《专栏》人民币升值并不会让中国的出口热潮降温

路透佛罗里达州奥兰多12月3日 - 中国希望保持出口增长的引擎高速运转，这似乎与人民币稳步升值相悖。但两者仍可并存，凸显汇率与贸易流动之间的微妙关系。

中国人民银行自4月以来将人民币推高约3%，至每美元7.07，为一年多来最强水平。分析师预计这一趋势将持续，美元兑人民币明年可能跌破7，甚至达到6.60，意味着人民币进一步升值约7%，回到2022年水平。

然而，中共领导层10月全会传递的一个明确信号是，北京不愿放弃以出口为导向的经济增长模式。

这一做法不难理解，因为中国国内经济仍深陷于房地产泡沫破裂、通缩和需求疲软的泥潭。高盛数据显示，过去两年出口贡献了超过一半的实际GDP增速。

理论上，人民币升值应会使中国商品更加昂贵，从而削弱全球竞争力。但现实中，强势人民币并未阻止出口量的增长。美国外交关系协会高级研究员Brad Setser指出，自2019年底以来，中国出口量累计增长40%，而进口仅增长1%。

规模效应

事实上，中国商品仍然相对便宜。按实际有效汇率 （REER）计算，人民币大致仍处于15年来最弱水平，自2022年初以来下跌了近20%，自2012年以来跌幅近50%。

近年来，房地产崩盘、经济放缓、资本外流及不利的利差因素加速人民币走弱，分析师普遍认为其被严重低估。

此外，由于中国在电动汽车、太阳能电池板和电池等行业全球供应链中的实力、专业水平和主导地位，温和的汇率升值可以被消化。中国不再只是廉价消费品工厂，而已经能够进行经济、技术和战略价值链的高端运作。

"中国的规模令人生畏，"Bannockburn Capital Markets董事总经理Marc Chandler说。

鉴于中国在众多先进领域的影响力，其出口对于汇率波动的敏感度并不高。例如，大众汽车在中国合肥工厂投资数十亿美元，称其在中国的新款电动车型成本可比其他市场低50%。人民币再升值5%-10%，也难以真正削弱这种竞争力。

汇率与贸易的弱相关

当然，汇率并非影响一国贸易平衡的唯一或最重要因素。国内需求、全球增长、大宗商品价格变化及贸易政策都会发挥作用，如今还需加上关税和其他贸易措施。

瑞士就是一例。按 "REER "计算，瑞郎目前接近15年来最强水平，但该国仍连续三年实现贸易顺差，在GDP中占比超过10%。

再看日本。日圆多年来一直在贬值，以REER来看，目前徘徊在历史最弱水平，但在过去五年中，日本每年也录得贸易顺差。

北京似乎将继续采取人民币有序升值的策略，至少在一定程度上有助于缓解与华盛顿的贸易紧张，并减轻亚洲竞争对手指责中国“抢占市场”的压力。

不过，归根结底，“抢占市场”正是中国的目标，人民币走强不应成为障碍。(完)