际缓解较为有限。

随着利率逐渐接近既不刺激也不抑制经济活动的所谓中性水平，每一次降息决策的争议都在不断加大。瑞银的美国首席经济学家乔纳森·平格尔指出，每次降息都会使政策制定者失去一部分支持，若要推动更多官员同意降息，就需要更有说服力的经济数据来支撑。鲍威尔将9月开始的降息行动解释为防范劳动力市场走弱的保险措施，他在8月的杰克逊霍尔年会上就曾提前暗示过这一系列政策。但这些降息措施对经济产生实际影响需要一定时间，而当前的挑战在于，如何在表明降息阶段可能告一段落的同时，又不完全排除在就业市场出现严重问题时采取进一步行动的可能性。

未来一段时间，美国劳工部即将公布的一系列重要数据将为美联储的决策提供关键依据。下周，劳工部将发布10月和11月的就业数据，而在1月下旬的下次会议之前，12月的就业数据也将出炉。这些密集的数据发布使得美联储在向市场传递清晰政策意图方面面临更大挑战。此外，11月份的消费者价格指数也将在下周公布，通胀数据的走向将成为判断美联储未来政策方向的重要参考。物价压力持续坚挺与劳动力市场降温并存的局面，给美联储带来了几十年未遇的政策权衡难题，就像20世纪70年代滞胀时期一样，当时央行走走停停的政策最终导致高通胀问题根深蒂固。鲍威尔试图淡化委员会内部的分歧，将其视为美联储在促进低而稳定的通胀与维持强劲劳动力市场这两大目标之间紧张关系的正常体现，但他也深知，在当前复杂的经济形势下，如何平衡各方利益，引导美国经济实现软着陆，将是他和美联储未来面临的最大考验。