【券商聚焦】长江证券维持同程旅行(00780)“买入”评级 指其盈利中枢仍处上行通道

金吾财讯 | 长江证券研报指出，2025Q3，同程旅行(00780)实现收入55.09亿元，同比+10.4%；经调整净利润10.6亿元，同比+16.5%。经调整净利润率19.2%，同比+1pct。

该机构指出，收入端，核心OTA业务稳健增长，酒管业务维持高增。三季度，核心OTA业务收入46.09亿元，同比+14.9%；度假收入9.0亿，同比-8.0%，主要由于东南亚地区影响及减少买断业务所致。OTA业务中，住宿收入15.80亿元（+14.7%），交通收入22.09亿元（+9.0%），酒管等其他收入8.21亿元（+34.9%）。业绩端，盈利中枢仍处上行通道，利润率持续提升。在公司销售ROI优化及营销效率提升下，公司利润率持续提升，三季度经调整净利润率达19.2%，同比+1pct。在ARPU提升、营销效率提高和出境游及酒管业务的盈利改善驱动下，预计有望进一步支撑公司整体利润率上行。

该机构表示，OTA当前竞争格局趋稳，公司长期深耕OTA业务，纵深旅游产业链，用户基本盘、供应链能力、服务效率筑牢龙头护城河，当前战略聚焦于提升运营效率。公司盈利能力在用户营销策略优化、精细化补贴、出境游盈利提升下，进入上行通道，后续销售费用率及take rate仍有提升空间，有望支撑公司利润率持续上行。预计同程2025-2027年整体营收193.2、216.6和246.0亿元，经调整净利润分别为33.7、38.7和44.0亿元，对应当前股价PE为14、13、11X，维持“买入”评级。