【券商聚焦】招商证券维持波司登(03998)强烈推荐评级 指其利润率稳中有升

金吾财讯 | 招商证券研报指，25/26上半财年，波司登(03998)25/26上半财年营业收入同比增长1.4%至89.28亿元（人民币，下同），经营溢利同比增长3.1%至15.17亿元，股东应占溢利同比增长5.3%至11.89亿元。每股普通股派发中期股息6.3港仙，同比增长5%。公司品牌羽绒服业务贡献主要增长，线下好于线上，批发好于自营。利润率稳中有升，现金流及存货周转效率改善。

该机构指，波司登品牌积极布局时尚功能科技服饰赛道，深耕核心品类拓宽产品系列，优化渠道质量提升经营效率；同时雪中飞、冰洁品牌也将发力满足不同客群差异化需求。预计FY2026-FY2028年公司营业收入为285亿人民币、314亿人民币、344亿人民币，同比增速为10%、10%、10%。净利润为39.0亿人民币、43.6亿人民币、48.4亿人民币，同比增速为11%、12%、11%。当前市值对应FY26PE12X、FY27PE11X，维持强烈推荐评级。