【券商聚焦】长城证券维持阿里巴巴(09988)“买入”评级 料公司通过全栈AI能力占据AI云市场头部地位

金吾财讯 | 长城证券发研报指，阿里巴巴-W(09988)公布FY26Q2业绩，公司FY26Q2实现收入2477.95亿元，同比增长4.77%；实现经调整EBITA90.73亿元，同比下降77.63%；实现经调整净利润103.52亿元，同比下降71.65%。此外，公司FY26Q2以2.53亿美元的总价回购1700万股普通股，截至2025年9月30日止，公司股份回购计划下剩余191亿美元回购额度，有效期至2027年3月。

云业务收入超市场预期，EBITA利润率环比持续提升。阿里巴巴FY26Q2云业务收入同比增长34.50%至398.24亿元，增速环比FY26Q1进一步提升；其中AI相关收入连续9个季度实现三位数同比增长。此外，公司FY26Q2资本开支达315亿元；在过去的四个季度里，公司已投入约1200亿元人民币的资本支出用于AI和云基础设施建设。FY26Q2云业务经调整EBITA margin达9.0%，环比FY26Q1的8.8%持续提升。该机构认为阿里云拥有全栈AI能力布局，涵盖从前沿AI基础模型到高性能AI基础设施，包括服务器、高性能网络、分布式存储、智算集群、人工智能平台(PAI)以及模型训练推理服务，竞争壁垒雄厚，根据Omdia《25H1中国AI云市场》，阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，头部地位稳固。向后展望，该机构预计阿里云收入增长仍将维持加速趋势，通过全栈AI能力占据AI云市场头部地位。

该机构预计FY2026-FY2028公司实现营收1.03/1.12/1.24万亿元；经调整归母净利润1160/1480/1793亿元；对应PE分别为23.3/18.3/15.1倍。公司即时零售以及电商主站协同效应显著，进一步加码“大消费平台”布局，同时云业务有望持续受益于AI应用商业化放量，兼具科技+消费属性，维持“买入”评级。